La scommessa da 200 miliardi di Amazon sull’IA mette sotto pressione la cassa

Il problema, tuttavia, era già evidente nei mesi precedenti. A marzo 2026 il titolo risultava in calo del 7% dall’inizio dell’anno, in un contesto segnato dai timori per la perdita di quota di mercato di AWS, dall’impatto dei dazi sull’e-commerce e da quello che alcuni investitori consideravano un eccesso di spesa sull’IA .

La vendita più pesante è arrivata dopo l’annuncio di febbraio: Amazon ha previsto circa 200 miliardi di dollari di investimenti in conto capitale per l’intero 2026, oltre il 50% in più rispetto al 2025. Il titolo ha perso il 5,55% nella seduta successiva all’annuncio e il 12% nell’arco della settimana . Secondo il Motley Fool, nelle due settimane successive la capitalizzazione di mercato si è ridotta di oltre 460 miliardi di dollari .

I numeri della pressione finanziaria

Il capex assorbe quasi tutto il denaro generato dalle attività

Negli ultimi dodici mesi chiusi con il primo trimestre 2026, Amazon ha sostenuto investimenti in conto capitale per 147,3 miliardi di dollari . Nello stesso periodo il flusso di cassa operativo è stato pari a 148,5 miliardi . In altre parole, il capex ha assorbito circa il 99% della liquidità generata dalle attività operative.

Il dato trimestrale è ancora più netto: nel primo trimestre Amazon ha speso circa 44,2 miliardi di dollari in immobili, impianti e attrezzature, una cifra equivalente al 170% del flusso di cassa operativo del periodo. Per coprire il divario, la società ha dovuto ricorrere a nuovo debito .

L’analista di Needham Laura Martin ha osservato che Microsoft, Google e Meta stanno finanziando il capex previsto per il 2026 con il free cash flow. Amazon, secondo la sua analisi, non ci riesce .

Free cash flow in caduta del 95%

Il bilancio di Amazon per il primo trimestre, depositato presso la Securities and Exchange Commission il 29 aprile 2026, indica che il free cash flow degli ultimi dodici mesi è sceso a 1,2 miliardi di dollari. La società attribuisce il calo soprattutto all’aumento di 59,3 miliardi negli acquisti di immobili, impianti e attrezzature, legato in larga parte agli investimenti nell’intelligenza artificiale .

Nello stesso periodo dell’anno precedente il free cash flow era di circa 25,9 miliardi di dollari: la contrazione è quindi stata pari a circa il 95% . TechCrunch ha collegato direttamente il crollo alla crescita della spesa per infrastrutture dedicate all’IA .

Il termine “free cash flow” indica la liquidità che rimane dopo gli investimenti necessari a mantenere e sviluppare l’attività. Il fatto che sia quasi scomparso non significa che Amazon abbia smesso di generare cassa: significa che sta reinvestendo quasi tutto ciò che produce.

Un piano da 200 miliardi per il 2026

Amazon ha confermato a febbraio l’intenzione di investire circa 200 miliardi di dollari nel 2026, con un incremento superiore al 50% rispetto all’anno precedente . La spesa dovrebbe sostenere data center, server, chip, reti e altre infrastrutture necessarie per AWS e per i servizi di intelligenza artificiale.

Reuters ha sottolineato che l’esborso previsto potrebbe superare il flusso di cassa operativo della società. L’amministratore delegato Andy Jassy ha difeso il piano sostenendo che è necessario per rispondere a una domanda “senza precedenti” .

Il debito a lungo termine sale a 119,1 miliardi

Tra la fine del quarto trimestre 2025 e la fine del primo trimestre 2026, il debito a lungo termine di Amazon è passato da 65,648 a 119,074 milioni di dollari, con un aumento dell’81,38% su base sequenziale . Non è quindi un raddoppio esatto, ma si tratta di un incremento che porta il debito vicino al doppio in un solo trimestre.

L’aumento è stato sostenuto dall’emissione, a marzo, di 37 miliardi di dollari in obbligazioni denominate in valuta statunitense e di 14,5 miliardi di euro in titoli denominati in euro . A luglio Amazon ha raccolto altri 25 miliardi di dollari sul mercato obbligazionario, comunicando ai sottoscrittori che non prevedeva ulteriori emissioni nel resto dell’anno .

Anche gli oneri finanziari sono aumentati: 800 milioni di dollari, contro i 541 milioni di un anno prima .

Il lato positivo: AWS e attività operative continuano a crescere

La fotografia non è quella di un’azienda in crisi operativa. Il flusso di cassa generato dalle attività è aumentato del 30%, raggiungendo 148,5 miliardi di dollari negli ultimi dodici mesi . Anche il reddito operativo ha registrato una crescita significativa, arrivando a 85,4 miliardi; tuttavia, la percentuale esatta varia in base al periodo e alla metrica utilizzata. Alcune fonti indicano una crescita vicina al 19%, mentre altre riportano il 30% per un confronto diverso .

Ancora più importante per la strategia sull’IA è la performance di Amazon Web Services. Nel primo trimestre 2026 i ricavi di AWS sono cresciuti del 28% su base annua: è il ritmo più rapido degli ultimi 15 trimestri .

La crescita di AWS suggerisce che la domanda per capacità di calcolo e servizi cloud è effettivamente robusta. Ma per gli investitori resta una domanda cruciale: l’aumento dei ricavi e dei margini sarà sufficiente, e abbastanza rapido, per compensare gli enormi investimenti anticipati?

I licenziamenti nell’unità AGI non sono verificati

Le fonti disponibili non confermano in modo specifico licenziamenti nell’unità AGI, né un totale cumulativo superiore a 30.000 tagli di posti di lavoro dalla fine del 2025. Questa parte della ricostruzione non può quindi essere considerata verificata sulla base del materiale esaminato.

Il vero dilemma per gli investitori

Amazon si trova davanti a una tensione difficile da ignorare. Da una parte, il motore operativo continua a funzionare: AWS accelera, il flusso di cassa operativo cresce e i margini restano solidi . Dall’altra, la società sta reinvestendo quasi ogni dollaro prodotto.

Con un capex di circa 147 miliardi di dollari negli ultimi dodici mesi e un obiettivo di circa 200 miliardi per l’intero 2026, Amazon sta trasformando una parte enorme della liquidità corrente in data center, chip e infrastrutture. Il risultato immediato è un free cash flow ridotto del 95% e un ricorso a circa 53 miliardi di dollari di nuovo debito in un solo trimestre .

Un analista ha sintetizzato così il cambio di passo: “la società più capace di generare cassa al mondo ha appena preso in prestito 53 miliardi di dollari in un trimestre” .

Il potenziale ritorno di questi investimenti potrebbe arrivare solo tra anni, mentre l’impatto sulla liquidità e sul debito è già visibile nei bilanci . È questo lo squilibrio che preoccupa il mercato: Amazon sembra aver abbandonato, almeno temporaneamente, l’obiettivo di massimizzare il free cash flow per puntare al controllo diretto dell’infrastruttura necessaria alla prossima fase dell’IA .