Perché BofA ha declassato Nestlé: il problema del pet food che ha fatto saltare il Buy

La notizia ha spinto le azioni Nestlé in calo dell'1,6% nella giornata . Ma la revisione del giudizio non nasce da un singolo dato: è il risultato della convergenza di problemi commerciali, operativi e di settore che hanno indebolito la precedente tesi rialzista di BofA.

Il vero punto dolente: il Petcare nordamericano

Il business Petcare in Nord America rappresenta circa il 13% delle vendite complessive di Nestlé, una dimensione sufficiente a influenzare in modo significativo la crescita del gruppo . Secondo gli analisti di BofA guidati da Nicolas Ceron, Nestlé sta perdendo quote di mercato sia nel cibo per gatti sia in quello per cani. Le perdite nel segmento del cibo per cani, in particolare, sembrano avere natura strutturale e riflettere il passaggio dei consumatori verso prodotti più freschi e meno lavorati .

I risultati del primo semestre confermano la difficoltà. Le vendite globali del comparto Petcare sono diminuite del 3,2% su base annua, a 8,9 miliardi di franchi svizzeri: è il secondo anno consecutivo di calo . Il Nord America ha inoltre deluso le aspettative di una ripresa sotto la guida dell'amministratore delegato Philipp Navratil .

Per BofA, quindi, non si tratta più soltanto di una fase temporanea di debolezza: il mercato sta mettendo in dubbio la capacità di Nestlé di recuperare rapidamente il terreno perso in una delle sue principali aree di crescita.

Il vento favorevole delle materie prime sta calando

A sostenere le prospettive sui margini di Nestlé erano stati anche i costi più bassi di alcune materie prime, in particolare caffè e cacao. Secondo BofA, però, gran parte di questo beneficio è ormai alle spalle .

In precedenza la banca prevedeva che i margini del caffè toccassero un minimo intorno al 19% nel 2025, per poi risalire al 20% nel 2026 e al 21,6% nel 2027 . Con il superamento dei confronti più favorevoli, il contributo dei costi delle materie prime alle stime sugli utili si è ridotto. In altre parole, Nestlé non può più contare sullo stesso sostegno esterno per compensare la debolezza dei volumi.

Un utile netto in forte caduta

Nestlé ha chiuso i primi sei mesi del 2026 con un utile netto di 3,5 miliardi di franchi svizzeri, contro i 5,1 miliardi dello stesso periodo del 2025: una diminuzione del 31,4% .

La società ha attribuito il calo soprattutto all'aumento dei costi di ristrutturazione e alle svalutazioni di attività destinate alla vendita . Il margine operativo sottostante è rimasto relativamente stabile: il margine UTOP, cioè il margine dell'utile operativo commerciale ricorrente sottostante, è sceso di appena 10 punti base, al 16,4% .

Tuttavia, per gli investitori il dato sull'utile netto resta difficile da ignorare. Anche con una redditività operativa più resiliente, la contrazione dell'utile riportato ha alimentato i dubbi sulla capacità del gruppo di trasformare la crescita delle vendite in risultati finali più solidi.

Prezzi ancora alti, ma volumi sotto pressione

Un altro problema riguarda il rapporto tra prezzi e quantità vendute. La crescita interna reale — o RIG, la metrica con cui Nestlé misura soprattutto l'andamento dei volumi e del mix — è stata dell'1,2% nel primo trimestre 2026, mentre l'aumento dei prezzi ha contribuito per il 2,3% .

In Nord America la situazione è stata ancora più debole: nel secondo trimestre la RIG è diventata negativa, a -0,6%, mentre il pricing ha contribuito per il 2,1% alla crescita organica . Questo indica che gli aumenti di prezzo hanno sostenuto le vendite, ma non sono stati accompagnati da una domanda altrettanto robusta.

Il mercato aveva atteso un miglioramento più deciso con il nuovo management. Dopo la pubblicazione dei risultati semestrali, il titolo è arrivato a perdere il 7,3% il 23 luglio, segnando la peggiore seduta dal 2020 . In un contesto di pressione sul costo della vita, la possibilità di trasferire ulteriori rincari ai consumatori appare sempre più limitata.

Freshpet mostra che il problema è più ampio

La prudenza di BofA non riguarda soltanto Nestlé. Nell'ottobre 2025 la stessa banca aveva declassato Freshpet da Buy a Neutral, tagliando il target price del 26%, da 81 a 60 dollari. Tra le motivazioni figuravano il rallentamento della crescita delle vendite — da oltre il 20% a un tasso a doppia cifra bassa — la minore spesa dei consumatori per gli animali domestici e il rallentamento delle adozioni .

Nel luglio 2026 BofA ha inoltre ridotto il target su Freshpet da 75 a 70 dollari, dopo l'ingresso di Hill's Pet Food nel mercato del cibo fresco per cani .

Questi due casi suggeriscono che il rallentamento non è limitato a una singola azienda. Il comparto del pet food deve fare i conti con la normalizzazione delle adozioni dopo la fase post-pandemica, consumatori più attenti al budget che abbandonano i marchi premium e una concorrenza crescente da parte di alternative fresche e refrigerate.

Da Buy a Neutral in appena tre mesi

La rapidità del cambio di prospettiva è forse l'aspetto più significativo. Nell'aprile 2026 BofA aveva iniziato a seguire Nestlé con un rating Buy, puntando su una ripresa delle categorie principali .

Dopo i risultati del primo semestre, quella tesi si è indebolita su più fronti contemporaneamente: i volumi in Nord America sono rimasti deludenti, l'utile netto è crollato, la concorrenza nel pet food si è intensificata e il beneficio dei costi più bassi di caffè e cacao si è attenuato.

Il modello di valutazione basato sui flussi di cassa scontati di BofA ora incorpora una crescita di lungo periodo del -1,0% per il Petcare nordamericano, a fronte di un potenziale di crescita ritenuto più basso . Il passaggio a Neutral non equivale quindi a una previsione di crollo imminente, ma segnala che il rapporto tra rischio e rendimento non appare più abbastanza favorevole da giustificare un giudizio Buy.