Addio al gigante unico: Strategy non sarà più il dominatore degli acquisti di Bitcoin

In un memo del 1° luglio 2026, intitolato "STRC, MSTR, and End-of-Cycle Dynamics", Matt Hougan, Chief Investment Officer di Bitwise, ha lanciato un’analisi destinata a far discutere: Strategy (la società un tempo nota come MicroStrategy) è stata il più grande acquirente di Bitcoin al mondo, ma è probabile che quei giorni siano finiti. Il memo, ripreso da diverse testate finanziarie e crypto, delinea un cambiamento strutturale nel mercato Bitcoin corporate e spiega perché questa transizione potrebbe essere persino salutare per l’asset .

La tesi principale di Hougan: l’era di Strategy come acquirente dominante è finita

Hougan ha affermato che Strategy è stata "il più dominante acquirente di Bitcoin al mondo" e una fonte di domanda puramente unidirezionale per anni, ma "quei giorni sono probabilmente finiti" . Secondo la sua analisi, l’azienda giocherà ora un ruolo molto più piccolo nel guidare la domanda di Bitcoin nel prossimo ciclo di mercato, passando da accumulatore compulsivo a gestore attivo di tesoreria .

Il cambiamento strutturale: il nuovo quadro di capitale di Strategy

Il cambiamento è stato innescato dall'adozione da parte di Strategy di un Digital Credit Capital Framework il 29 giugno 2026, che ha riscritto fondamentalmente la sua precedente strategia quadriennale di "solo acquisto" . I componenti chiave:

• Autorizzazione alla vendita di Bitcoin per 1,25 miliardi di dollari (BTC Monetization Program): Il consiglio di amministrazione ha autorizzato la vendita di Bitcoin per un valore fino a 1,25 miliardi di dollari per finanziare la sua riserva in USD, pagare i dividendi privilegiati e sostenere altri obblighi societari .
• Dividendo privilegiato STRC al 12%: In risposta alle pressioni del mercato e per mantenere il titolo privilegiato perpetuo STRC scambiato vicino alla pari, Strategy ha aumentato il rendimento del dividendo annualizzato al 12% .
• Riserva di cassa di 2,55 miliardi di dollari: È stata istituita una politica di riserva in USD approvata dal consiglio per rafforzare il bilancio .
• Programmi di buyback per 2 miliardi di dollari: 1 miliardo di dollari per le azioni ordinarie e 1 miliardo di dollari per i titoli privilegiati (STRC) .
• Abbandono della posizione 'mai vendere': L'azienda aveva costruito la sua intera identità sul non vendere mai Bitcoin. Questo quadro consente al management di vendere BTC quando lo ritiene vantaggioso, segnando una completa inversione di rotta .

Come questo influisce sul comportamento di acquisto: Strategy non è più un acquirente incondizionato e unidirezionale. Poiché ora ha un meccanismo e l'autorizzazione per vendere, può comprare o vendere Bitcoin a seconda delle condizioni di mercato. Secondo Hougan, il mercato è ora costretto a prezzare il rischio che Strategy possa vendere in fase di rialzo o per far fronte ai propri obblighi di dividendo, il che riduce strutturalmente il suo ruolo di puro motore della domanda .

Chi Hougan prevede guiderà la prossima fase

Hougan ha previsto che gli investitori istituzionali emergeranno come i principali acquirenti nel prossimo ciclo di mercato di Bitcoin . Ha specificamente indicato:

• Afflussi negli ETF spot su Bitcoin – che in precedenza aveva accreditato, insieme agli acquisti di Strategy, per aver guidato la ripresa dei prezzi .
• Detentori a lungo termine che tornano all'accumulo .

Il testimone passa effettivamente da un singolo acquirente corporate (Strategy) a una base più ampia di capitale istituzionale regolamentato che fluisce attraverso ETF e altri veicoli.

Perché Hougan sostiene che questa transizione non è ribassista per Bitcoin

Nonostante il passo indietro di Strategy, Hougan ha sostenuto che lo sviluppo non è ribassista per Bitcoin. Le sue motivazioni:

• La deleveraging di STRC è una dinamica naturale di fine ciclo, non un fallimento fondamentale per Bitcoin . La volatilità di STRC era una "classica dinamica di fine ciclo" che rifletteva le preoccupazioni del mercato sulla capacità di Strategy di finanziare i dividendi, non un giudizio su Bitcoin stesso.
• La vendita è probabilmente limitata e gestibile. L'autorizzazione di 1,25 miliardi di dollari è piccola rispetto al volume di scambi giornaliero di Bitcoin e alle partecipazioni totali di Strategy di circa 847.000 BTC (~50+ miliardi di dollari all'epoca) .
• Nuovi acquirenti stanno entrando in gioco. Si prevede che gli afflussi istituzionali attraverso gli ETF e altri canali compenseranno ampiamente qualsiasi riduzione degli acquisti di Strategy .
• Bitcoin potrebbe essere vicino a un minimo ciclico nel mezzo del processo di deleveraging di STRC, suggerendo che il peggio della pressione di vendita è già stato prezzato .

In breve, Hougan vede il cambiamento come una maturazione del mercato – da una singola balena aziendale dominante a una domanda istituzionale più ampia e sostenibile – e non come un segnale che la traiettoria a lungo termine di Bitcoin sia cambiata.