Nei mesi precedenti, Wintermute aveva evidenziato una narrativa macro divisa: i dati sulle buste paga non agricole di gennaio, più forti del previsto, avevano spinto i rendimenti dei Treasury al rialzo e compresso le aspettative di tagli dei tassi, mentre un CPI di gennaio più debole al 2,4% su base annua aveva calmato i timori di inflazione, innescando solo un rally di sollievo di breve durata .

La natura del rally: ripetuti short squeeze

Wintermute ha ripetutamente avvertito che i rally del Bitcoin nel 2026 sono fragili e guidati dai derivati, non dalla domanda spot.

• Rally sopra gli 80.000 dollari (maggio 2026): Wintermute ha affermato che il superamento della soglia degli 80.000 dollari, dopo aver rotto quota 70.000, è stato "in gran parte uno short squeeze nel mercato dei perpetual futures, piuttosto che acquisti spot, rendendo il movimento fragile e vulnerabile a un rapido inversione di tendenza" .
• Rally verso i 60.000 dollari (giugno 2026): La società ha caratterizzato il rimbalzo di giugno in modo simile: un rimbalzo di copertura degli short su un sollievo macro, non un segnale di rinnovata convinzione negli acquisti .
• Dominanza della leva finanziaria: Wintermute ha osservato che, con la continua contrazione del volume di scambi spot, i fondi a leva sono diventati il principale motore delle fluttuazioni di prezzo a breve termine, rendendo il mercato strutturalmente instabile .

La società ha avvertito che, in assenza di "acquisti strutturali" (fondi a lungo termine in grado di assorbire la pressione di vendita) per assorbire la volatilità, il mercato subirà forti rialzi e ribassi sia dal lato rialzista che da quello ribassista .

I livelli di resistenza tecnica seguiti da Wintermute

Wintermute ha monitorato una serie di livelli chiave di resistenza e supporto nel corso del 2026:

• 74.000 dollari — identificato come un livello di resistenza critico già a marzo 2025, basato sul profilo di volume e sul posizionamento delle opzioni .
• 82.000 dollari — avvicinato, ma senza la conferma di una rottura sostenuta all'inizio di maggio 2026 .
• 70.000–74.000 dollari — una zona target se le tensioni geopolitiche si allentano e il prezzo del petrolio scende a 100 dollari al barile, innescando uno short squeeze .
• 59.000 dollari — identificato come un livello di supporto cruciale; una sorpresa hawkish dal PCE (indice delle spese per consumi personali) potrebbe rompere questo livello, mentre un dato dovish potrebbe innescare un altro forte rally di copertura degli short .
• Media mobile a 200 settimane — il Bitcoin ha trovato supporto tecnico a questa linea di tendenza di lungo periodo, storicamente un pavimento affidabile durante le fasi ribassiste .

Wintermute ha anche segnalato che la scadenza delle opzioni di fine mese, con bassa volatilità, potrebbe amplificare una rottura rialzista o ribassista, creando un evento di rischio binario .

Fattori di supporto rialzisti riconosciuti da Wintermute

Nonostante il tono cauto, Wintermute riconosce diversi segnali strutturali genuinamente positivi:

• Afflussi ETF rimasti positivi anche durante l'azione di prezzo instabile di maggio 2026 .
• Riserve in calo sugli exchange, a indicare che le monete vengono spostate in cold storage, un tipico segnale rialzista dal lato dell'offerta .
• Coinbase Premium positivo e volumi OTC elevati, a suggerire che gli investitori istituzionali continuano ad accumulare intorno ai 65.000 dollari .
• Supporto della media mobile a 200 settimane, che ha retto come pavimento affidabile .

Nel marzo 2025, Wintermute aveva notato che l'adozione istituzionale stava sostenendo la domanda intorno ai 65.000 dollari, grazie al Coinbase Premium positivo, agli afflussi netti costanti degli ETF e ai volumi OTC elevati .

Preoccupazioni strutturali: perché Wintermute ha invitato i trader alla cautela

L'avvertimento centrale di Wintermute è che la struttura del mercato è cambiata radicalmente e la vecchia logica del ciclo quadriennale si sta rompendo .

Principali preoccupazioni strutturali:

• Stagnazione degli afflussi ETF — A giugno 2026, gli afflussi degli ETF su Bitcoin si erano arrestati, "rivelando un indebolimento della domanda strutturale e una crescente dipendenza da fragili catalizzatori macro" .
• Scarsa ampiezza del mercato — La liquidità si è concentrata in pochi asset ad alta capitalizzazione (guidati dagli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti e dagli afflussi istituzionali), riducendo la durata dei rally delle altcoin da circa 60 giorni a circa 20 giorni. Questa ridotta ampiezza rende il mercato meno resiliente .
• Dipendenza dal macro — Il potenziale di rialzo del Bitcoin rimane legato alla stabilità macroeconomica e il mercato non ha confermato una rottura indipendente .
• Asimmetria della scadenza delle opzioni — La scadenza delle opzioni di fine mese, con bassa volatilità, potrebbe amplificare una rottura in entrambe le direzioni, creando un evento di rischio binario .

Temi come le piattaforme di lancio di memecoin, i DEX perpetui e il meta x402 hanno generato brevi esplosioni di attività, ma non si sono trasformati in rally di mercato durevoli, in gran parte a causa delle condizioni macro instabili e della stanchezza del mercato dopo gli eccessi del 2024 .

Perché Wintermute ha invitato i trader alla cautela: Il punto centrale della società è che una ripresa duratura richiede almeno uno di tre sviluppi fondamentali che non si sono ancora materializzati:

1. Espansione del mandato istituzionale oltre gli ETF su Bitcoin ed Ethereum — La maggior parte della nuova liquidità che entra nel mercato crypto finisce negli ETF su Bitcoin ed Ethereum e nei tesori di asset digitali, ma rimane in gran parte concentrata. Una ripresa più ampia del mercato dipenderebbe dall'"espansione del loro universo investibile". I primi segnali emergono dalle richieste di ETF su Solana e XRP, ma nulla è ancora confermato .
2. Un altro rally degli asset principali — Asset chiave come Bitcoin ed Ethereum devono registrare un altro round di guadagni sostanziali per generare effetti ricchezza che si propaghino al resto del mercato .
3. Rinnovato coinvolgimento degli investitori al dettaglio — I partecipanti al dettaglio sono attualmente concentrati su AI e azioni tradizionali e non sono tornati sugli asset digitali in modo significativo .

Wintermute ha sottolineato che per invertire le dinamiche osservate nel 2025 sarebbe probabilmente necessario almeno uno di questi sviluppi . Fino ad allora, ogni rally è fragile e dipendente dal macro, e il rischio di una rottura improvvisa del range al di sotto di 59.000 dollari rimane concreto .

Un'ultima parola sul binomio geopolitico

Wintermute ha delineato uno scenario binario chiaro nel marzo 2026: una diminuzione significativa delle tensioni geopolitiche e un calo del prezzo del petrolio a 100 dollari al barile potrebbero innescare uno short squeeze che spingerebbe BTC nella fascia 70.000–74.000 dollari. Al contrario, una significativa escalation delle tensioni con il petrolio a 120 dollari al barile potrebbe spingere BTC al di sotto dei 60.000 dollari e, se le tendenze cicliche si ripetessero, fino a 50.000 dollari .

Nei mesi precedenti, Wintermute aveva evidenziato una narrativa macro divisa: i dati sulle buste paga non agricole di gennaio, più forti del previsto, avevano spinto i rendimenti dei Treasury al rialzo e compresso le aspettative di tagli dei tassi, mentre un CPI di gennaio più debole al 2,4% su base annua aveva calmato i timori di inflazione, innescando solo un rally di sollievo di breve durata .

La natura del rally: ripetuti short squeeze

Wintermute ha ripetutamente avvertito che i rally del Bitcoin nel 2026 sono fragili e guidati dai derivati, non dalla domanda spot.

• Rally sopra gli 80.000 dollari (maggio 2026): Wintermute ha affermato che il superamento della soglia degli 80.000 dollari, dopo aver rotto quota 70.000, è stato "in gran parte uno short squeeze nel mercato dei perpetual futures, piuttosto che acquisti spot, rendendo il movimento fragile e vulnerabile a un rapido inversione di tendenza" .
• Rally verso i 60.000 dollari (giugno 2026): La società ha caratterizzato il rimbalzo di giugno in modo simile: un rimbalzo di copertura degli short su un sollievo macro, non un segnale di rinnovata convinzione negli acquisti .
• Dominanza della leva finanziaria: Wintermute ha osservato che, con la continua contrazione del volume di scambi spot, i fondi a leva sono diventati il principale motore delle fluttuazioni di prezzo a breve termine, rendendo il mercato strutturalmente instabile .

La società ha avvertito che, in assenza di "acquisti strutturali" (fondi a lungo termine in grado di assorbire la pressione di vendita) per assorbire la volatilità, il mercato subirà forti rialzi e ribassi sia dal lato rialzista che da quello ribassista .

I livelli di resistenza tecnica seguiti da Wintermute

Wintermute ha monitorato una serie di livelli chiave di resistenza e supporto nel corso del 2026:

• 74.000 dollari — identificato come un livello di resistenza critico già a marzo 2025, basato sul profilo di volume e sul posizionamento delle opzioni .
• 82.000 dollari — avvicinato, ma senza la conferma di una rottura sostenuta all'inizio di maggio 2026 .
• 70.000–74.000 dollari — una zona target se le tensioni geopolitiche si allentano e il prezzo del petrolio scende a 100 dollari al barile, innescando uno short squeeze .
• 59.000 dollari — identificato come un livello di supporto cruciale; una sorpresa hawkish dal PCE (indice delle spese per consumi personali) potrebbe rompere questo livello, mentre un dato dovish potrebbe innescare un altro forte rally di copertura degli short .
• Media mobile a 200 settimane — il Bitcoin ha trovato supporto tecnico a questa linea di tendenza di lungo periodo, storicamente un pavimento affidabile durante le fasi ribassiste .

Wintermute ha anche segnalato che la scadenza delle opzioni di fine mese, con bassa volatilità, potrebbe amplificare una rottura rialzista o ribassista, creando un evento di rischio binario .

Fattori di supporto rialzisti riconosciuti da Wintermute

Nonostante il tono cauto, Wintermute riconosce diversi segnali strutturali genuinamente positivi:

• Afflussi ETF rimasti positivi anche durante l'azione di prezzo instabile di maggio 2026 .
• Riserve in calo sugli exchange, a indicare che le monete vengono spostate in cold storage, un tipico segnale rialzista dal lato dell'offerta .
• Coinbase Premium positivo e volumi OTC elevati, a suggerire che gli investitori istituzionali continuano ad accumulare intorno ai 65.000 dollari .
• Supporto della media mobile a 200 settimane, che ha retto come pavimento affidabile .

Nel marzo 2025, Wintermute aveva notato che l'adozione istituzionale stava sostenendo la domanda intorno ai 65.000 dollari, grazie al Coinbase Premium positivo, agli afflussi netti costanti degli ETF e ai volumi OTC elevati .

Preoccupazioni strutturali: perché Wintermute ha invitato i trader alla cautela

L'avvertimento centrale di Wintermute è che la struttura del mercato è cambiata radicalmente e la vecchia logica del ciclo quadriennale si sta rompendo .

Principali preoccupazioni strutturali:

• Stagnazione degli afflussi ETF — A giugno 2026, gli afflussi degli ETF su Bitcoin si erano arrestati, "rivelando un indebolimento della domanda strutturale e una crescente dipendenza da fragili catalizzatori macro" .
• Scarsa ampiezza del mercato — La liquidità si è concentrata in pochi asset ad alta capitalizzazione (guidati dagli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti e dagli afflussi istituzionali), riducendo la durata dei rally delle altcoin da circa 60 giorni a circa 20 giorni. Questa ridotta ampiezza rende il mercato meno resiliente .
• Dipendenza dal macro — Il potenziale di rialzo del Bitcoin rimane legato alla stabilità macroeconomica e il mercato non ha confermato una rottura indipendente .
• Asimmetria della scadenza delle opzioni — La scadenza delle opzioni di fine mese, con bassa volatilità, potrebbe amplificare una rottura in entrambe le direzioni, creando un evento di rischio binario .

Temi come le piattaforme di lancio di memecoin, i DEX perpetui e il meta x402 hanno generato brevi esplosioni di attività, ma non si sono trasformati in rally di mercato durevoli, in gran parte a causa delle condizioni macro instabili e della stanchezza del mercato dopo gli eccessi del 2024 .

Perché Wintermute ha invitato i trader alla cautela: Il punto centrale della società è che una ripresa duratura richiede almeno uno di tre sviluppi fondamentali che non si sono ancora materializzati:

1. Espansione del mandato istituzionale oltre gli ETF su Bitcoin ed Ethereum — La maggior parte della nuova liquidità che entra nel mercato crypto finisce negli ETF su Bitcoin ed Ethereum e nei tesori di asset digitali, ma rimane in gran parte concentrata. Una ripresa più ampia del mercato dipenderebbe dall'"espansione del loro universo investibile". I primi segnali emergono dalle richieste di ETF su Solana e XRP, ma nulla è ancora confermato .
2. Un altro rally degli asset principali — Asset chiave come Bitcoin ed Ethereum devono registrare un altro round di guadagni sostanziali per generare effetti ricchezza che si propaghino al resto del mercato .
3. Rinnovato coinvolgimento degli investitori al dettaglio — I partecipanti al dettaglio sono attualmente concentrati su AI e azioni tradizionali e non sono tornati sugli asset digitali in modo significativo .

Wintermute ha sottolineato che per invertire le dinamiche osservate nel 2025 sarebbe probabilmente necessario almeno uno di questi sviluppi . Fino ad allora, ogni rally è fragile e dipendente dal macro, e il rischio di una rottura improvvisa del range al di sotto di 59.000 dollari rimane concreto .

Un'ultima parola sul binomio geopolitico

Wintermute ha delineato uno scenario binario chiaro nel marzo 2026: una diminuzione significativa delle tensioni geopolitiche e un calo del prezzo del petrolio a 100 dollari al barile potrebbero innescare uno short squeeze che spingerebbe BTC nella fascia 70.000–74.000 dollari. Al contrario, una significativa escalation delle tensioni con il petrolio a 120 dollari al barile potrebbe spingere BTC al di sotto dei 60.000 dollari e, se le tendenze cicliche si ripetessero, fino a 50.000 dollari .