La controversia da 205 milioni di dollari: TRM Labs ed Elliptic smascherano il wash trading della stablecoin A7A5

La stablecoin ancorata al rublo russo e soggetta a sanzioni A7A5 dichiara di processare circa 205 milioni di dollari in volume di scambi giornaliero medio e di aver gestito 34,4 miliardi di dollari tra il 1° gennaio e il 17 giugno 2026. Le società di analisi blockchain TRM Labs ed Elliptic contestano direttamente queste cifre, sostenendo che il volume reale è drammaticamente inferiore e fortemente gonfiato da wash trading e auto-trasferimenti circolari .

Il cuore della controversia

Al centro della controversia c'è un disaccordo fondamentale su ciò che costituisce un'attività di trading genuina. A7A5 — una stablecoin ancorata al rublo russo e progettata per aiutare le entità russe colpite da sanzioni a spostare denaro al di fuori dei canali finanziari occidentali — si presenta come un attore importante. Le società di analisi vedono qualcosa di completamente diverso: un sistema a circuito chiuso in cui lo stesso piccolo gruppo di attori sanzionati commercia con se stesso per creare l'illusione di liquidità.

Le prove citate da TRM Labs

TRM Labs ha prodotto diversi strati di prove on-chain che suggeriscono che il volume di A7A5 è gonfiato artificialmente:

• Gonfiaggio del volume tramite trasferimenti circolari. L'analisi on-chain di TRM ha rilevato che, degli oltre 166 miliardi di dollari in volume di transazioni A7A5 segnalato, circa 35 miliardi di dollari sembrano provenire da trasferimenti circolari tra A7 e altri attori russi coinvolti nell'evasione sanzionatoria — una forma di wash trading che crea l'apparenza di attività .
• Il rapporto sulla criminalità crypto 2026 di TRM stima che circa il 34% del volume di scambi di A7A5 sia stato probabilmente gonfiato artificialmente tramite wash trading, inclusi rapidi trasferimenti circolari coerenti con un comportamento automatizzato .
• Il volume giornaliero reale è di circa 75 milioni di dollari, non 205 milioni. Chris Keegan, analista di TRM, ha dichiarato che l'analisi della società colloca il volume giornaliero medio più vicino a 75 milioni di dollari, con un'attività in calo negli ultimi mesi .
• Crollo nei fine settimana. I volumi di transazione crollano regolarmente nei fine settimana, coerenti con trasferimenti business-to-business legati all'exchange russo Grinex, piuttosto che con un'attività di mercato organica .
• Il verdetto di TRM sull'autenticità: "Non crediamo davvero che ci sia un uso autentico su larga scala di A7A5 al di fuori di A7," ha detto Keegan .

Le prove citate da Elliptic

L'analisi di Elliptic racconta una storia simile, con un'enfasi su quanto l'attività di A7A5 sia crollata sotto il peso delle sanzioni occidentali:

• **Calo del 90%+. ** Il co-fondatore di Elliptic, Tom Robinson, ha dichiarato che i volumi mensili di transazione sono calati di oltre il 90% da gennaio 2026 e sono in calo del 96% rispetto al picco del 2025, in seguito alle sanzioni di Stati Uniti, UE e Regno Unito e al collasso dell'exchange Grinex .
• Le cifre sono "scelte ad arte." Robinson ha affermato che le cifre di trading fornite da A7A5 "nascondono la tendenza evidente: che A7A5 sta fallendo nel suo obiettivo di consentire l'evasione delle sanzioni russe" .
• Il rapporto più ampio di Elliptic ha tracciato A7A5 che ha superato 100 miliardi di dollari in transazioni on-chain totali nel suo primo anno, ma ha sottolineato che il suo uso principale era la contabilizzazione interna e la migrazione di asset congelati tra entità sanzionate, non il trading organico di terze parti .

La difesa di A7A5

Oleg Ogienko, direttore per gli affari normativi di A7A5, nega le affermazioni. Sostiene che, poiché la maggior parte dell'attività di A7A5 si svolge nella finanza decentralizzata (DeFi) — dove gli scambi avvengono direttamente tra wallet senza l'intermediazione di exchange centralizzati — non viene completamente catturata dai principali siti di dati come CoinMarketCap, CoinGecko e DeFiLlama, che secondo lui si basano troppo sui dati degli exchange centralizzati. Ha definito la loro metodologia "un approccio generalmente discriminatorio, contrario ai principi delle Nazioni Unite" .

Contesto più ampio: l'evasione sanzionatoria abilitata dalle criptovalute

Questa controversia evidenzia diverse tendenze sistemiche che vanno ben oltre una lite sulla metodologia dei dati:

Un'architettura statale di evasione sanzionatoria

A7A5 non è un progetto canaglia. Le sue riserve sono detenute presso la banca della difesa russa sanzionata Promsvyazbank, ed è stata creata dalla rete A7 — co-proprietà di Promsvyazbank e del oligarca moldavo sanzionato Ilan Shor — specificamente per processare pagamenti transfrontalieri per le aziende russe escluse da SWIFT e dal sistema bancario formale .

Da Garantex a Grinex a A7A5

Dopo il sequestro multinazionale di marzo 2025 dell'exchange sanzionato Garantex, A7A5 è servita come veicolo primario per migrare i titolari di conti di alto valore verso una piattaforma successore, Grinex. Gli ex clienti di Garantex hanno ricevuto crediti A7A5 corrispondenti ai loro saldi congelati, spostando di fatto gli asset da un exchange sequestrato sotto la copertura di un nuovo token .

Collegamenti con Iran, Corea del Nord e Hamas

L'indagine "A7 Leaks" di TRM ha scoperto che gli indirizzi crypto della rete A7 avevano 176,6 milioni di dollari di esposizione verso IRGC (Guardie Rivoluzionarie Iraniane), Hamas, Houthi ed entità legate all'Iran. Un indirizzo A7 ha ricevuto oltre 65 milioni di dollari direttamente dall'IRGC, e un altro ha ricevuto 5 milioni di dollari da Hamas. Almeno 590.000 dollari di proventi dagli hack del governo nordcoreano di BTCTurk e Woo X sono anche transitati attraverso indirizzi A7 verso la conversione in contanti .

Progettato per resistere al congelamento

A differenza di USDT, A7A5 non è a rischio di essere congelata dalle autorità occidentali. La sua struttura consente alle aziende russe di detenere saldi in A7A5 e scambiarli con USDT in un secondo momento, creando un ponte resistente alle sanzioni tra il rublo e i mercati crypto globali .

L'attività sanzionatoria è aumentata del 400%

TRM Labs ha riferito che l'attività crypto legata a sanzioni nel 2025 è stata guidata in modo schiacciante dai flussi legati alla Russia, in gran parte a causa di A7A5, che ha determinato un aumento di circa il 400% nell'attività crypto di elusione sanzionatoria su base annua . Le entità illecite hanno ricevuto 141 miliardi di dollari in stablecoin nel 2025, con 72 miliardi di dollari legati alla sola A7A5 .

Il punto fondamentale

La disputa sul volume di A7A5 non è solo una lite sulla metodologia dei dati. Riflette un conflitto più profondo sulla possibilità che una stablecoin sostenuta da uno stato possa mantenere un uso reale e plausibile per l'evasione sanzionatoria, o se i suoi miliardi di attività on-chain siano in gran parte un artefatto di contabilizzazione circolare all'interno di una piccola rete già sanzionata. Le prove sia di TRM che di Elliptic puntano fortemente a quest'ultima ipotesi.