BitGo CEO Mike Belshe: “Il mercato crypto non sta esplodendo, sta maturando”

Questo approccio misurato corrisponde alle sue previsioni per il 2025. A fine 2024, Belshe aveva pronosticato "buoni guadagni" per Bitcoin e le crypto nel 2025, aspettandosi che i venti favorevoli del cambiamento normativo del 2024 continuassero . La previsione si è rivelata accurata: Bitcoin è salito di circa l'80% su base annua nel 2025 prima di correggere bruscamente dal massimo di ottobre di 126.000$ fino a circa 90.000$, e infine nella fascia 60.000$-64.000$ all'inizio del 2026 .

I guadagni di luglio sono reali, ma appartengono alla storia

Bitcoin ha un forte track record stagionale a luglio, con un guadagno medio del 7,6%, che la stagionalità degli anni di metà mandato spinge al 10,3% . A luglio 2025 Bitcoin ha superato i 110.000$ per raggiungere un nuovo massimo storico sopra i 123.000$ . Tuttavia, da quel picco, Bitcoin è sceso di circa il 52% fino a un minimo vicino ai 60.000$ all'inizio del 2026 e si stava stabilizzando intorno ai 64.000$ a metà 2026 . Il vento stagionale di luglio esiste, ma il prezzo rimane ben al di sotto del massimo del ciclo e il trend generale dalla fine del 2025 è stato al ribasso.

L'efficienza del capitale è crollata tra un ciclo e l'altro

Questo è forse il cambiamento strutturale più sorprendente nella storia di Bitcoin. I dati di CryptoQuant mostrano un drammatico declino nell'efficacia con cui i nuovi capitali muovono il prezzo di Bitcoin :

• Ciclo 2011: 2,8 miliardi di dollari di afflussi netti hanno prodotto un'impennata di circa il 55.000%.
• Ciclo 2015: 69 miliardi di dollari hanno prodotto un'impennata di circa il 10.000%.
• Ciclo attuale (dal 2022): Circa 697 miliardi di dollari di afflussi netti hanno prodotto solo un guadagno di circa il 689%.

In altre parole, oggi serve circa 250 volte più capitale per generare una frazione del rendimento percentuale. L'analisi di CryptoQuant conclude che Bitcoin avrebbe bisogno di oltre 1 trilione di dollari di nuovo capitale per innescare il prossimo grande rally . Come ha notato Ki Young Ju, CEO di CryptoQuant, la relazione storica tra afflussi di capitale e valutazione si è "completamente rotta" — nel 2024, 308 miliardi di dollari sono confluiti nei mercati Bitcoin, ma la capitalizzazione di mercato totale è effettivamente diminuita .

Questo è un segno distintivo di un asset che è diventato troppo grande e troppo liquido per movimenti esplosivi da small cap. La capitalizzazione di mercato totale delle crypto di 4 trilioni di dollari (raggiunta a luglio 2025) semplicemente non risponde al nuovo capitale come faceva un mercato da 1 miliardo di dollari nel 2011 .

Il sentiment è bloccato nella paura estrema — non nell'euforia

Il sentiment ribassista non è solo presente: è stato persistente ed estremo per gran parte del 2026:

• Il Crypto Fear & Greed Index è precipitato a minimi senza precedenti tra 5 e 8 nel febbraio 2026, mentre Bitcoin scendeva del 52% dal suo picco .
• A giugno 2026, l'indice si aggirava ancora intorno a 12 — in profondo territorio di "Paura Estrema" e avvicinandosi ai minimi storici .
• Al 10-11 luglio 2026, l'indice rimaneva in territorio "Paura", senza alcun ritorno a "Greed" o "Estrema avidità" .

Storicamente, i rally esplosivi terminano quando il sentiment raggiunge "Estrema avidità". L'attuale ambiente di paura persistente e paura estrema è l'opposto — riflette un mercato che è stato messo a dura prova ed è cauto, non uno euforico e pronto a inseguire prezzi più alti.

Dominanza istituzionale, non frenesia retail

Il mercato è ora dominato da attori professionali e istituzionali attraverso gli ETF spot, sostituendo il trading retail emotivo che guidava le manie passate . Questo ha reso il mercato più resiliente (gli afflussi degli ETF hanno assorbito la flessione del 2025 senza innescare panico diffuso) ma anche meno incline agli impennate esplosive alimentate dal retail dei cicli precedenti.

Come documentato da OAK Research, Bitcoin è passato da "un asset governato dai suoi cicli interni a un asset macro a tutti gli effetti" nel 2025 . Il classico ciclo quadriennale delle crypto sta diventando obsoleto, sostituito da un mercato che risponde più alle condizioni di liquidità globali, alla politica della Federal Reserve e alle decisioni di allocazione di portafoglio delle istituzioni che ai cicli narrativi on-chain .

Il cambiamento nel profilo dell'investitore implica un cambiamento nei catalizzatori. Anche i finanziamenti di venture capital nel settore crypto si sono contratti, diminuendo del 50-60% rispetto al ciclo 2021-22, tornando ai livelli del 2017-18, limitando significativamente l'arrivo di nuovi capitali nelle altcoin .

Il punto fondamentale: un mercato che matura ma è cauto

Il peso combinato dell'outlook cauto di Belshe, del crollo dell'efficienza del capitale, del sentiment di paura estrema persistente e del passaggio alla dominanza istituzionale punta tutto nella stessa direzione: il mercato crypto è fondamentalmente più sano e più istituzionale rispetto ai cicli passati, ma i dati indicano costantemente un lento processo di maturazione a singhiozzo, piuttosto che un rally parabolico.

A meno che non emerga un nuovo importante catalizzatore — come una chiara inversione di rotta della Federal Reserve verso una politica monetaria più accomodante, una svolta normativa significativa o un nuovo paradigma tecnologico che riaccenda l'entusiasmo retail — le evidenze suggeriscono che il mercato continuerà a richiedere trilioni di nuovi capitali per un rialzo significativo, mentre il sentiment rimane cauto. I giorni dei rendimenti del 10.000% con pochi miliardi di dollari sono finiti.