Debito per l'AI a metà 2026: un'onda da 500 miliardi di dollari e il rischio sistemico in aumento

Il prestito è sottoscritto da un consorzio di otto banche: Credit Agricole SA, DBS Group Holdings Ltd., Deutsche Bank AG, HSBC Holdings Plc, ING Bank NV, Mitsubishi UFJ Financial Group, Morgan Stanley e United Overseas Bank Ltd. . L'operazione procede nonostante le crescenti preoccupazioni sull'entità del debito per le infrastrutture AI, con Finimize che riporta che la struttura è stata concepita mentre "gli istituti di credito dell'Asia-Pacifico si avvicinano ai limiti di esposizione all'AI" .

L'emissione di debito AI è circa raddoppiata dal 2025

La cifra di 334,5 miliardi di dollari in obbligazioni e prestiti per data center AI sembra essere un sottoinsieme più ristretto. Stime più ampie mostrano un'emissione totale significativamente più alta:

• Goldman Sachs ha stimato 489 miliardi di dollari di debito legato all'AI emesso da inizio anno al 22 luglio 2026, in aumento rispetto ai 322 miliardi di dollari dell'intero 2025 . Circa il 40% dell'offerta di quest'anno è stata emessa direttamente da aziende come Amazon, Alphabet e Meta.
• Morgan Stanley ha previsto che l'emissione globale di debito AI potrebbe raggiungere quasi 570 miliardi di dollari nel 2026, e ha stimato che al 31 maggio 2026 l'emissione avesse già raggiunto i 236 miliardi di dollari, un aumento di quattro volte rispetto allo stesso periodo del 2025 .
• IESE Business School ha riportato che l'emissione lorda di obbligazioni da parte degli hyperscaler ha superato l'intero 2025 nei primi 4 mesi e mezzo del 2026, per un totale di circa 152 miliardi di dollari, con una previsione di circa 300 miliardi di dollari per l'intero anno .

Il consenso è chiaro: l'emissione del 2026 sta procedendo a un ritmo circa doppio rispetto al 2025, e sta accelerando.

Sentiment degli investitori: il 48% vede la spesa in conto capitale degli hyperscaler AI come il principale rischio sistemico

Un sondaggio tra i fund manager del luglio 2026 ha catturato un cambiamento drammatico nelle preoccupazioni istituzionali. Il 48% degli investitori ha indicato la spesa in conto capitale degli hyperscaler AI come il fattore più probabile per innescare un evento creditizio sistemico, la risposta più alta, molto superiore al credito privato (34%) e al credito al consumo (5%) .

Questo dato è confermato da un altro sondaggio di Bank of America del maggio 2026, in cui il 34% dei fund manager indicava la spesa in conto capitale degli hyperscaler AI come il principale rischio sistemico, una percentuale doppia rispetto ad aprile . Bloomberg ha riportato indipendentemente che "l'indebitamento per i data center AI sta rapidamente scalando la lista delle potenziali minacce creditizie di Wall Street" .

L'espansione verso mercati più rischiosi: l'obbligazione high-yield nordica record di Polar DC

L'ondata di finanziamenti AI si è spostata oltre i nomi investment-grade verso territori a più alto rischio. Nel maggio 2026, PolarDC Group, sostenuta da H.I.G. Capital, ha raccolto un record di 800 milioni di euro (913 milioni di dollari) in un'obbligazione senior secured high-yield nordica, la più grande operazione del genere nella storia del mercato nordico . Termini chiave:

• Cedola: 600 punti base sopra l'Euribor, che si traduce in un rendimento di circa l'8,2% all'emissione
• Scadenza: giugno 2030
• Domanda degli investitori: Oltre 2,9 miliardi di euro in offerte, con una sovrascrizione di 3,6 volte
• Joint bookrunner: DNB Carnegie e Arctic Securities

I proventi serviranno a rifinanziare il debito esistente sul primo data center di Polar DC a Drangedal, in Norvegia, e a completare la costruzione di due strutture aggiuntive nel 2026 e nel 2027 . L'operazione ha già generato imitatori: Pure Data Centres Group Ltd. (sostenuta da Oaktree Capital) ha successivamente cercato di raccogliere 1 miliardo di euro nello stesso mercato , e Prime Data Centers ha cercato 600 milioni di dollari.

Il debito AI come quota dell'emissione investment-grade statunitense

L'indebitamento legato all'AI è diventato una forza strutturale nel mercato obbligazionario societario statunitense. Un rapporto di Reuters del 29 giugno 2026 afferma che il debito legato all'AI è vicino al 15% dell'emissione totale di obbligazioni investment-grade negli Stati Uniti quest'anno . L'analisi IESE stima che il debito legato all'AI rappresenti ora circa il 30% della nuova offerta netta investment-grade nel mercato in dollari USA, riflettendo una definizione più ampia .

Questa concentrazione ha implicazioni per la duration e la liquidità: la maggior parte delle emissioni ha scadenze lunghe (cinque anni e più), bloccando i finanziamenti per programmi infrastrutturali AI pluriennali ed estendendo sostanzialmente la duration media del mercato IG . La Fed di Dallas ha notato che la nuova offerta di duration derivante dalle emissioni AI potrebbe ammontare fino a 360 miliardi di dollari in equivalenti decennali nel 2026, pari a circa un ottavo dell'offerta di duration derivante dall'emissione di titoli del Tesoro USA .

Le banche dell'Asia Pacifico si avvicinano ai limiti di esposizione

Il prestito per AirTrunk SYD3 funge da canarino nella miniera per quanto riguarda l'esposizione delle banche regionali. L'operazione è esplicitamente strutturata mentre "gli istituti di credito dell'Asia-Pacifico si avvicinano ai limiti di esposizione all'AI" . La dinamica del costo del denaro si riflette nel pricing di Polar DC — 600 pb sopra l'Euribor — segnale che i finanziatori richiedono premi più alti man mano che la concentrazione settoriale aumenta.

Un'analisi di PIMCO del maggio 2026 ha notato che la spesa in conto capitale degli hyperscaler è ora prevista per assorbire il 94% del flusso di cassa operativo sia nel 2026 che nel 2027, rispetto a solo il 40% nel 2023 . L'aumento della spesa in conto capitale combinato con il calo del free cash flow segnala uno spostamento strutturale verso la leva finanziaria che sta mettendo alla prova i bilanci delle banche in tutta l'Asia Pacifico.

In conclusione

L'ondata di debito per le infrastrutture AI è reale, sta accelerando e sta concentrando il rischio. A metà 2026, sono stati emessi quasi 500 miliardi di dollari di debito legato all'AI, gli investitori istituzionali lo classificano come la principale minaccia sistemica per il credito e il mercato si sta espandendo verso territori a più alto rendimento e più rischiosi. Le operazioni stesse — dal prestito sindacato da 4,3 miliardi di AUD di Blackstone a Sydney all'obbligazione nordica record di Polar DC — illustrano un ecosistema finanziario che è sia straordinariamente creativo che sempre più fragile. Due affermazioni specifiche (un avvertimento sul rischio di coda della Fed di Chicago e gli analisti di Citi sulla complessità/opacità delle operazioni) non sono state catturate nei risultati di ricerca disponibili e rimangono non verificate in questa analisi.