EUR/USD crolla ai minimi di luglio nonostante BCE falco e PMI dell’Eurozona ai massimi da cinque mesi

L’EUR/USD ha chiuso la settimana del 24 luglio vicino a 1,1370–1,1377, il suo livello più basso di luglio, nonostante due eventi apparentemente positivi per l’euro: la BCE che ha lasciato i tassi invariati con un orientamento restrittivo e l’indice PMI composito dell’Eurozona salito a sorpresa a 51,9, massimo da cinque mesi . Questo disallineamento tra fondamentali positivi e un euro in calo evidenzia la forza insolita delle forze contrapposte – rischio geopolitico, uno shock petrolifero e la sovraperformance economica degli Stati Uniti – che hanno tenuto la coppia ancorata vicino ai minimi del 2026.

Il ribasso: perché l’EUR/USD è sceso nonostante le buone notizie

La pausa restrittiva della BCE era già scontata. Come previsto, il 23 luglio la BCE ha mantenuto il tasso sui depositi al 2,25%, il tasso principale di rifinanziamento al 2,40% e il tasso marginale al 2,65% . La presidente Lagarde ha riconosciuto che alcuni membri del Consiglio avevano chiesto un rialzo, ma il mercato ha interpretato il tono generale come insufficiente per innescare un rally sostenuto dell’euro . Non c’è stato alcun elemento di sorpresa in grado di alimentare una rottura .

Il balzo del PMI dell’Eurozona è stato di breve durata. L’indice PMI composito flash S&P Global per l’Eurozona è salito a 51,9 a luglio, ben al di sopra del consensus di 50,9 e in aumento dal 50,0 di giugno – segnando la prima espansione in quattro mesi . L’euro è inizialmente balzato dello 0,12% circa a 1,1386 , ma il guadagno è stato rapidamente annullato. L’indagine stessa ha segnalato che “l’elevata inflazione e il rinnovato conflitto in Medio Oriente offuscano le prospettive”, limitando l’entusiasmo .

La domanda di dollaro come bene rifugio ha sopraffatto tutto. Entro venerdì sera, l’EUR/USD era scivolato sotto 1,1380, il livello che ING aveva identificato giorni prima come obiettivo a breve termine . La coppia ha chiuso vicino a 1,1377 il 24 luglio .

Le forze compensative che hanno sopraffatto l’euro

Il conflitto in Medio Oriente ha acceso la domanda di beni rifugio. Gli Stati Uniti hanno lanciato una nuova serie di attacchi contro l’Iran e gli Houthi dello Yemen, che a loro volta hanno preso di mira le petroliere nel Mar Rosso . Il dollaro si è rafforzato mentre gli investitori cercavano liquidità e attività rifugio, completando la sua migliore settimana in un mese . Gli analisti hanno avvertito che “anche una pausa restrittiva della BCE potrebbe faticare a generare un rally sostenuto dell’euro” in questo contesto .

Il petrolio è balzato sopra i 100 dollari al barile. Il greggio Brent è salito sopra i 100 dollari per la prima volta da maggio, toccando brevemente 100,14 dollari prima di assestarsi . Goldman Sachs ha segnalato il rischio che il Brent superi i 120 dollari nel quarto trimestre se le interruzioni nello Stretto di Hormuz dovessero continuare . I prezzi più elevati del petrolio alimentano i timori di inflazione, fanno salire i rendimenti dei Treasury USA e aumentano le scommesse su rialzi dei tassi Fed – tutte dinamiche a sostegno del dollaro .

Il PMI dei servizi USA è salito a 53,6. Il PMI dei servizi USA si è attestato a 53,6, saldamente in territorio di espansione, ampliando il vantaggio di crescita dell’economia statunitense rispetto all’Eurozona . Mentre il PMI manifatturiero USA è sceso a 53,8, la lettura composita è rimasta saldamente in espansione, mantenendo il dollaro supportato .

Le previsioni di ING e il quadro tecnico

A breve termine: ING aveva come obiettivo 1,1380 – e la coppia lo ha raggiunto. Il 20 luglio, Chris Turner di ING ha scritto che con il Brent sopra i 90 dollari, l’EUR/USD potrebbe normalmente scambiare sotto 1,14, ma una correlazione più stretta del solito tra i prezzi dell’energia e i tassi swap sull’euro a breve termine stava fornendo un certo supporto. Ha comunque favorito un ritorno sotto 1,14, puntando a 1,1380 . Quel livello è stato violato a fine settimana, confermando un pattern doppio massimo con la neckline a 1,1380 e aprendo la porta a target di movimento misurato vicino a 1,1210 .

Fine anno: ING vede ancora 1,17–1,18. Il team FX di ING, guidato da Francesco Pesole, proietta l’EUR/USD in chiusura del 2026 vicino a 1,18, guidato dagli attesi tagli dei tassi Fed e da un dollaro USA più debole nella seconda metà dell’anno . Il target mediano di fine anno tra 29 desk istituzionali è 1,17 . Tuttavia, ING ha concesso che le previsioni dipendono da una de-escalation in Medio Oriente, da prezzi del petrolio più bassi e da una svolta accomodante della Fed – nessuno dei quali è certo .

Prospettive in vista della riunione della Fed del 28-29 luglio

Il prossimo grande catalizzatore per la coppia è la riunione del FOMC del 28-29 luglio. I mercati si aspettano che la Fed mantenga i tassi invariati, ma l’attenzione sarà rivolta al dot plot e alle indicazioni prospettiche . L’impennata dei prezzi del petrolio ha aumentato il rischio di una pausa di tono falco – cioè, la Fed che lascia la porta aperta a ulteriori rialzi, il che sostenerebbe ulteriormente il dollaro .

L’incertezza in vista della riunione mantiene l’EUR/USD in un range. Gli orsi puntano a 1,1300 in caso di rottura sotto 1,1400, con il prossimo supporto al minimo del 2026 di 1,1325 . Al rialzo, la resistenza è saldamente a 1,1480; finché i compratori non riconquisteranno quel livello, il percorso di minima resistenza punta a sud .

Fattore	Impatto direzionale sul USD
Escalation del conflitto in Medio Oriente	Rialzista (flussi rifugio)
Petrolio sopra 100$/barile	Rialzista (timori inflazione, scommesse rialzo tassi, rendimenti più alti)
PMI servizi USA 53,6	Rialzista (sovraperformance crescita)
Pausa restrittiva BCE (scontata)	Neutrale (nessun catalizzatore per l’euro)
PMI Eurozona 51,9 a sorpresa	Guadagno breve dell’euro (rapidamente svanito)
Riunione Fed 28-29 luglio (rischio falco)	Rialzista (posizionamento difensivo per USD)

In sintesi: L’EUR/USD è schiacciato tra dati positivi per l’euro e potenti forze a sostegno del dollaro – conflitto in Medio Oriente, petrolio sopra 100 dollari, un forte PMI dei servizi USA e aspettative di una Fed falco. La previsione di ritiro a breve termine di ING si è materializzata, ma la loro visione rialzista di medio termine per l’euro (1,17–1,18 a fine anno) dipende da una de-escalation in Medio Oriente, da prezzi del petrolio più bassi e da una svolta accomodante della Fed nella seconda metà dell’anno. Fino ad allora, la coppia rimane vulnerabile a ulteriori ribassi.