BCE, rialzo dei tassi a giugno 2026: cosa rivelano i verbali sulla decisione unanime e le fosche previsioni d'inflazione

• Tasso sui depositi: 2,25% (dal 2,00%)
• Tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali: 2,40% (dal 2,15%)
• Tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale: 2,65% (dal 2,40%)

Con questa mossa, la BCE è stata la prima grande banca centrale globale a stringere la politica monetaria in risposta alle rinnovate pressioni inflazionistiche derivanti dalla guerra in Medio Oriente .

Le ragioni: perché la BCE non ha potuto 'guardare oltre' lo shock energetico

Il comunicato stampa ufficiale della BCE afferma chiaramente che "la guerra in Medio Oriente sta generando pressioni inflazionistiche" e che la decisione sui tassi è "solida in una serie di scenari che mappano come potrebbe evolversi lo shock" . Il conflitto in Iran ha provocato un'impennata dei prezzi di petrolio e gas, con il petrolio stimato vicino a 97 dollari al barile per il 2026 e a 112 dollari nel secondo trimestre . Questo ha spinto l'inflazione headline dell'area euro sopra il 3% a maggio 2026, in aumento dal minimo dell'1,7% di gennaio .

Il Wall Street Journal ha riferito che i funzionari della BCE hanno concluso di non poter "guardare oltre" la crisi energetica, prevedendo che l'aumento dei costi energetici avrebbe portato l'inflazione al di sopra dell'obiettivo del 2% nel medio termine . L'analisi di Scotiabank ha evidenziato la visione della BCE secondo cui sia gli effetti diretti che quelli indiretti dello shock energetico si stavano diffondendo nell'economia . È importante notare che Lagarde ha sottolineato che gli effetti di secondo round non erano ancora visibili, consentendo alla BCE di mantenere un approccio meeting-by-meeting senza impegnarsi preventivamente per un altro rialzo .

Previsioni aggiornate di inflazione e crescita

Le proiezioni macroeconomiche dello staff dell'Eurosistema di giugno 2026 hanno dipinto un quadro desolante per l'inflazione, con significativi aggiornamenti al rialzo rispetto al round di marzo.

Inflazione HICP headline (scenario di base):

• 2026: media del 3,0%, con un picco al 3,4% nel terzo e quarto trimestre, trainata da una proiezione di inflazione energetica all'8,4%
• 2027: 2,3%
• 2028: 2,0% (ritorno all'obiettivo)

Inflazione core (HICP escluse energia e alimentari):

• 2026: 2,5%
• 2027: 2,5%
• 2028: 2,2%

I resoconti pubblicati il 9 luglio hanno rivelato che ai policymaker sono state presentate proiezioni che indicavano un'inflazione che sarebbe rimasta "ben al di sopra dell'obiettivo fino alla prima metà del 2027, nonostante quasi tre rialzi dei tassi di 25 punti base" . Ci si aspettava che l'inflazione headline "aumentasse ulteriormente durante l'estate e rimanesse elevata" .

Prospettive di crescita: Le prospettive economiche dell'area euro sono state riviste leggermente al ribasso. La Commissione Europea aveva già tagliato le sue previsioni di PIL per l'area euro nel 2026 allo 0,9% (dall'1,0% precedente), citando il freno del conflitto in Medio Oriente e dei costi energetici elevati . Lo scenario di base della BCE prevedeva una crescita media annua del PIL reale di appena lo 0,8% nel 2026, con un recupero all'1,2% nel 2027 e all'1,5% nel 2028 . La BCE ha descritto le prospettive di crescita come "altamente incerte", con rischi al ribasso prevalenti . Il Conference Board ha osservato che la guerra indebolirebbe la crescita, poiché la domanda è penalizzata dal calo del potere d'acquisto dei consumatori e da una maggiore incertezza .

Prezzi di mercato per ulteriori rialzi e l'impatto dell'accordo Usa-Iran

Dopo la decisione di giugno, i mercati scontavano due ulteriori aumenti di 25 punti base nei successivi 12 mesi . Gli investitori si aspettavano che la BCE stringesse ulteriormente per contenere le ripercussioni della guerra in Iran sui prezzi dell'energia .

Il membro del board BCE Isabel Schnabel ha dichiarato che la banca centrale "dovrà aumentare ulteriormente i tassi" e che "lo shock iraniano non è finito" perché l'inflazione core rimane forte nonostante il recente calo dei prezzi del petrolio . Tuttavia, un ritorno sorprendentemente rapido dei prezzi dell'energia dopo l'accordo Usa-Iran ha ridotto materialmente l'urgenza di un immediato follow-up. Quattro fonti hanno detto a Reuters che un rialzo a settembre era visto come la mossa successiva più probabile, sebbene un rialzo a luglio rimanesse possibile . Il funzionario BCE Pierre Wunsch ha tenuto "in gioco" un rialzo a luglio se l'inflazione si fosse diffusa oltre l'energia ai servizi, ma ha riconosciuto che il calo del prezzo del petrolio aveva allentato la pressione immediata .

Prossima riunione di politica monetaria: 23 luglio 2026 — Quali sono le probabilità?

La prossima riunione di politica monetaria del Consiglio direttivo della BCE è prevista per il 23 luglio 2026 .

A inizio luglio, le probabilità implcite dal mercato di varie fonti convergevano su una probabilità molto bassa di azione:

• Probabilità crowd-sourced di Polymarket: ~98% nessuna variazione (tassi invariati al 2,25%), ~2% per un aumento di 25 pb, e meno dell'1% per qualsiasi diminuzione .
• ECB Watch Tool: 96,0% di probabilità di nessuna variazione .
• Central Bank Watch: 82% di probabilità di mantenimento .

Ciò indica un consenso sul fatto che la BCE farà una pausa a luglio, con la maggior parte delle aspettative concentrate su un possibile movimento alla riunione di settembre. Il fattore decisivo saranno i dati sull'inflazione di giugno, previsti prima della riunione di luglio, con i mercati che si aspettano un arretramento dal 3,2% di maggio . Se il calo dei prezzi del petrolio dovesse reggere, aspettare fino a settembre darebbe ai policymaker più tempo per valutare come il pass-through energetico influenzi l'inflazione core e dei servizi.

Punto chiave

La riunione della BCE del giugno 2026 è stata un momento cruciale, che ha messo fine a una pausa triennale nei rialzi dei tassi e ha esplicitamente legato la stretta di politica monetaria all'inflazione energetica generata dalla guerra. Sebbene la decisione sia stata unanime e ben comunicata, le proiezioni hanno rivelato una banca centrale che vede l'inflazione rimanere ostinatamente al di sopra dell'obiettivo ben oltre il 2027, anche dopo molteplici aumenti dei tassi. Il successivo rapido calo dei prezzi del petrolio ha dato ai policymaker un po' di respiro, ma con l'inflazione core ancora elevata e funzionari della BCE come Schnabel che avvertono che "lo shock iraniano non è finito", è probabile che il ciclo di stretta sia in pausa, piuttosto che concluso.