L'IPO di Shein a Hong Kong: come il colosso del fast-fashion da 66 miliardi ha ottenuto il via libera di Pechino

Da New York a Londra fino a Hong Kong: l'odissea triennale

Shein aveva inizialmente puntato a una quotazione negli Stati Uniti a fine 2023, ma le pressioni politiche bipartisan hanno affossato il progetto. Nel febbraio 2024, il senatore repubblicano Marco Rubio aveva esortato la SEC a bloccare la quotazione newyorkese, chiedendo alla società di rivelare i "significativi rischi legati all'operare in Cina" . A giugno 2024, Shein ha abbandonato l'ambizione americana e ha presentato una domanda riservata per una quotazione a Londra .

Il piano londinese sembrava inizialmente promettente: la Financial Conduct Authority (FCA) britannica ha concesso un'approvazione preliminare nell'aprile 2025 . Ma la vittoria è stata di breve durata. L'approvazione della FCA era condizionata al fatto che Shein ottenesse anche il nulla osta della CSRC cinese — che Pechino non ha mai concesso .

Shein si è trovata ad affrontare una serie crescente di ostacoli nel Regno Unito:

• Un alto funzionario del parlamento britannico (presidente di una commissione parlamentare) ha scritto alla Borsa di Londra nel gennaio 2025 sollevando dubbi sulle dichiarazioni di Shein e sulle sue pratiche di trasparenza .
• Il gruppo Stop Uyghur Genocide ha presentato una richiesta di revisione giudiziaria nel febbraio 2025, denunciando presunto lavoro forzato nella catena di fornitura di Shein .
• Amnesty International ha lanciato un appello pubblico contro la quotazione londinese, citando preoccupazioni per i diritti dei lavoratori e l'ambiente .
• È scoppiata una disputa sulla trasparenza quando Shein ha tentato di utilizzare un prospetto approvato dalla CSRC invece di rispettare le regole britanniche standard, con i regolatori di Regno Unito e Cina incapaci di trovare un accordo sul linguaggio di divulgazione dei rischi .

A maggio 2025, l'IPO londinese era completamente arenata. Shein valutava le conseguenze dei dazi statunitensi sulle importazioni cinesi e attendeva un via libera cinese che non è mai arrivato .

Dettagli chiave dell'IPO a Hong Kong

• Tempistica: Shein ha depositato un prospetto riservato alla Borsa di Hong Kong tra fine giugno e inizio luglio 2025 . Dopo l'approvazione della CSRC il 10 luglio 2026, la società punta a quotarsi a settembre o ottobre 2026 .
• Emissione di azioni: Shein ha indicato la possibilità di vendere fino all'8% delle sue azioni nell'offerta, anche se il livello finale sarà probabilmente inferiore . La documentazione CSRC specifica l'emissione fino a 341,6 milioni di H-shares .
• Valutazione: Gli analisti stimano un valore di IPO compreso tra 40 e 50 miliardi di dollari, un netto calo rispetto ai 66 miliardi della valutazione privata di maggio 2023 e ben lontano dal picco di 100 miliardi del 2022 . Alcune fonti citano una forbice più ampia, tra 30 e 50 miliardi .

Il 'ritorno a Pechino': come gli ostacoli globali hanno imposto un'inversione strategica

Shein aveva passato anni a prendere le distanze dalle sue origini cinesi — trasferendo la sede a Singapore ed enfatizzando la sua struttura societaria globale. Ma gli ostacoli globali alla quotazione hanno imposto una brusca inversione di rotta .

All'inizio del 2024, i dirigenti di Shein hanno cominciato a tornare a Pechino per cercare l'approvazione implicita delle autorità cinesi per i piani di quotazione all'estero . Quando la CSRC ha chiarito che Shein restava soggetta alle sue regole — anche per una quotazione a Londra — la società è stata costretta a conformarsi . Il fondatore Chris Xu avrebbe valutato l'idea di cambiare cittadinanza per districarsi tra le maglie sempre più strette della regolamentazione cinese .

La scelta di Hong Kong è di per sé una resa alla portata regolatoria di Pechino: Shein non poteva quotarsi in nessun mercato senza il via libera della CSRC, e Hong Kong è la piazza che Pechino ha sempre fortemente incoraggiato per le aziende cinesi .

Cosa significa la quotazione per il mercato di Hong Kong

Hong Kong come unica destinazione percorribile: Gli analisti vedono nella quotazione di Shein la prova che Hong Kong resta la piazza preferita da Pechino per le società di origine cinese, soprattutto dopo la stretta della CSRC sulle IPO all'estero a partire dal 2021 . La scelta di Hong Kong consolida il suo ruolo di canale principale per le aziende cinesi che cercano capitali internazionali e conformità regolatoria .

Un bagno di realtà sulla valutazione: Il crollo da 66 miliardi di dollari (valutazione privata del 2023) a una forbice prevista di 40-50 miliardi riflette la convinzione degli analisti che la narrativa di crescita di Shein si sia raffreddata, a causa del rischio geopolitico, dell'incertezza tariffaria e degli attriti regolatori in più giurisdizioni .

La morsa di Pechino dal 2021: Dal 2021, Pechino ha sistematicamente esteso la supervisione della CSRC a tutte le aziende cinesi — incluse quelle registrate all'estero. A marzo 2026, la CSRC stava ulteriormente limitando la possibilità per le aziende cinesi costituite all'estero di quotarsi a Hong Kong, con nuove regole che, pur non essendo un divieto assoluto, stringono il cerchio attorno a un meccanismo che per decenni aveva permesso operazioni come quella di Shein .

Un campanello d'allarme per altre big tech cinesi: Il lungo e tortuoso percorso di Shein — da New York a Londra a Hong Kong, sempre sotto l'ombra di Pechino — è visto come un modello per ciò che le altre aziende globali di origine cinese dovranno affrontare: ottenere prima l'approvazione della CSRC, e considerare Hong Kong come la sede di compromesso predefinita quando i mercati occidentali diventano politicamente o regolatoriamente impercorribili .