Unitree debutta in Borsa a 9 miliardi di dollari: crescita record, accordo con DeepSeek e rischi geopolitici

La quotazione sullo STAR Market — il segmento tecnologico della Borsa di Shanghai — è destinata a fare storia: Unitree diventa il primo produttore cinese di robot umanoidi a essere quotato sul mercato continentale .

I numeri dell’operazione

• Codice di negoziazione: 688836.SS
• Nuove azioni offerte: 40,45 milioni, pari al 10% del capitale dopo l’IPO
• Raccolta prevista: circa 6,1 miliardi di yuan, cioè 904 milioni di dollari
• Sponsor e principale coordinatore: CITIC Securities, insieme ad altri intermediari

La raccolta finale è significativamente superiore ai circa 4,2 miliardi di yuan inizialmente previsti, un aumento attribuito alla forte domanda degli investitori . Anche la valutazione ha superato le precedenti aspettative: in passato Reuters aveva indicato un obiettivo fino a 50 miliardi di yuan, mentre le stime iniziali delle banche d’affari si collocavano nell’area 40-50 miliardi .

Ricavi in forte accelerazione, ma il 2026 è meno brillante

Il profilo finanziario di Unitree è quello di una società passata rapidamente dalla robotica quadrupede — i celebri “robot-cane” — ai sistemi umanoidi. Nel 2025 il fatturato è salito a circa 1,70 miliardi di yuan (235 milioni di dollari), con una crescita di circa 335% su base annua .

Le fonti disponibili riportano valori diversi per l’utile netto del 2025, compresi tra circa 280 e 600 milioni di yuan. La differenza riflette probabilmente criteri contabili e perimetri di rilevazione differenti; il dato comune è il passaggio alla redditività nel corso del 2025 .

I robot umanoidi hanno generato 867,8 milioni di yuan di ricavi nel 2025, superando per la prima volta i robot quadrupedi e rappresentando il 51,78% del fatturato principale . Le consegne di umanoidi hanno inoltre oltrepassato le 5.500 unità, risultando al primo posto a livello globale secondo dati di terze parti .

Anche la redditività è migliorata: il margine lordo è passato da circa il 40% nel 2024 a quasi il 60% nel 2025. Per i robot umanoidi la società ha indicato un margine ancora più alto, pari al 62,9% .

Il primo trimestre del 2026, tuttavia, suggerisce che la fase di crescita esponenziale potrebbe essere già meno intensa. I ricavi sono aumentati del 68,49% su base annua, contro il +332,64% dello stesso periodo del 2025 . L’utile netto depurato dalle componenti non ricorrenti è diminuito del 52,55%, attestandosi intorno ai 40 milioni di yuan, mentre Unitree ha incrementato la spesa per ricerca e sviluppo e per la costruzione della propria base produttiva .

L’investimento di DeepSeek e la corsa all’“IA incarnata”

Un elemento centrale dell’operazione è la partecipazione attribuita a DeepSeek, società di intelligenza artificiale che avrebbe investito 20,8 milioni di dollari in Unitree nell’ambito dell’IPO .

Le due aziende hanno sede a Hangzhou. L’accordo punta a combinare l’hardware di Unitree — robot umanoidi e quadrupedi — con le capacità dei modelli linguistici di grandi dimensioni di DeepSeek . L’obiettivo è rendere i robot più efficaci nel ragionamento, nell’interazione in linguaggio naturale e nella comprensione del contesto.

Il progetto si inserisce nella tendenza globale dell’embodied AI, o intelligenza artificiale incarnata: sistemi in cui il software non si limita a generare testo o immagini, ma percepisce l’ambiente e agisce fisicamente al suo interno. Per Unitree, la partnership può rappresentare un modo per trasformare robot già venduti in prodotti più autonomi e intelligenti. Resta però da verificare quanto rapidamente questa integrazione possa tradursi in ricavi ricorrenti e in applicazioni commerciali su larga scala.

Il rischio Stati Uniti-Cina non è teorico

La valutazione di Unitree incorpora aspettative molto elevate, ma anche una significativa esposizione geopolitica. Nel 2025 le vendite negli Stati Uniti hanno rappresentato il 13,3% dei ricavi . Qualsiasi inasprimento di controlli alle esportazioni, dazi o sanzioni potrebbe quindi avere un impatto diretto sull’attività.

La società è già stata sottoposta all’attenzione delle autorità statunitensi: il robot quadrupede H1 è stato temporaneamente interessato da restrizioni all’importazione per motivi di sicurezza nazionale, successivamente chiarite per i modelli destinati ai consumatori .

Tra i principali rischi da monitorare figurano:

• nuove limitazioni all’esportazione di robot avanzati e componenti a doppio uso;
• eventuali inserimenti in liste di controllo o blacklist statunitensi;
• interruzioni della catena di approvvigionamento;
• difficoltà nell’accesso a sensori, semiconduttori e altri componenti prodotti all’estero;
• un possibile deterioramento della domanda sul mercato americano.

Il quadro è parte di una più ampia stretta statunitense su robotica avanzata, chip per l’intelligenza artificiale e tecnologie utilizzabili sia in ambito civile sia militare. Per gli investitori, il 13,3% di ricavi generato negli Stati Uniti è quindi un indicatore concreto del rischio, non soltanto una voce geopolitica astratta .

Il confronto con i concorrenti va letto con cautela

Non esiste un confronto perfettamente omogeneo tra Unitree e le società citate più spesso dagli analisti. I settori, i modelli di business e il grado di maturità sono diversi.

Shein: stessa origine geografica, settore opposto

Shein è una società privata di e-commerce nel settore della moda ultraveloce, con ricavi stimati superiori a 30 miliardi di dollari e una valutazione ipotizzata tra 50 e 90 miliardi in vista di una possibile quotazione nel Regno Unito o a Hong Kong. Non è un concorrente di Unitree né un vero comparabile finanziario: l’unico elemento comune è l’esposizione di due importanti società cinesi alle tensioni commerciali e regolamentari con gli Stati Uniti.

EngineAI: concorrente potenziale, non ancora comparabile

EngineAI è una startup di Shenzhen specializzata in robot umanoidi e non ha ancora presentato una domanda per la quotazione sullo STAR Market. Le stime disponibili la collocano molto al di sotto di Unitree per ricavi, consegne e valutazione: meno di 100 milioni di yuan di fatturato contro 1,7 miliardi, e centinaia di umanoidi consegnati contro oltre 5.500 . È quindi un possibile concorrente futuro, ma non un suo pari finanziario oggi.

Zhongji Innolight: esposizione all’infrastruttura dell’IA

Zhongji Innolight, quotata sul mercato ChiNext di Shenzhen, produce moduli ottici ad alta velocità per i data center dedicati all’intelligenza artificiale. La sua capitalizzazione è stimata tra 10 e 15 miliardi di dollari, con margini lordi intorno al 65-70%.

Anche in questo caso il confronto è solo indicativo: Zhongji vende componenti per l’infrastruttura dei data center ed è inserita più direttamente nel ciclo di investimenti legato all’ecosistema Nvidia, mentre Unitree vende sistemi robotici completi. Unitree offre una crescita dei ricavi più rapida, ma opera in un mercato finale ancora meno collaudato.

Cosa devono osservare gli investitori

L’IPO di Unitree combina alcuni dei temi più forti del mercato: robot umanoidi, intelligenza artificiale, manifattura cinese e accesso al capitale pubblico. La crescita del fatturato, l’espansione dei margini e il passaggio dei robot umanoidi dall’1,9% dei ricavi nel 2023 a oltre il 51% nel 2025 mostrano che la società ha già trovato una domanda commerciale concreta .

Ma la valutazione da 9 miliardi di dollari lascia poco spazio agli errori. Il rallentamento del primo trimestre 2026, il calo dell’utile rettificato e l’aumento degli investimenti produttivi indicano che la sfida ora non è soltanto vendere più robot: è dimostrare che il ritmo di crescita e i margini possono essere mantenuti.

In sintesi, Unitree è un’azienda con una posizione pionieristica e numeri di crescita notevoli, sostenuta anche dall’avvicinamento a DeepSeek. Allo stesso tempo, dipende da un mercato internazionale esposto alle tensioni tra Washington e Pechino e deve ancora dimostrare la solidità della domanda su larga scala. Dopo l’IPO, l’esecuzione industriale e la gestione del rischio geopolitico saranno probabilmente importanti quanto l’innovazione tecnologica.