Il grande disaccoppiamento: i miner diventano 'scommesse indirette sull'IA'

Il disaccoppiamento strutturale dei titoli dei miner dal Bitcoin è in atto almeno da gennaio 2026 . Gli investitori non valutano più le società di mining solo in base alle riserve di Bitcoin o all'hashrate. Invece, le valutano in base alla capacità energetica, alle dimensioni dei data center, all'infrastruttura di raffreddamento e ai rapporti con i clienti aziendali IA . Questo cambiamento è stato drammatico: a metà 2026, un paniere di titoli minerari era salito di circa il 56% da inizio anno, mentre il Bitcoin era sceso di circa il 17% .

Contratti IA colossali

I miner Bitcoin quotati hanno ottenuto contratti cumulativi per l'intelligenza artificiale e il calcolo ad alte prestazioni (HPC) per un valore superiore a 70 miliardi di dollari . Aziende come IREN, Core Scientific (CORZ), TeraWulf (WULF) e Hut 8 (HUT) stanno di fatto diventando operatori di data center che, tra l'altro, minano Bitcoin . Gli analisti descrivono i titoli delle mining come un 'modo indiretto per scommettere sull'IA', una leva per giocare la crescita dell'infrastruttura IA, dato il loro approvvigionamento energetico, il controllo dei siti e la capacità di conversione verso l'HPC .

Divergenza di performance

Il divario di performance è netto. I miner con i piani di conversione all'IA più avanzati — CORZ, WULF, CIFR e HUT — hanno sovraperformato . Ad esempio, le azioni di Hut 8 sono salite del 112% nei primi cinque mesi del 2026, mentre la società enfatizzava le proprie ambizioni di hosting IA . Riot Platforms ha registrato 167,2 milioni di dollari di fatturato nel primo trimestre 2026, con la sua divisione data center che ha contribuito per 33,2 milioni di dollari, compensando il calo dei ricavi core del mining .

Record di liquidazioni di oltre 32.000 BTC: il costo della conversione all'IA

Nel primo trimestre del 2026, i miner Bitcoin quotati in borsa hanno venduto oltre 32.000 BTC, un nuovo record assoluto per il settore, superando il totale netto di BTC venduti in tutti e quattro i trimestri del 2025 messi insieme . Il record precedente per un singolo trimestre era di circa 20.000 BTC, stabilito durante il collasso di Terra-Luna nel secondo trimestre del 2022 .

Tra i principali venditori figurano MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific e Bitdeer . Solo MARA ha venduto 15.133 BTC per circa 1,1 miliardi di dollari a marzo .

Fondamentalmente, queste vendite non sono state guidate esclusivamente dalla necessità. Molti miner stanno reindirizzando il capitale verso la costruzione di data center IA . Come ha osservato CleanSpark nel primo trimestre 2026, investire nel mining di Bitcoin 'non ha molto senso' agli attuali hashprice, considerando i rendimenti disponibili nell'infrastruttura IA .

Assorbimento dell'offerta

Le vendite record dei miner non hanno fatto crollare il prezzo del Bitcoin perché gli indirizzi 'balena' hanno acquistato netto circa 270.000 BTC nella stessa finestra di 30 giorni, assorbendo le liquidazioni . Questo acquisto istituzionale — da parte di asset manager, ETF e acquirenti aziendali — ha impedito una significativa compressione del prezzo .

Hashprice a ~30 $: il 20% dei miner opera in perdita

L'hashprice, il parametro che misura il ricavo del miner per unità di potenza di calcolo, è stato riportato vicino a ~33 $/PH/s/giorno nel primo trimestre 2026, al di sotto del punto di pareggio di circa 35 $ per gli operatori marginali . All'inizio di luglio 2026, era ulteriormente sceso a circa 29-30 $/PH/s/giorno .

A quel livello, 'oltre il 20% dei miner ha subito perdite' . Il rapporto CoinShares del primo trimestre 2026 stimava che il 15-20% delle macchine di mining più datate operasse in perdita . Solo gli ASIC di ultima generazione (serie S21, S23, sotto i ~15 J/TH) con elettricità a 0,06 $/kWh o meno rimangono redditizi . Gli operatori con macchine più vecchie e costi energetici più elevati sono costretti a liquidare.

Le stime del settore suggeriscono che molti miner iniziano a spegnersi quando l'hashprice scende sotto i 35 $/PH/s/giorno, specialmente senza accesso a elettricità a basso costo . L'attuale contesto ricorda il minimo quinquennale raggiunto a febbraio 2026, quando l'hashprice è crollato a 28 $/PH/s/giorno .

La resilienza del Bitcoin: perché BTC ha tenuto sopra i 61.000 $

Nonostante la tempesta sui titoli delle mining, il Bitcoin ha mostrato 'resilienza in mezzo ai cambiamenti del mercato nell'IA e nei semiconduttori' . Il prezzo è rimasto sopra i ~61.000-63.000 $ nonostante la stretta sull'hashprice e le vendite record dei miner .

Il motivo principale: il sentiment ribassista legato all'IA ha colpito i proxy azionari, non il mercato spot del Bitcoin . Nel frattempo, le vendite record di BTC da parte dei miner sono state assorbite dall'accumulo delle balene, prevenendo un calo a cascata del prezzo .

La domanda aperta: il raffreddamento dei titoli IA porterà a un ritorno di capitali verso le criptovalute?

Non ci sono prove concrete che il capitale stia ruotando dai titoli IA in raffreddamento verso il Bitcoin. Il calo dei titoli delle mining a luglio 2026 è stato esso stesso un sintomo della debolezza del sentiment verso l'IA: se mai, il raffreddamento dell'IA ha trascinato verso il basso i titoli delle mining, non il contrario .

La tesi strutturale è a doppio taglio. I titoli delle mining sono ora prezzati in base ai ricavi previsti dai data center IA. Se l'entusiasmo per l'IA dovesse ulteriormente affievolirsi, questi titoli potrebbero subire un'ulteriore compressione dei multipli. Al contrario, alcuni analisti ipotizzano un possibile ritorno verso il Bitcoin (che nel 2026 è rimasto indietro, con un calo del ~17% da inizio anno) come asset non correlato, ma si tratta di speculazione non confermata dai dati di luglio 2026.

Il settore si biforca: convertiti all'IA contro miner puri

L'insegnamento più duraturo di luglio 2026 è la biforcazione del settore. I miner che riescono a convertirsi con successo in operatori di data center IA potrebbero sovraperformare indipendentemente dalla direzione del Bitcoin. I miner puri rimangono in balia dell'hashprice e del prezzo spot di BTC .

Come illustra la trasformazione di IREN da miner Bitcoin a titano dell'infrastruttura IA, i confini tra mining di criptovalute e intelligenza artificiale sono sempre più labili . Le aziende che riescono a procurarsi energia a basso costo, a costruire data center e ad attrarre clienti aziendali IA prospereranno. Quelle che non ci riescono si troveranno di fronte a una matematica spietata fatta di hashprice in calo, difficoltà in aumento e liquidazioni forzate.

Il grande disaccoppiamento: i miner diventano 'scommesse indirette sull'IA'

Il disaccoppiamento strutturale dei titoli dei miner dal Bitcoin è in atto almeno da gennaio 2026 . Gli investitori non valutano più le società di mining solo in base alle riserve di Bitcoin o all'hashrate. Invece, le valutano in base alla capacità energetica, alle dimensioni dei data center, all'infrastruttura di raffreddamento e ai rapporti con i clienti aziendali IA . Questo cambiamento è stato drammatico: a metà 2026, un paniere di titoli minerari era salito di circa il 56% da inizio anno, mentre il Bitcoin era sceso di circa il 17% .

Contratti IA colossali

I miner Bitcoin quotati hanno ottenuto contratti cumulativi per l'intelligenza artificiale e il calcolo ad alte prestazioni (HPC) per un valore superiore a 70 miliardi di dollari . Aziende come IREN, Core Scientific (CORZ), TeraWulf (WULF) e Hut 8 (HUT) stanno di fatto diventando operatori di data center che, tra l'altro, minano Bitcoin . Gli analisti descrivono i titoli delle mining come un 'modo indiretto per scommettere sull'IA', una leva per giocare la crescita dell'infrastruttura IA, dato il loro approvvigionamento energetico, il controllo dei siti e la capacità di conversione verso l'HPC .

Divergenza di performance

Il divario di performance è netto. I miner con i piani di conversione all'IA più avanzati — CORZ, WULF, CIFR e HUT — hanno sovraperformato . Ad esempio, le azioni di Hut 8 sono salite del 112% nei primi cinque mesi del 2026, mentre la società enfatizzava le proprie ambizioni di hosting IA . Riot Platforms ha registrato 167,2 milioni di dollari di fatturato nel primo trimestre 2026, con la sua divisione data center che ha contribuito per 33,2 milioni di dollari, compensando il calo dei ricavi core del mining .

Record di liquidazioni di oltre 32.000 BTC: il costo della conversione all'IA

Nel primo trimestre del 2026, i miner Bitcoin quotati in borsa hanno venduto oltre 32.000 BTC, un nuovo record assoluto per il settore, superando il totale netto di BTC venduti in tutti e quattro i trimestri del 2025 messi insieme . Il record precedente per un singolo trimestre era di circa 20.000 BTC, stabilito durante il collasso di Terra-Luna nel secondo trimestre del 2022 .

Tra i principali venditori figurano MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific e Bitdeer . Solo MARA ha venduto 15.133 BTC per circa 1,1 miliardi di dollari a marzo .

Fondamentalmente, queste vendite non sono state guidate esclusivamente dalla necessità. Molti miner stanno reindirizzando il capitale verso la costruzione di data center IA . Come ha osservato CleanSpark nel primo trimestre 2026, investire nel mining di Bitcoin 'non ha molto senso' agli attuali hashprice, considerando i rendimenti disponibili nell'infrastruttura IA .

Assorbimento dell'offerta

Le vendite record dei miner non hanno fatto crollare il prezzo del Bitcoin perché gli indirizzi 'balena' hanno acquistato netto circa 270.000 BTC nella stessa finestra di 30 giorni, assorbendo le liquidazioni . Questo acquisto istituzionale — da parte di asset manager, ETF e acquirenti aziendali — ha impedito una significativa compressione del prezzo .

Hashprice a ~30 $: il 20% dei miner opera in perdita

L'hashprice, il parametro che misura il ricavo del miner per unità di potenza di calcolo, è stato riportato vicino a ~33 $/PH/s/giorno nel primo trimestre 2026, al di sotto del punto di pareggio di circa 35 $ per gli operatori marginali . All'inizio di luglio 2026, era ulteriormente sceso a circa 29-30 $/PH/s/giorno .

A quel livello, 'oltre il 20% dei miner ha subito perdite' . Il rapporto CoinShares del primo trimestre 2026 stimava che il 15-20% delle macchine di mining più datate operasse in perdita . Solo gli ASIC di ultima generazione (serie S21, S23, sotto i ~15 J/TH) con elettricità a 0,06 $/kWh o meno rimangono redditizi . Gli operatori con macchine più vecchie e costi energetici più elevati sono costretti a liquidare.

Le stime del settore suggeriscono che molti miner iniziano a spegnersi quando l'hashprice scende sotto i 35 $/PH/s/giorno, specialmente senza accesso a elettricità a basso costo . L'attuale contesto ricorda il minimo quinquennale raggiunto a febbraio 2026, quando l'hashprice è crollato a 28 $/PH/s/giorno .

La resilienza del Bitcoin: perché BTC ha tenuto sopra i 61.000 $

Nonostante la tempesta sui titoli delle mining, il Bitcoin ha mostrato 'resilienza in mezzo ai cambiamenti del mercato nell'IA e nei semiconduttori' . Il prezzo è rimasto sopra i ~61.000-63.000 $ nonostante la stretta sull'hashprice e le vendite record dei miner .

Il motivo principale: il sentiment ribassista legato all'IA ha colpito i proxy azionari, non il mercato spot del Bitcoin . Nel frattempo, le vendite record di BTC da parte dei miner sono state assorbite dall'accumulo delle balene, prevenendo un calo a cascata del prezzo .

La domanda aperta: il raffreddamento dei titoli IA porterà a un ritorno di capitali verso le criptovalute?

Non ci sono prove concrete che il capitale stia ruotando dai titoli IA in raffreddamento verso il Bitcoin. Il calo dei titoli delle mining a luglio 2026 è stato esso stesso un sintomo della debolezza del sentiment verso l'IA: se mai, il raffreddamento dell'IA ha trascinato verso il basso i titoli delle mining, non il contrario .

La tesi strutturale è a doppio taglio. I titoli delle mining sono ora prezzati in base ai ricavi previsti dai data center IA. Se l'entusiasmo per l'IA dovesse ulteriormente affievolirsi, questi titoli potrebbero subire un'ulteriore compressione dei multipli. Al contrario, alcuni analisti ipotizzano un possibile ritorno verso il Bitcoin (che nel 2026 è rimasto indietro, con un calo del ~17% da inizio anno) come asset non correlato, ma si tratta di speculazione non confermata dai dati di luglio 2026.

Il settore si biforca: convertiti all'IA contro miner puri

L'insegnamento più duraturo di luglio 2026 è la biforcazione del settore. I miner che riescono a convertirsi con successo in operatori di data center IA potrebbero sovraperformare indipendentemente dalla direzione del Bitcoin. I miner puri rimangono in balia dell'hashprice e del prezzo spot di BTC .

Come illustra la trasformazione di IREN da miner Bitcoin a titano dell'infrastruttura IA, i confini tra mining di criptovalute e intelligenza artificiale sono sempre più labili . Le aziende che riescono a procurarsi energia a basso costo, a costruire data center e ad attrarre clienti aziendali IA prospereranno. Quelle che non ci riescono si troveranno di fronte a una matematica spietata fatta di hashprice in calo, difficoltà in aumento e liquidazioni forzate.