Mercato obbligazionario e sukuk del GCC nel primo semestre 2026: 102,7 miliardi di dollari di emissioni, svolta verso le mega-operazioni e ripresa trainata dalla guerra

Il mercato obbligazionario e dei sukuk del Consiglio di Cooperazione del Golfo (GCC) ha offerto una performance contrastante ma ricca di spunti nel primo semestre 2026. Le emissioni primarie totali sono salite a 102,69 miliardi di dollari, segnando un incremento del 6,5% rispetto al primo semestre 2025, ma il numero di singole transazioni è crollato di un quarto . Il risultato è un mercato definito da operazioni meno numerose ma di dimensioni maggiori, un deciso spostamento verso obbligazioni convenzionali denominate in dollari USA e un'interruzione geopolitica drammatica che ha ridisegnato il calendario delle emissioni.

Volume totale delle emissioni e crescita

Le emissioni primarie di obbligazioni e sukuk nel GCC hanno raggiunto 102,69 miliardi di dollari in 161 operazioni nel primo semestre 2026, rispetto ai 96,42 miliardi del primo semestre 2025, secondo il Kuwait Financial Centre (Markaz) . Una stima separata di Kamco Invest, che utilizza una definizione di strumenti più ampia, colloca l'emissione totale a circa 116,8 miliardi di dollari, in aumento di circa il 14% su base annua . La discrepanza riflette diverse metodologie di conteggio: Markaz riporta solo le emissioni del mercato primario, mentre la cifra di Kamco include una gamma più ampia di strumenti.

Aranca Research osserva che l'emissione totale del 2026 fino a giugno è stata di 83 miliardi di dollari a fronte di 57 miliardi di scadenze, indicando che il mercato non solo sta crescendo, ma sta anche rifinanziando con successo un significativo muro di debito .

Calo del numero di operazioni e ascesa delle mega-emissioni

Il numero di operazioni è diminuito drasticamente da 215 nel primo semestre 2025 a 161 nel primo semestre 2026, con un calo del 25% . Questo declino nel numero di deal, unito all'aumento del volume totale, implica un sostanziale incremento della dimensione media delle operazioni. I calcoli basati sui dati Markaz mostrano che il deal medio è passato da circa 430 milioni di dollari a circa 638 milioni di dollari . Il cambiamento è stato trainato da grandi mega-emissioni sovrane e quasi sovrane, poiché i governi e le principali entità legate allo Stato hanno consolidato i loro prestiti in un numero minore di transazioni di dimensioni maggiori.

Ripartizione per Paese: L'Arabia Saudita guida, il Kuwait raddoppia, il Bahrein si contrae

Il rapporto Markaz per il primo semestre 2026 fornisce un quadro dettagliato paese per paese :

• Arabia Saudita: 49,34 miliardi di dollari in 58 operazioni — 48% del totale GCC, un modesto aumento dell'1,6% su base annua. Il Regno rimane la forza dominante nel mercato del debito regionale .
• Emirati Arabi Uniti: 23,54 miliardi di dollari in 42 operazioni — 23% del totale GCC, mantenendo la posizione di secondo maggiore emittente .
• Qatar: 9,9 miliardi di dollari — un aumento del 32% su base annua, alimentato da importanti emissioni di QatarEnergy e Dukhan Bank .
• Kuwait: 8,7 miliardi di dollari — più che raddoppiato rispetto al primo semestre 2025, in gran parte trainato da una forte attività nel settore finanziario .
• Bahrein: 4,0 miliardi di dollari — un calo rispetto ai periodi precedenti, che riflette condizioni fiscali più restrittive e una ridotta necessità di indebitamento .
• Oman: 1,8 miliardi di dollari — un leggero aumento rispetto al primo semestre 2025, proseguendo una graduale ripresa delle emissioni .

Impennata delle obbligazioni convenzionali in USD; i sukuk affrontano venti contrari

Un tema chiave del primo semestre 2026 è stato il deciso orientamento verso le obbligazioni convenzionali denominate in dollari USA. I dati di Kamco Invest mostrano che le emissioni di obbligazioni convenzionali sono aumentate di circa il 41% su base annua, raggiungendo 86,4 miliardi di dollari, mentre le emissioni di sukuk sono diminuite di circa il 26%, attestandosi a 30,5 miliardi di dollari . Ciò rappresenta un'inversione di tendenza rispetto al primo semestre 2025.

Tuttavia, questo quadro richiede una sfumatura. S&P Global Ratings ha riportato che le emissioni di sukuk del GCC sono aumentate del 13,1% nei primi quattro mesi del 2026, spinte principalmente dai sukuk sauditi in valuta locale (denominati in SAR), che hanno beneficiato dell'ampliamento degli spread di rendimento rispetto ai benchmark in USD . Aranca osserva che i sukuk rappresentano ancora oltre il 30,5% dei titoli di credito in USD in circolazione nel GCC, indicando una base installata sostanziale anche mentre i flussi di nuove emissioni si spostano .

Il settore finanziario guida l'indebitamento

Gli istituti finanziari sono stati la categoria di mutuatari più importante nel primo semestre 2026. Banche e società finanziarie hanno dominato le emissioni, rifinanziando il debito in scadenza e raccogliendo capitali per l'espansione. Aranca riporta che "il settore finanziario ha guidato la crescita" nel mercato del credito del GCC . Le principali emissioni del primo semestre hanno incluso Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank e Dukhan Bank .

Shock geopolitico e ripresa: il conflitto Iran-Stati Uniti

Il mercato ha subito una forte svendita a fine febbraio 2026 dopo lo scoppio del conflitto tra Iran e Stati Uniti. Gli spread di rendimento si sono ampliati notevolmente e, secondo i dati LSEG, il mercato del GCC "si è di fatto fermato a marzo" poiché gli emittenti hanno sospeso le transazioni . Fitch Ratings ha osservato che i mutuatari "hanno di fatto congelato le nuove vendite di obbligazioni e sukuk in USD" durante il culmine della crisi .

Un netto rally di sollievo è iniziato dopo il cessate il fuoco tra Iran e Stati Uniti dell'8 aprile 2026, con i mercati del debito del GCC in costante ripresa . Gli spread investment-grade sono tornati ai livelli prebellici entro metà giugno . La ripresa ha rilanciato l'attività di emissione in modo deciso: un totale combinato di 7,5 miliardi di dollari in debito è stato emesso da QatarEnergy, AviLease, Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank, Dukhan Bank e Burjeel Holdings nell'ultima settimana di giugno .

Londra rimane la piazza di quotazione preferita

Londra ha continuato a essere la destinazione di quotazione internazionale preferita per gli emittenti di obbligazioni e sukuk del GCC. Fortune ha riportato il 30 giugno 2026 che un nuovo sukuk da 500 milioni di dollari sarebbe stato quotato sull'International Securities Market del London Stock Exchange il 1° luglio . Gli emittenti del GCC preferiscono costantemente Londra per la sua profonda base di investitori, il quadro normativo internazionale e l'infrastruttura consolidata per la quotazione di sukuk.

Punti chiave

Il primo semestre 2026 è stato un periodo di forti contrasti per il mercato del debito del GCC. Le emissioni totali sono cresciute, ma attraverso un numero minore di transazioni di dimensioni maggiori, guidate da mutuatari sovrani e del settore finanziario. Il mercato ha dimostrato una notevole resilienza, assorbendo un grave shock geopolitico e tornando alla normalità entro due mesi da un cessate il fuoco. I dati mostrano chiaramente un cambiamento strutturale: le obbligazioni convenzionali in USD sono lo strumento preferito per le nuove emissioni, mentre i sukuk — nonostante la crescita nei mercati interni sauditi — hanno perso quote nel segmento internazionale. I mercati del debito della regione, che ora superano 1.200 miliardi di dollari in titoli totali in circolazione, continuano ad attrarre investitori globali, con Londra che funge da porta d'ingresso principale.