Il Paradosso di Ethereum: attività da record e crollo delle commissioni

Il nucleo della divergenza: attività in crescita, entrate in calo

Il tema centrale del rapporto Bitwise, che copre sei reti proof-of-stake (Ethereum, Solana, Hyperliquid, Avalanche, NEAR e Tempo), è una netta divergenza: l'attività on-chain e l'utilizzo sono aumentati, mentre le entrate da commissioni sono diminuite . Il report attribuisce questo fenomeno principalmente alla decisione dei protocolli di ridurre attivamente i costi dello spazio nei blocchi attraverso aggiornamenti di scaling e aumenti del limite di gas .

I dati specifici su Ethereum

Volume di transazioni da record

Ethereum ha elaborato 203,9 milioni di transazioni nel Q2 2026, raggiungendo 26 transazioni al secondo (TPS) — un aumento del 70% rispetto ai ~15 TPS di un anno prima . Questo è stato reso possibile dall'innalzamento del limite di gas per blocco a 60 milioni .

Entrate da commissioni in forte calo in dollari, ma in aumento in ETH

Le entrate denominate in dollari dalle commissioni sono diminuite del 51% su base annua, attestandosi a circa 64 milioni di dollari nel Q2 . Tuttavia, in termini denominati in ETH, le entrate sono effettivamente aumentate da 27.670 ETH a 31.166 ETH. Ciò significa che il calo in dollari è stato guidato dal prezzo più debole di ETH, non da una minore attività della rete .

Staking ai massimi storici

Gli ETH in staking attivo hanno raggiunto un record di 40,2 milioni, pari al 33% dell'offerta totale. Il report sottolinea che la maggior parte dei nuovi stake proviene da flussi istituzionali — ETF di staking, tesorerie aziendali e altri grandi detentori — anche in un contesto di prezzi in calo .

Il rendimento dello staking è dominato dall'emissione, non dalle commissioni utente

Il rendimento annualizzato dello staking si è attestato al 2,84%, di cui solo 0,19 punti percentuali provenivano dalle commissioni di transazione degli utenti. La stragrande maggioranza proveniva dall'emissione del protocollo: 2,65 punti percentuali dalle ricompense di consenso .

Ethereum rimane il più grande ecosistema DeFi

Nonostante abbia mantenuto il più grande ecosistema DeFi, il valore totale bloccato (TVL) di Ethereum è diminuito da 53,99 miliardi di dollari a 37,21 miliardi di dollari durante il trimestre .

Confronti con l'ecosistema più ampio

• Solana ha guidato i volumi degli exchange decentralizzati, con l'attività DEX che ha raggiunto un picco superiore a 3,7 miliardi di dollari e il trading perpetuo che si è avvicinato a 5,9 miliardi di dollari durante il Q2 .
• La C-Chain di Avalanche ha elaborato 236 milioni di transazioni nel Q2, in forte aumento rispetto ai 58 milioni dell'anno precedente, mostrando lo stesso schema di aumento dell'utilizzo con calo delle entrate .
• Il TVL DeFi si è contratto ovunque. Il TVL DeFi totale si è ridotto di circa il 39% nel 2026, passando da circa 115 miliardi di dollari all'inizio dell'anno a circa 70 miliardi di dollari entro giugno .

Contesto di mercato più ampio

Mentre l'utilizzo della rete cresceva, il mercato crypto in senso lato ha sofferto. Il Bitwise 10 Large Cap Crypto Index è sceso del 15,4% nel Q2, gli ETF su Bitcoin spot hanno registrato un record di 4,9 miliardi di dollari in deflussi e i prezzi delle criptovalute sono diminuiti per il terzo trimestre consecutivo . L'indice ha otto dei suoi dieci componenti in rosso . Nel frattempo, i titoli azionari crypto sono tornati a +23% nella prima metà dell'anno, la tokenizzazione di asset del mondo reale ha raggiunto i 330 miliardi di dollari e l'interesse aperto nei mercati di previsione ha toccato 1,8 miliardi di dollari .

La causa: strutturale, non ciclica

Bitwise sottolinea che la divergenza è strutturalmente guidata dalla progettazione del protocollo, non da una domanda debole. Lo spazio nei blocchi è diventato più economico e abbondante grazie ai miglioramenti della scalabilità — limiti di gas più elevati, scaling Layer-2 (come gli aggiornamenti Pectra e Fusaka che hanno ampliato lo spazio blob) e la concorrenza tra le chain . Il report avverte che il calo delle entrate da commissioni non deve essere scambiato per un calo dell'utilizzo o dell'adozione . Come ha affermato Bitwise: "Il declino delle entrate è stato causato principalmente dalla progettazione del protocollo, poiché varie chain hanno attivamente reso lo spazio dei blocchi più abbondante ed economico" .