Perché gli investitori hanno fatto incetta di debito kuwaitiano mentre il conflitto con l'Iran infiammava il Golfo
Il Kuwait ha raccolto 6 miliardi di dollari a luglio 2026 con un'obbligazione in tre tranche che ha attirato ordini per oltre 18 miliardi, triplicando l'offerta, grazie alla ricerca di titoli sicuri nel debito del Gol... Il bond è stato prezzato con spread ridotti, tra 70 e 85 punti base sopra i titoli di Stato USA,...
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Nel luglio 2026, con lo Stretto di Hormuz di fatto bloccato dall'Iran e i prezzi del petrolio alle stelle, il Kuwait si è presentato sui mercati internazionali del debito e ha raccolto 6 miliardi di dollari in poche ore. L'emissione obbligazionaria non è stata solo un successo: è stata sottoscritta tre volte, con ordini totali che hanno superato i 18 miliardi di dollari .
Per un paese che era assente dai mercati obbligazionari globali da otto anni, fino all'ottobre 2025, e che ora emetteva debito mentre era sotto il diretto attacco missilistico iraniano, il segnale è stato inequivocabile: gli investitori internazionali vedono ancora il credito sovrano del Golfo come un porto sicuro all'interno dei volatili mercati emergenti, e sono affamati di rendimento, anche — o specialmente — in tempo di guerra.
La struttura dell'obbligazione: come il Kuwait ha preso in prestito 6 miliardi in tre tranche
Il Ministero delle Finanze kuwaitiano ha annunciato il completamento dell'emissione il 23 luglio 2026, dettagliando una struttura in tre tranche :
Tranche
Importo
Scadenza
Spread finale sui Treasury USA
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Il Kuwait ha raccolto 6 miliardi di dollari a luglio 2026 con un'obbligazione in tre tranche che ha attirato ordini per oltre 18 miliardi, triplicando l'offerta, grazie alla ricerca di titoli sicuri nel debito del Gol... Il bond è stato prezzato con spread ridotti, tra 70 e 85 punti base sopra i titoli di Stato USA, riflettendo un 'flight to quality' nei mercati emergenti e il recente upgrade S&P a AA /A 1+ per il Kuwait.
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I paesi del Golfo hanno raccolto complessivamente circa 108 miliardi di dollari in valuta forte dall'inizio della guerra con l'Iran a fine febbraio 2026, mentre accelerano la costruzione di oleodotti per bypassare lo...
La forte domanda ha permesso al Kuwait di ridurre il prezzo di 25 punti base su tutte le tranche rispetto all'indicazione di prezzo iniziale, che era stata fissata tra 95 e 110 pb sopra i Treasury . Il prezzo finale di 70-85 pb è stato notevolmente contenuto per un emittente di mercato emergente, specialmente in una zona di conflitto attivo.
Gli investitori statunitensi hanno assorbito la quota maggiore dell'allocazione . Citigroup ha agito come banca di regolamento per la tranche a tre anni, Goldman Sachs per quella a cinque anni e JP Morgan per quella a dieci anni .
Perché gli investitori hanno acquistato debito kuwaitiano durante il conflitto con l'Iran
Tre fattori hanno guidato la domanda eccezionale:
Miglioramento del merito creditizio. Nel novembre 2025, S&P Global Ratings ha alzato il rating sovrano a lungo termine del Kuwait a 'AA-/A-1+' da 'A+/A-1', citando i progressi delle riforme . Questo upgrade ha collocato il Kuwait tra i migliori sovrani dei mercati emergenti.
Necessità fiscale. Il Kuwait sta registrando un deficit di bilancio causato dalla riduzione delle entrate petrolifere e dalla spesa bellica . L'obbligazione era un meccanismo di finanziamento necessario e gli investitori hanno capito che il rischio sovrano era prezzato in modo trasparente.
Fuga verso la qualità nel debito del Golfo. Con il conflitto USA-Iran che ha reso volatili i premi per il rischio in tutta la regione, il Kuwait — con la sua solida posizione di attività nette estere e il rating AA- — è emerso come un credito relativamente sicuro, liquido e di alta qualità .
L'indebitamento cumulativo del Kuwait: quasi 20 miliardi in meno di un anno
Il Kuwait è tornato sui mercati obbligazionari internazionali nell'ottobre 2025 dopo un'assenza di otto anni, emettendo 11,25 miliardi di dollari in tre tranche, anch'esse ampiamente sottoscritte, con ordini per 28 miliardi di dollari . Quell'emissione di ottobre fu prezzata a 40-50 pb sopra i Treasury — ancora più stringente dell'emissione del luglio 2026 .
Considerando l'operazione da 6 miliardi di dollari del luglio 2026, più un importo stimato di 2 miliardi di dollari in collocamenti privati effettuati nell'aprile 2026 (organizzati da HSBC con una cedola del 4,8%), il debito cumulativo in valuta forte del Kuwait dal suo ritorno sui mercati ammonta a circa 19,25 miliardi di dollari, avvicinandosi ai 20 miliardi .
La corsa al debito in valuta forte del Golfo: 108 miliardi di dollari
L'obbligazione del Kuwait fa parte di una storia molto più ampia: gli stati del Golfo si sono indebitati pesantemente dallo scoppio del conflitto con l'Iran alla fine di febbraio 2026. La cifra stimata di 108 miliardi di dollari combina vendite pubbliche di obbligazioni, collocamenti privati e sukuk emessi da sovrani e aziende del Golfo.
L'impennata dei prestiti era già in atto prima della guerra. L'emissione di debito in valuta forte nella regione MENA ha raggiunto i 153 miliardi di dollari da gennaio a novembre 2025, un record . Solo nel gennaio 2026, i paesi del Consiglio di Cooperazione del Golfo (GCC) hanno emesso 32,3 miliardi di dollari di obbligazioni internazionali, con un aumento di circa il 25% su base annua .
Con l'inizio del conflitto iraniano, le modalità di prestito sono cambiate. Nell'aprile 2026, gli stati del Golfo hanno raccolto silenziosamente quasi 10 miliardi di dollari attraverso collocamenti privati — Abu Dhabi 4,5 miliardi, Qatar 3 miliardi, Kuwait 2 miliardi — aggirando i volatili mercati pubblici dove i costi di finanziamento erano diventati imprevedibili .
I fattori principali:
Deficit fiscali dovuti a minori entrate petrolifere e aumento della spesa bellica
Premi per il rischio di guerra che hanno spinto i mutuatari verso la certezza dei collocamenti privati
Domanda degli investitori asiatici in cerca di rendimento in titoli di debito dei mercati emergenti di qualità relativamente alta
Slancio pre-conflitto: l'emissione di obbligazioni nella regione era già aumentata del 20% su base annua fino al terzo trimestre del 2025
Spread dei bond del Golfo: una traiettoria volatile dall'inizio della guerra USA-Iran
Il conflitto USA-Iran è scoppiato alla fine di febbraio 2026, innescando una violenta svendita del debito del Golfo. Le obbligazioni globali hanno subito le perdite mensili più pesanti da anni nel marzo 2026, poiché la guerra ha alimentato i timori di stagflazione . I rendimenti delle obbligazioni e dei sukuk in dollari del GCC hanno raggiunto i massimi di cinque anni entro la fine di marzo .
Un cessate il fuoco è stato firmato l'8 aprile 2026, innescando un "rally di sollievo" nei mercati del debito del GCC . Entro metà giugno 2026, Fitch Ratings ha riferito che gli spread del debito investment-grade del GCC erano tornati ai livelli prebellici: lo spread sull'indice S&P GCC Bond si era ridotto a 89 punti base, rispetto ai 126 pb di marzo .
Tuttavia, il cessate il fuoco è crollato all'inizio di luglio 2026, quando il presidente Trump ha dichiarato "finito" il memorandum d'intesa con l'Iran, facendo salire i prezzi del petrolio di oltre il 5% e facendo crollare di nuovo le obbligazioni .
La traiettoria: pre-guerra (febbraio 2026) → forte ampliamento (mar) → rally del cessate il fuoco (apr-giu) → nuovo ampliamento (luglio 2026).
L'obbligazione del Kuwait del luglio 2026 è stata prezzata a 70-85 pb sopra i Treasury USA — un livello che riflette un premio di rischio residuo per il conflitto rinnovato, ma comunque contenuto per un emittente EM con rating AA-.
La corsa per bypassare lo Stretto di Hormuz
Lo Stretto di Hormuz è stato di fatto bloccato dall'Iran a partire dal marzo 2026, costringendo gli stati del Golfo a cercare rotte di esportazione alternative . Almeno sette importanti progetti di oleodotti sono ora in costruzione o in fase di pianificazione in tutto il Golfo, che rappresentano collettivamente miliardi di dollari di investimenti .
Emirati Arabi Uniti — Oleodotto Ovest-Est (Habshan-Fujairah / ADCOP)
L'Abu Dhabi Crude Oil Pipeline (ADCOP) esistente ha una capacità di circa 1,5-1,8 milioni di barili al giorno (bpd) e già convoglia il greggio verso Fujairah, nel Golfo di Oman, bypassando completamente lo Stretto . ADNOC sta costruendo una seconda linea parallela — un progetto da 3 miliardi di dollari e 300 km — che è completa per circa il 50% e dovrebbe essere terminata entro il 2027 . La nuova linea raddoppierebbe la capacità di bypass degli EAU da circa 1,8 milioni di bpd a oltre 3 milioni di bpd .
Arabia Saudita — Oleodotto Est-Ovest (Petroline)
L'oleodotto Est-Ovest di 1.200 km, costruito negli anni '80 specificamente per evitare lo Stretto di Hormuz, ha una capacità fino a 7 milioni di bpd di greggio verso il porto di Yanbu sul Mar Rosso . Dalla chiusura dello Stretto, l'Arabia Saudita ha "rapidamente incrementato" le esportazioni attraverso questo oleodotto . L'Arabia Saudita sta anche valutando attivamente un'espansione della capacità oltre i 7 milioni di bpd .
Iraq — Oleodotto Basra-Haditha
L'Iraq sta pianificando un nuovo oleodotto da Basra a Haditha che si collegherebbe alle infrastrutture esistenti per raggiungere il Mar Rosso . Il progetto è in fase di pianificazione avanzata o di costruzione iniziale, parte dei sette grandi progetti di oleodotti in corso . Nessuna data di completamento certa è confermata nelle fonti attuali.
Altri progetti
Anche Dubai sta cercando di sviluppare una propria capacità di bypass, e le discussioni includono una "rete di corridoi" che colleghi i giacimenti petroliferi iracheni al Mediterraneo attraverso la Giordania o la Turchia, nonché collegamenti energetici integrati all'interno del Corridoio Economico India-Medio Oriente-Europa (IMEC) .
Lo Stretto di Hormuz si sta parzialmente riaprendo?
Le prove di una riapertura parziale sono limitate e ambigue. Il cessate il fuoco dell'8 aprile ha brevemente sollevato speranze di de-escalation, ma la morsa dell'Iran è continuata in gran parte . Entro metà giugno 2026, alcuni rapporti suggerivano che lo Stretto rimaneva "bloccato" con l'Iran che controllava il traffico . Il crollo del cessate il fuoco nel luglio 2026 significa che lo Stretto rimane un punto di strozzatura conteso — nessuna riapertura parziale confermata è stata verificata in fonti autorevoli alla fine di luglio 2026 . Alcune navi potrebbero aver transitato durante la finestra del cessate il fuoco, ma questo non è stato sistematico né confermato.
In conclusione
L'emissione obbligazionaria sottoscritta del Kuwait dimostra che, anche durante un conflitto regionale, i sovrani del Golfo con rating elevato possono accedere ai mercati internazionali dei capitali a condizioni favorevoli — gli investitori distinguono tra i crediti piuttosto che fuggire completamente dalla regione. Ma l'obbligazione finanzia anche un deficit fiscale di guerra, e la soluzione a lungo termine per le esportazioni di energia del Golfo non è finanziaria ma fisica: infrastrutture di oleodotti permanenti che bypassino lo Stretto di Hormuz. Queste infrastrutture vengono ora costruite a un ritmo accelerato e ridefiniranno le rotte energetiche globali per decenni.
