La chiusura dello Stretto di Hormuz: come un blocco di mesi ha ridisegnato i mercati energetici globali

Produzione Globale di Raffinazione: Un Collasso a Più Livelli

La chiusura ha provocato un collasso grave e strutturale della capacità di raffinazione globale. Grandi raffinerie in Arabia Saudita, Bahrain, Kuwait ed Emirati Arabi Uniti sono rimaste parzialmente o totalmente fuori uso a causa del conflitto, eliminando complessivamente circa 5 milioni di b/g di produzione globale di raffinazione nel secondo trimestre . Ad aprile 2026, le raffinerie mediorientali e quelle asiatiche prive di materia prima hanno tagliato la lavorazione di circa 6 milioni di b/g, portando la lavorazione globale del greggio a 77,2 milioni di b/g, secondo l’Agenzia Internazionale per l’Energia (AIE) . Al culmine della crisi, oltre 11 milioni di b/g di produzione di greggio e condensati del Golfo sono stati azzerati, eliminando la materia prima da cui dipendono le raffinerie di tutto il mondo . Il rapporto mensile sul mercato petrolifero dell’AIE ha sottolineato come la lavorazione globale del greggio abbia continuato a soffrire per le interruzioni delle forniture e i danni alle infrastrutture, stringendo il mercato dei prodotti raffinati .

Margini di Raffinazione: Un Vantaggio Inaspettato ma Di Breve Durata

La crisi ha prodotto un vantaggio temporaneo e in gran parte inaspettato per alcuni raffinatori, seguito da un’intensa pressione sui margini. Il “crack spread” 3-2-1 negli Stati Uniti – il principale indicatore della redditività delle raffinerie – è balzato a oltre 60 dollari al barile, il livello più alto mai registrato, trainato dalla scarsità di prodotti finiti rispetto al greggio disponibile . Goldman Sachs prevedeva che la contrazione dell’offerta di prodotti petroliferi avrebbe mantenuto i margini di raffinazione molto elevati per tutto il 2026, con i margini del diesel particolarmente alti, tra i 19 e i 26 dollari al barile in più rispetto allo scenario normale .

Tuttavia, quando lo Stretto di Hormuz ha iniziato a riaprirsi parzialmente a fine giugno e luglio 2026, questo vantaggio si è rivelato di breve durata. Il crack spread statunitense ha iniziato a scendere, poiché i flussi di greggio sono ripresi più velocemente del riequilibrio del mercato dei prodotti raffinati . Un fattore aggiuntivo ha mantenuto la pressione: il divieto russo di esportare diesel, a causa degli attacchi dei droni ucraini sulle raffinerie russe, ha tenuto l’offerta globale di prodotti raffinati molto tesa, sostenendo i prezzi di benzina, diesel e carburante per aerei, nonostante il raffreddamento del prezzo del greggio .

Prezzi della Benzina negli Stati Uniti: 3,70 $ al Gallone e In Salita

Lo Short-Term Energy Outlook dell’EIA (agosto 2026) prevede un prezzo medio del Brent a 96 dollari al barile per l’intero 2026, con la benzina al dettaglio negli Stati Uniti a una media di 3,70 dollari al gallone – un aumento di quasi il 20% rispetto ai 3,10 dollari del 2025 . Il Brent ha raggiunto un picco medio di 103 dollari al barile a marzo 2026, spingendo i prezzi della benzina ulteriormente al rialzo nel secondo trimestre . L’EIA ha notato che l’incertezza sulla riapertura dello Stretto ha mantenuto i prezzi del greggio volatili e alti per gran parte del secondo trimestre del 2026, con un’oscillazione media giornaliera del prezzo del Brent di 4 dollari al barile, rispetto a 1 dollaro al barile nello stesso periodo del 2025 . L’EIA prevede che il Brent scenderà sotto i 90 dollari al barile nel quarto trimestre del 2026, ma il danno per i consumatori è già fatto.

Costi del Carburante per l’Aviazione e Disagi Operativi: Il Settore Più Colpito

Il settore aereo è stato colpito in modo sproporzionato perché l’offerta di carburante per aerei era doppiamente limitata: il greggio scarseggiava e le raffinerie mediorientali che producono cherosene erano state danneggiate direttamente. I costi del carburante per le compagnie aeree statunitensi sono aumentati del 78% solo ad aprile 2026 (a quasi 6,5 miliardi di dollari), dopo un balzo del 26% a marzo, secondo i dati del Dipartimento dei Trasporti statunitense. Il costo al gallone è salito di 1,81 dollari su base annua, raggiungendo 4,11 dollari al gallone . I crack spread per il carburante per aerei hanno superato i 100 dollari al barile, un livello senza precedenti, a causa dell’interruzione delle operazioni delle raffinerie regionali . Il carburante rappresenta normalmente il 30-35% dei costi operativi di una compagnia aerea, il che significa che lo shock dei prezzi si è tradotto quasi immediatamente in tariffe più alte, tagli alla capacità o erosione dei margini .

La IATA ha avvertito che l’offerta di carburante per aerei avrebbe impiegato mesi per riprendersi anche dopo la riapertura dello Stretto, perché le raffinerie in Medio Oriente avevano subito danni diretti, non solo una perdita di materia prima. Il rapporto di giugno 2026 della IATA ha sottolineato come la chiusura avesse “messo in ginocchio” il settore aereo globale . Un’analisi di Bloomberg sulla crisi del cherosene ha rilevato che diversi mercati chiave – le cui importazioni di carburante per aerei superavano il 40% della domanda – si trovavano in una situazione di vulnerabilità acuta, con alcuni a rischio di esaurire le scorte entro otto settimane . Il rapporto semestrale della IATA ha tagliato la proiezione di profitto netto per il settore nel 2026 a 23 miliardi di dollari complessivi, ben al di sotto della previsione precedente di circa 41 miliardi e in calo rispetto ai 45 miliardi del 2025 .

Deficit di Carburante per Aerei: Un Divario Strutturale Peggiorato dai Danni alle Raffinerie

L’analisi della IATA ha identificato un deficit strutturale globale di carburante per aerei, aggravato dal fatto che quattro raffinerie dell’UE avevano già chiuso nel 2025 (rimuovendo circa 400.000 b/g di capacità) prima che iniziasse la crisi di Hormuz . Ci si aspettava che le esportazioni di prodotti raffinati dal Medio Oriente impiegassero altri tre o quattro mesi per riprendersi, mentre le raffinerie tornavano a regime, il che significava che i deficit di cherosene sarebbero persistiti fino al terzo trimestre del 2026 . Allianz Research ha osservato che i prezzi del carburante per aerei erano raddoppiati dall’inizio del conflitto e che, anche con un cessate il fuoco, i danni alla capacità di raffinazione regionale avrebbero prolungato la stretta sull’offerta . L’American Action Forum ha riferito che i prezzi spot del carburante per aerei sulla Costa del Golfo degli Stati Uniti sono aumentati del 110% su base annua entro metà maggio 2026 e che i raffinatori statunitensi hanno adattato i loro processi per massimizzare la produzione di cherosene a scapito della benzina .

Importazioni di Greggio Statunitense dall’Arabia Saudita: Strangolato da Entrambi i Lati

La chiusura dello Stretto di Hormuz ha tagliato la via principale per le esportazioni di greggio saudita verso gli Stati Uniti e l’Asia. L’Arabia Saudita ha tentato di deviare le esportazioni attraverso i suoi terminal sul Mar Rosso, sulla costa occidentale, ma la milizia Houthi, sostenuta dall’Iran, ha dichiarato un embargo sulle esportazioni saudite e ha attaccato le petroliere che utilizzavano quella rotta alternativa . È così che, entro la fine di luglio 2026, gli attacchi a petroliere e beni energetici avevano gravemente compromesso le spedizioni dalla costa occidentale saudita, di fatto strangolando le esportazioni di greggio saudita – comprese quelle dirette negli Stati Uniti – da entrambi i lati . Il Baker Institute ha stimato che, in tempi normali, lo Stretto incanala circa 15 milioni di b/g di greggio e 5 milioni di b/g di prodotti raffinati, rappresentando circa il 20% delle esportazioni globali di petrolio. La perdita di questo flusso ha gettato l’Arabia Saudita in una crisi di esportazione senza precedenti .

La Valutazione del FMI: Crescita Globale Falcidiata

Il Fondo Monetario Internazionale ha seguito questa crisi attraverso tre valutazioni successive. Ad aprile 2026, ha tagliato le sue “previsioni di riferimento” per la crescita del PIL globale al 3,1% (dal 3,3% di gennaio), ipotizzando un conflitto di breve durata e un aumento moderato del 19% dei prezzi energetici . In uno “scenario avverso” di interruzione prolungata, la crescita globale sarebbe scesa al 2,5%, portando l’economia mondiale sull’orlo della recessione . Il FMI ha avvertito che le prospettive economiche globali si erano “abruptly darken” (improvvisamente oscurate), con la chiusura dello Stretto di Hormuz che aumentava il rischio di una “crisi energetica su scala senza precedenti” . Si prevedeva che l’inflazione complessiva salisse al 4,4% nel 2026, una netta deviazione dal trend di disinflazione .

Entro luglio 2026, il FMI ha ulteriormente tagliato la crescita globale al 3,0% per il 2026, descrivendo una “ripresa a V” – un 2026 debole seguito da un rimbalzo al 3,4% nel 2027 . Le previsioni di crescita per il Medio Oriente sono state ridotte allo 0,7% per il 2026, un taglio di 1,2 punti percentuali rispetto ad aprile, causato interamente dalle conseguenze della chiusura di Hormuz sulle esportazioni energetiche regionali . Il FMI ha osservato che l’economia globale aveva “finora resistito allo shock”, ma ha avvertito che interruzioni prolungate avrebbero mantenuto l’inflazione alta e la crescita debole .

Il Quadro Generale

La chiusura dello Stretto di Hormuz si è rivelata il più grande shock di offerta energetica della storia, non una semplice ripetizione dell’embargo petrolifero del 1973, ma una crisi più complessa in cui il collo di bottiglia della raffinazione è diventato critico quanto la perdita di greggio. Il vincolo centrale si è spostato da “riusciamo a ottenere il greggio?” a “siamo in grado di trasformare quello che abbiamo nei carburanti di cui il mondo ha bisogno?” L’AIE ha descritto perdite cumulative di offerta superiori a 1 miliardo di barili entro metà 2026 , e anche con una riapertura parziale a fine giugno, i danni alle infrastrutture di raffinazione hanno fatto sì che il mercato dei prodotti raffinati – specialmente per cherosene e diesel – rimanesse in deficit per tutta la seconda metà dell’anno. Per consumatori, imprese e intere economie, la chiusura per mesi di questo stretto passaggio d’acqua tra Iran e Oman è stata, senza mezzi termini, trasformativa.