Alphabet Q2 2026: fatturato record grazie al Cloud, ma la spesa per l'AI preoccupa gli investitori

Alphabet (NASDAQ: GOOG, GOOGL) ha chiuso il secondo trimestre del 2026 con numeri da capogiro, battendo le stime di Wall Street su quasi tutti i fronti. Eppure, la reazione del mercato è stata tutto tranne che entusiasta: il titolo è crollato nelle contrattazioni after-hours. Il motivo? Due cifre hanno catalizzato l'attenzione degli investitori: una revisione al rialzo della spesa in conto capitale (Capex) che ha superato i 200 miliardi di dollari e un free cash flow negativo per la prima volta nella storia della società.

Ecco il quadro completo dei risultati diffusi da Alphabet il 22 luglio 2026 e cosa significano per la corsa all'infrastruttura AI delle Big Tech.

Risultati principali: ricavi e utili battono le attese, ma i mercati storcono il naso

I risultati consolidati di Alphabet per il trimestre chiuso al 30 giugno 2026 sono stati eccezionali secondo qualsiasi parametro storico.

• Ricavi: 119,8 miliardi di dollari, in aumento del 24% rispetto all'anno precedente (23% a cambi costanti), segnando il 12° trimestre consecutivo di crescita a doppia cifra . Il dato ha superato il consenso degli analisti, che si attestava su circa 116,5-116,9 miliardi .
• Utile per azione (GAAP): 9,11 dollari, quasi quadruplicato rispetto all'anno precedente e ben al di sopra del consenso di Wall Street di circa 2,88-2,89 dollari .
• Reddito operativo: 40,8 miliardi di dollari, con un margine operativo del 34% .
• Utile netto: 62,74 miliardi di dollari per il trimestre .

Attenzione: L'utile per azione GAAP e l'utile netto sono stati significativamente gonfiati da ampie plusvalenze non realizzate su titoli azionari, una voce non monetaria . Escludendo questo effetto, la performance operativa è stata comunque molto solida, ma non così spettacolare come il dato headline di 9,11 dollari suggerisce.

• Free cash flow: Negativo per 5,9 miliardi di dollari — la prima volta che Alphabet registra un free cash flow negativo da quando è una società quotata, causato da 44,9 miliardi di dollari di spese in conto capitale trimestrali, destinate principalmente all'infrastruttura tecnica dei data center .

Segmento | Ricavi | Crescita YoY
---|---|
Google Services (Search, YouTube, ecc.) | 94,5 miliardi di $ | +15%
Google Cloud | 24,8 miliardi di $ | +82%
YouTube ads | — | +13%

Google Cloud: il protagonista indiscusso

Google Cloud è stata la stella indiscussa del trimestre. I ricavi del cloud sono balzati dell'82% su base annua, raggiungendo i 24,8 miliardi di dollari, trainati dalla domanda di infrastrutture AI, soluzioni AI per le imprese e carichi di lavoro legati a Gemini . Questo risultato ha superato di gran lunga la crescita del 63-65% che gli analisti si aspettavano .

Il reddito operativo del Cloud ha raggiunto gli 8,8 miliardi di dollari, rispetto ai 2,8 miliardi dello stesso periodo dell'anno precedente, dimostrando una rapida espansione dei margini con la crescita del business .

Previsioni Capex 2026 riviste: terzo aumento in sei mesi

Alphabet ha alzato per la terza volta nel 2026 la sua guidance sulla spesa in conto capitale, portandola a 195-205 miliardi di dollari, rispetto ai 180-190 miliardi fissati solo tre mesi prima, ad aprile .

Data della guidance	Range Capex
Febbraio 2026	175-185 miliardi di $
Aprile 2026 (utili Q1)	180-190 miliardi di $
Luglio 2026 (utili Q2)	195-205 miliardi di $

Al limite superiore, la cifra più che raddoppia il Capex di Alphabet per il 2025, che era stato di circa 91 miliardi di dollari . Il CFO Anat Ashkenazi ha dichiarato che l'aumento riflette "un'accelerazione nella consegna della capacità per soddisfare la domanda", con circa il 60% della spesa destinato ai server e il 40% a data center e apparecchiature di rete . L'azienda ha inoltre segnalato che il Capex per il 2027 "aumenterà in modo significativo" rispetto al 2026 .

Tasso di Capex Q2: La spesa in conto capitale del primo trimestre è stata di 35,7 miliardi di dollari (+107% YoY) ; il nuovo range annuale implica che la spesa dovrà accelerare ulteriormente nella seconda metà dell'anno. Solo nel Q2, il Capex ha raggiunto i 44,9 miliardi di dollari .

Contesto più ampio: la corsa ai 725 miliardi di dollari per l'infrastruttura AI delle Big Tech

L'impennata del Capex di Alphabet fa parte di un ciclo di investimenti senza precedenti e coordinato tra i quattro maggiori hyperscaler statunitensi. La spesa in conto capitale combinata per il 2026 di Amazon, Microsoft, Alphabet e Meta è prevista intorno ai 725 miliardi di dollari, in aumento di circa il 77% rispetto ai circa 410 miliardi del 2025 .

Azienda	Capex 2026 (circa)
Amazon	~200 miliardi di $
Microsoft	~190 miliardi di $
Alphabet	195-205 miliardi di $ (rivisto)
Meta	~115-135 miliardi di $

Goldman Sachs prevede un Capex cumulativo di 5.300 miliardi di dollari da parte di queste quattro aziende tra il 2025 e il 2030 . L'analista di Wedbush Dan Ives ha descritto la dinamica come "una corsa agli armamenti" in cui qualsiasi azienda che riduce la spesa rischia di rimanere indietro in termini di potenza di calcolo e partnership AI . Morgan Stanley ha quantificato la spesa totale per le infrastrutture AI in oltre 1.000 miliardi di dollari solo nel prossimo anno .

Il rischio chiave: il free cash flow sotto pressione

Il free cash flow negativo di Alphabet, pari a 5,9 miliardi di dollari nel Q2, è un segnale precoce di una tensione più ampia all'interno del gruppo degli hyperscaler. Secondo gli analisti, il free cash flow aggregato degli hyperscaler potrebbe diventare negativo entro il terzo trimestre del 2026, poiché il Capex cresce a un tasso annuo di circa il 70%, a fronte di una crescita del flusso di cassa di solo il 23% circa .

Alphabet stessa ha generato 39,1 miliardi di dollari di flusso di cassa operativo durante il Q2, ma ne ha spesi 44,9 miliardi in Capex, con un divario di 5,9 miliardi . La società detiene ancora 242,5 miliardi di dollari in liquidità e titoli negoziabili contro 98,2 miliardi di debito a lungo termine, quindi il bilancio non è sotto stress immediato, ma la tendenza merita attenzione .