Cosa pensa davvero Bank of America della ricerca di DRAM cinesi da parte di Apple

Conclusioni chiave di BofA sulla posizione di Apple

• I costi della memoria sono il principale rischio per gli utili a breve termine. BofA ha inizialmente segnalato che l'escalation dei costi della memoria rappresentava un rischio significativo per i produttori di PC, sebbene l'effetto su Apple fosse considerato "modesto" . Entro giugno 2026, la pressione sui costi era diventata abbastanza grave da costringere Apple ad agire, facendo pressioni per l'accesso a CXMT e aumentando i prezzi di iPad e MacBook .
• Apple sta usando il suo potere di determinazione dei prezzi per compensare l'inflazione dei costi. BofA vede gli aumenti di prezzo di iPad e MacBook (annunciati il 25 giugno 2026) come una dimostrazione favorevole del potere di determinazione dei prezzi. Mohan ha ribadito un rating Buy e un target di prezzo di 380 dollari su Apple, notando che gli aumenti di prezzo potrebbero "compensare i maggiori costi della memoria" .
• Gli iPhone premium potrebbero subire aumenti di prezzo superiori a 100 dollari. In una nota del 18 giugno, BofA ha avvertito che i modelli di iPhone di fascia alta potrebbero dover affrontare aumenti di prezzo superiori a 100 dollari per contrastare l'escalation dei costi della memoria .
• Previsioni di fatturato riviste al rialzo nonostante la pressione sui costi. BofA ha aumentato la sua previsione di fatturato per l'anno fiscale 2026 di Apple a 469,8 miliardi di dollari, citando la resilienza del segmento servizi di Apple che compensa parzialmente le difficoltà nel settore hardware .
• Il costo della memoria come percentuale del BOM dell'iPhone sta esplodendo. Un'analisi di JPMorgan citata dal Financial Times e annotata da BofA prevede che la memoria potrebbe rappresentare fino al 45% dei costi dei componenti di un iPhone entro il 2027, rispetto a circa il 10% di oggi . Mohan di BofA ha notato che la decisione di assorbire o trasferire i costi sarà una scelta strategica chiave per il nuovo CEO John Ternus .

Attenzione: La domanda specifica del perché Apple stia cercando CXMT è stata analizzata in dettaglio da Ming-Chi Kuo (TF International Securities), il quale sostiene che il motivo sia la sicurezza dell'offerta, non il costo, guidato da un crescente divario nell'offerta di memoria globale fino al 2027 . Le note di BofA si concentrano maggiormente sull'impatto sui prezzi e sugli utili piuttosto che sull'analisi della motivazione specifica di Apple.

Il mercato della memoria in generale: l'analisi di BofA su prezzi, offerta e struttura

La ricerca di BofA approfondisce le forze macro che stanno rimodellando l'industria della memoria, e sono impressionanti.

Tendenze dei prezzi nel settore

• BofA ha previsto un aumento del 14% dei prezzi della DRAM e un'impennata superiore al 140% dei prezzi della NAND per il 2026 .
• La banca ha identificato una carenza strutturale dell'offerta: restrizioni sulla spesa in conto capitale, colli di bottiglia nel packaging avanzato e limitazioni energetiche mantengono elevati i prezzi della memoria mentre la domanda di IA continua a crescere fino al 2026 .
• BofA prevede carenze persistenti di DRAM fino al 2026, con i prezzi contrattuali già aumentati di circa il 100% da inizio anno e con un potenziale di ulteriore rialzo: alcuni contratti potrebbero aumentare di un altro 50% in sei mesi .
• La banca ha aumentato il suo target di prezzo per Micron da 500 a 950 dollari, riflettendo una "crescente fiducia nella domanda a lungo termine di chip di memoria ad alte prestazioni utilizzati in server IA e data center" .
• BofA ha descritto l'industria della memoria come soggetta a una "trasformazione in stile fonderia di chip" — ciclicità ridotta, prezzi stabilizzati e margini di profitto in continuo miglioramento . La banca definisce il 2026 come un "superciclo simile al boom degli anni '90", prevedendo che i ricavi globali della DRAM aumenteranno del 51% e quelli della NAND del 45% su base annua .

Concentrazione dei fornitori e ruolo limitato di CXMT

• Il mercato globale della DRAM è dominato da tre fornitori: Samsung Electronics, SK hynix e Micron. CXMT detiene attualmente solo circa l'8% della quota di mercato globale della DRAM .
• I fornitori di memoria cinesi come CXMT possono sottrarre fino al 30% del prezzo agli operatori storici, a seconda del contratto . Sebbene questa pressione sui prezzi minacci teoricamente i margini dell'oligopolio, la produzione di CXMT è semplicemente troppo piccola per soddisfare le esigenze di Apple o per rimodellare in modo significativo il mercato .
• BofA ha notato che il dominio di SK hynix in HBM4/4e e HBM3e lo rende il fornitore preferito per NVIDIA, Google e OpenAI, dirottando ulteriormente l'offerta di DRAM mainstream lontano dall'elettronica di consumo . Si stima che SK hynix detenga circa il 62% della quota di mercato HBM .
• Gli analisti di BofA prevedono che il mercato HBM del 2026 raggiungerà i 54,6 miliardi di dollari, con un aumento del 58% rispetto all'anno precedente .

La causa principale: la spesa per le infrastrutture AI

• BofA collega esplicitamente il boom delle infrastrutture AI alla situazione di Apple: "L'impennata della domanda di infrastrutture per l'intelligenza artificiale sta facendo aumentare il costo dei chip di memoria e storage, componenti chiave in telefoni, tablet e computer" .
• I server AI consumano grandi quantità di DRAM (specialmente HBM), sottraendo offerta al mercato consumer e spingendo al rialzo i prezzi in tutte le categorie di memoria .
• L'aumento del target di prezzo per Micron da parte della banca segnala che sono i fornitori di memoria — non gli acquirenti — a detenere la leva in questo ciclo .
• NVIDIA sta sostituendo Apple come acquirente dominante di DRAM nel settore , e Apple è strutturalmente svantaggiata perché contabilizza la memoria come COGS (costo del venduto), non come CAPEX, a differenza di concorrenti cloud come AWS, Azure e GCP che ammortizzano i costi della memoria nel tempo .

Riepilogo: le posizioni chiave di BofA

Il punto fondamentale

La ricerca di BofA dipinge un quadro chiaro: la pressione di Apple su CXMT è un sintomo di un superciclo della memoria guidato dall'IA che ha spostato la leva dagli acquirenti ai fornitori. Con una produzione limitata e un rischio geopolitico, CXMT da sola non può risolvere il problema di Apple. Invece, BofA vede Apple usare il suo potere di determinazione dei prezzi per trasferire i costi ai consumatori — e mantiene una posizione rialzista sul titolo. Per investitori e consumatori, il punto chiave è che i costi della memoria non sono un fenomeno transitorio; sono un cambiamento strutturale che definirà i prezzi dei prodotti e i margini di Apple per almeno i prossimi 18 mesi.

Divulgazione: Questo articolo sintetizza la ricerca pubblicata da Bank of America Securities, le note degli analisti tra cui Wamsi Mohan e dati di mercato pubblicamente disponibili. Non è un consiglio di investimento.