Le vendite di TPU segnano una svolta: dentro la crescita record del cloud di Alphabet, il capex da 205 miliardi e il primo free cash flow negativo in 22 anni

Il cambiamento era stato anticipato nel Q1 2026, quando il CEO Sundar Pichai aveva annunciato l'intenzione di vendere i TPU a un "gruppo selezionato di clienti" che volevano utilizzarli nei propri data center . Entro il Q2, le consegne erano iniziate e i ricavi erano stati contabilizzati .

La tensione dell'"accaparramento AGI"

Alphabet sta contemporaneamente dando priorità al suo sforzo più importante: la ricerca sull'intelligenza artificiale generale (AGI). Pichai ha dichiarato nella conference call che Alphabet sta gestendo la sua flotta di acceleratori AI per dare priorità allo sviluppo dell'AGI, piuttosto che affittarli tutti ai clienti cloud . Questa crea una tensione intrinseca: più TPU Google vende all'esterno, meno ne trattiene per i carichi di lavoro interni di training e inferenza AGI. La decisione di vendere chip in ogni caso segnala che Alphabet ritiene che i benefici strategici – consolidare relazioni AI enterprise, monetizzare l'eccesso di offerta, competere con Nvidia – superino il costo di dirottare parte della potenza di calcolo dalle sue ambizioni AGI.

TSMC CoWoS: il collo di bottiglia vincolante

La capacità di packaging avanzato CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) di TSMC è il vincolo che lega l'intera industria dei chip AI. Il CEO di TSMC, C.C. Wei, ha confermato che CoWoS è esaurito fino al 2026 . Molteplici report indicano che Google è stata costretta a tagliare il suo obiettivo di produzione TPU 2026 di circa il 25% – da circa 4 milioni di unità a circa 3 milioni – a causa dell'insufficiente allocazione CoWoS . Questo significa che la capacità di Google di scalare le vendite di TPU e l'uso interno è direttamente limitata dal numero di chip che TSMC può confezionare, non dalla domanda o dalla capacità di progettazione.

Il quadro finanziario: crescita vs. bruciatura di cassa

Tutte le cifre finanziarie citate qui sono confermate dal rapporto sugli utili del Q2 2026 di Alphabet e da molteplici fonti credibili:

• Ricavi Google Cloud: 24,8 miliardi di dollari, in crescita del 82% anno su anno, accelerando dal 63% del Q1 e superando il consenso degli analisti di circa 22,3 miliardi . Il motore è stato l'adozione dell'AI enterprise e la domanda di infrastrutture AI .
• Backlog cloud: 514 miliardi di dollari, un aumento di oltre 50 miliardi rispetto al trimestre precedente e circa il 385% in più rispetto ai 106 miliardi di un anno fa . Rappresenta carichi di lavoro AI enterprise pluriennali già contrattualizzati.
• Previsione di capex 2026 rivista al rialzo: Alphabet ora prevede di spendere tra i 195 e i 205 miliardi di dollari in spese in conto capitale per l'intero anno, rispetto alla precedente guidance di 180–190 miliardi . Si tratta del secondo aumento in tre mesi . Solo nel Q2, il capex ha raggiunto 44,9 miliardi di dollari .
• Free cash flow negativo: Alphabet ha registrato un free cash flow negativo di 5,9 miliardi di dollari nel Q2 – il primo trimestre negativo dalla IPO del 2004 . La causa è l'enorme impennata degli investimenti in infrastrutture AI che ha superato il flusso di cassa operativo nel breve termine .

Come si incastrano le forze

In conclusione: il lancio delle vendite di TPU nel Q2 2026 segna la trasformazione di Google da produttore di chip solo per cloud a vendor diretto di semiconduttori, ma questa mossa opera sotto vincoli di offerta stretti (CoWoS), competizione interna per i chip (priorità AGI) e una scala finanziaria straordinaria ma che brucia cassa (backlog da 514 miliardi vs. FCF da -5,9 miliardi).