Il crollo dei semiconduttori è un’opportunità? La scommessa di HSBC

Cosa ha causato esattamente questa svendita? E la scommessa di Kettner è fondata? Ecco il quadro completo.

Hedge fund in vendita per la quarta settimana consecutiva

Gli hedge fund statunitensi hanno venduto titoli di hardware informatico e semiconduttori per una quarta settimana consecutiva fino ai primi di luglio, secondo i dati di Goldman Sachs riportati da Reuters . Le vendite nette si sono concentrate sui titoli di semiconduttori e apparecchiature per semiconduttori, e la striscia negativa si è estesa per otto giorni di borsa consecutivi . Nonostante quattro settimane di vendite, l'esposizione netta degli hedge fund ai semiconduttori era ancora al 98° percentile — il che significa che quasi nessuno era più ottimista di loro prima che iniziassero le vendite . Questo affollamento estremo è esattamente il tipo di posizionamento che, quando si smonta, può creare violente svendite — ma anche, nel quadro di Kettner, il tipo di 'pulizia' che prepara il terreno per un rimbalzo.

L'indice Philadelphia Semiconductor (SOX) è sceso del 4,2% nella sola settimana conclusasi il 3 luglio . L'ETF VanEck Semiconductor (SMH), che era balzato dell'82% nel primo semestre del 2026, è crollato del 5,4% mercoledì e di un altro 4,5% giovedì, in una svendita segnata dai trader che si spostavano dai titoli legati all'AI verso altri settori del mercato .

I timori sulla spesa per l'AI hanno innescato l'inversione del 'melt-up'

Gli investitori sono diventati ansiosi riguardo alla sostenibilità delle enormi spese in conto capitale (capex) per l'AI da parte degli hyperscaler . Il timore: se Meta, Microsoft, Amazon e Google stanno investendo decine di miliardi in infrastrutture AI senza ritorni chiari, il ciclo di spesa potrebbe raggiungere il picco prima del previsto — e i produttori di chip che li riforniscono sarebbero i primi a soffrirne . Questo dubbio ha innescato forti vendite dei grandi vincitori del boom dell'AI. Un indice delle aziende di semiconduttori statunitensi era sulla buona strada per la sua peggiore settimana dal crollo del 'Liberation Day' del 2025 . Il Nikkei 225 del Giappone, ricco di titoli tecnologici, è sprofondato del 4%, il CSI 300 della Cina ha perso il 3,6% e i futures sul Nasdaq 100 erano in calo del 2,2% prima dell'apertura di Wall Street venerdì .

Nemmeno i forti utili e le prospettive di vendita migliorate di Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) sono riusciti a innescare nuovi guadagni . Al contrario, hanno provocato una reazione di 'sell the news' (vendere la notizia), con gli investitori che hanno usato la forza come finestra per uscire .

Le tensioni USA-Iran e il prezzo del petrolio hanno aggiunto pressione macro

Il premio per il rischio geopolitico è stato un importante vento macroeconomico contrario:

• Gli USA hanno colpito l'Iran per più giorni consecutivi, centrando una petroliera sanzionata vicino al principale terminal di esportazione iraniano .
• L'Iran ha risposto attaccando le basi militari americane in Giordania, Kuwait e Bahrein .
• Il presidente Donald Trump ha annunciato il ripristino del blocco navale sui porti iraniani, facendo impennare i prezzi del petrolio e smorzando l'appetito per il rischio .
• Il greggio Brent è salito a causa del rischio di interruzione dell'approvvigionamento energetico, alimentando il clima di 'risk-off' . Il 17 luglio, il Brent si aggirava intorno agli 85 dollari al barile — ben al di sotto dei massimi di guerra di circa 118 dollari, ma sufficiente a mantenere vivi i timori di inflazione .
• Il Kospi della Corea del Sud è crollato fino al 5,3% a causa delle perdite guidate dai chip, aggravate dallo stallo in Medio Oriente .

A metà luglio, la stessa HSBC ha dichiarato che 'la paura massima per il picco del petrolio iraniano è passata' ed è tornata alla sua posizione di 'massimo' sovrappeso sulle azioni , ma la svendita tech è continuata fino a venerdì 17 luglio, mentre il trade sull'AI andava in reverse .

Il quadro completo di Kettner: non è la prima volta che chiama un minimo

La chiamata rialzista di Kettner di venerdì non è stata un evento isolato. Ha fatto chiamate simili e controcorrente per tutto l'anno. Ad aprile 2026, aveva detto che il minimo di chiusura dell'S&P 500 a 6.612 punti sarebbe probabilmente stato il minimo di breve termine, salutandolo come il primo vero segnale di acquisto dal caotico periodo del 'Liberation Day' . A giugno, ha dichiarato a Bloomberg che i titoli non hanno bisogno di un catalizzatore specifico per continuare a salire perché il mondo è in un regime di crescita nominale e dei ricavi strutturalmente più alta .

Il suo quadro si basa su segnali di sentiment e posizionamento: quando il mercato è affollato in una direzione e quella posizione si smonta, crea un vuoto che può essere colmato da un'inversione decisa. Venerdì ha sostenuto che il posizionamento sui semiconduttori era diventato così 'pulito' — dopo quattro settimane di vendite forzate — da rappresentare ora un segnale di acquisto per le azioni globali, non un motivo per fuggire .

Il punto fondamentale

Kettner ha usato la svendita di venerdì per sostenere il contrario della paura prevalente: che il crollo dei semiconduttori era andato troppo oltre ed era ora un'opportunità di acquisto. Era supportato da dati che mostravano che le vendite degli hedge fund erano state estreme, che i timori sui capex dell'AI erano già scontati e che il picco del petrolio dovuto alle ostilità USA-Iran stava già svanendo. Se avrà ragione o meno dipenderà dal fatto che la storia fondamentale — spesa per l'AI degli hyperscaler, domanda di chip e sostenibilità della crescita degli utili — regga attraverso la prossima stagione degli utili.