Bitcoin: 44 giorni di bandiera rossa. L'indice Coinbase Premium svela la crisi

L'indice Coinbase Bitcoin Premium, che misura la differenza di prezzo di Bitcoin su Coinbase rispetto ad altri exchange, è rimasto negativo per 44 giorni consecutivi, la striscia più lunga mai registrata. L'ultimo dato si attesta a -0,1089%, segnalando che gli investitori statunitensi, in particolare quelli istituzionali, stanno vendendo o rimanendo alla larga rispetto al resto del mercato globale . Questo conferma che la domanda istituzionale, un motore chiave dei precedenti rally di Bitcoin, si è invertita bruscamente.

Pressione di vendita istituzionale persistente

Già all'inizio del 2026, l'indice aveva toccato il minimo annuo a -167,8, mentre gli ETF spot su Bitcoin USA erano passati da acquirenti netti di 46.000 BTC nel 2025 a venditori netti di 10.600 BTC nel 2026 . L'indice era brevemente tornato positivo a fine febbraio e inizio marzo, interrompendo una precedente striscia negativa di 40 giorni, ma i valori positivi sono stati di breve durata .

Crisi senza precedenti per i miner

I miner di Bitcoin stanno affrontando la loro crisi finanziaria più grave da anni. JPMorgan stima il costo medio di produzione di Bitcoin a circa $78.000 per BTC, mentre il prezzo spot oscilla da mesi intorno a $62.000-$63.000 . Ciò significa che i miner vendono ogni singolo coin in perdita da cinque mesi consecutivi, una condizione che JPMorgan definisce senza precedenti per il decennio in corso .

Di conseguenza, circa il 15-20% di tutti i miner globali opera in perdita . Le società di mining nordamericane quotate in borsa, tra cui MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific e Bitdeer, hanno venduto la cifra record di oltre 32.000 BTC nel solo primo trimestre del 2026, superando già il totale liquidato nell'intero 2025 . Questo volume ha anche superato i circa 20.000 BTC venduti durante il crollo di Terra-Luna nel Q2 2022, stabilendo un nuovo record trimestrale per le vendite dei miner .

L'hashprice, il parametro chiave che misura le entrate giornaliere del mining per unità di hashrate, è sceso a un range di $28-$35 per PH/s al giorno nel Q1 2026, al di sotto del punto di pareggio di circa $35 . CoinShares ha riportato che il costo medio di produzione di un Bitcoin tra i miner quotati è salito a circa $79.995 nel Q4 2025, e ha notato tre aggiustamenti negativi consecutivi della difficoltà all'inizio del 2026, la prima striscia del genere dal luglio 2022, a segnalare la capitolazione dei miner .

Consenso ampiamente ribassista tra gli analisti

Ki Young Ju, CEO di CryptoQuant, ha lanciato un severo avvertimento basato sui dati on-chain. Prevede che l'attuale fase ribassista potrebbe estendersi fino al primo trimestre del 2027, citando il segnale dell'indice PnL di CryptoQuant che mostra come, dopo l'avvio della presa di profitto e la conseguente reazione a catena, la redditività degli investitori in Bitcoin tende a diminuire per circa 18 mesi . Poiché questo trend si è invertito nell'ottobre 2025, Ju sostiene che il mercato ribassista potrebbe durare fino all'inizio del 2027 . Sottolinea che un vero inversione avverrà solo quando i profitti non realizzati ricominceranno a salire e i profitti realizzati inizieranno a diminuire, una condizione che non si è ancora verificata .

Ju evidenzia anche un cambiamento strutturale del mercato: la tradizionale rotazione da Bitcoin ad altcoin è crollata al suo livello più debole dal 2021 . I volumi di scambio delle altcoin nella coppia BTC sono ai minimi pluriennali e le vendite spot di altcoin hanno raggiunto un massimo di cinque anni, suggerendo la fine della classica dinamica dell'"alt season" . Ha dichiarato che il 99,9% delle altcoin dovrebbe essere scartato a favore di token DeFi e Real World Asset (RWA) con entrate reali . La concentrazione del capitale in Bitcoin e asset a grande capitalizzazione, combinata con segnali di domanda in indebolimento, ha portato Ju a descrivere il consenso degli analisti come "ampiamente ribassista" . Ciò è supportato dall'indice bear score di CryptoQuant, che è rimasto nell'intervallo 0-10 (su una scala da 0 a 100) per circa sei settimane, indicando condizioni di mercato estremamente deboli .

Contesto macro: un calo del 50% dal massimo storico

Bitcoin ha raggiunto un massimo storico vicino a $126.000-$126.200 nell'ottobre 2025 . All'inizio di febbraio 2026, aveva perso più della metà del suo valore in un crollo in un solo giorno, scendendo a circa $60.000 e registrando $3,2 miliardi di perdite realizzate in 24 ore, il più grande evento di perdita in un solo giorno nella storia di Bitcoin .

Alla fine di giugno 2026, Bitcoin viene scambiato intorno a $63.000-$64.000, con un calo di circa il 50% rispetto al suo picco . Il mercato crypto totale si è contratto di circa il 48% rispetto al suo massimo, attestandosi a circa 2,46 trilioni di dollari . All'inizio di giugno, Bitcoin è brevemente sceso sotto i $60.000, segnando il punto più basso dall'ottobre 2024 . L'indice Crypto Fear & Greed è sceso a 5, il livello più basso mai registrato, durante il crollo di febbraio .

I più grandi detentori di Bitcoin, balene e investitori istituzionali, hanno bloccato 30,9 miliardi di dollari in perdite totali nel solo Q1 2026, sanguinando 337 milioni di dollari al giorno . Per la prima volta in 14 anni di storia di Bitcoin, l'anno successivo al halving (2025) si è chiuso in territorio negativo, con un calo di circa il 6% per l'anno nonostante il raggiungimento di nuovi massimi storici in ottobre .

Nessun fondo confermato e rischio di ulteriori ribassi

La combinazione di vendite istituzionali persistenti (premio negativo da 44 giorni), miner che vendono in perdita da cinque mesi consecutivi, una dinamica di rotazione delle altcoin in frantumi e deboli segnali di domanda significa che il mercato non ha ancora mostrato i tipici schemi di capitolazione o accumulazione che segnano un fondo di ciclo. Il forte calo dell'hashrate e le condizioni di mining sostenutamente sottocosto suggeriscono ulteriore stress per i miner e una potenziale pressione al ribasso aggiuntiva.

Julio Moreno, responsabile della ricerca di CryptoQuant, ha dichiarato che Bitcoin è in una chiara fase ribassista con i principali indicatori di domanda e liquidità che suggeriscono debolezza e che il processo di formazione di un fondo potrebbe richiedere mesi, non settimane . Il trader veterano Peter Brandt ha notato all'inizio di giugno 2026 che Bitcoin ha raggiunto il suo obiettivo di ribasso iniziale dal minimo di febbraio, ma non prevede un minimo scambiabile fino a settembre-ottobre 2026 .

In sintesi, il record di 44 giorni dell'indice Coinbase Bitcoin Premium non è un dato isolato: è un sintomo di un mercato più ampio sotto grave stress a causa del disinteresse istituzionale, dei miner in difficoltà e dei cambiamenti strutturali nella rotazione dei capitali. Senza un fondo chiaro confermato dai dati on-chain o di prezzo, il percorso di minor resistenza rimane al ribasso.