Petrolio ai minimi da quattro mesi: perché la riapertura di Hormuz ha spento il premio di guerra

Il calo non è stato provocato da un solo evento. Il mercato ha rapidamente ricalcolato il rischio di interruzioni dell'offerta dopo una sequenza di sviluppi favorevoli: la riapertura dello Stretto di Hormuz, il fragile cessate il fuoco tra Washington e Teheran e la ripresa delle esportazioni saudite dal grande terminale di Ras Tanura.

Hormuz torna a movimentare oltre 10 milioni di barili al giorno

Il fattore più importante nella discesa dei prezzi è stata la ripresa delle spedizioni di greggio attraverso lo Stretto di Hormuz. Tra la fine di giugno e l'inizio di luglio, il traffico commerciale è aumentato rapidamente. Un funzionario statunitense ha riferito che i flussi petroliferi avevano superato i 10 milioni di barili al giorno . Reuters ha confermato che le spedizioni di greggio avevano raggiunto il livello più alto dall'inizio della guerra con l'Iran, dopo che un accordo di cessate il fuoco aveva consentito la riapertura della via marittima .

Il rimbalzo dei flussi ha ridotto direttamente il timore che l'Iran potesse mantenere interrotto uno dei principali colli di bottiglia energetici mondiali. In condizioni normali, lo Stretto di Hormuz gestisce circa 20 milioni di barili al giorno di liquidi petroliferi, pari a circa il 20% del commercio marittimo globale di petrolio . Durante il conflitto, i flussi erano diminuiti di quasi il 30% soltanto nel primo trimestre del 2026 .

I 10 milioni di barili al giorno rappresentano ancora una ripresa incompleta rispetto ai livelli precedenti alla guerra, ma sono stati sufficienti a convincere molti operatori che la fase più grave della crisi dell'offerta fosse ormai alle spalle .

Il memorandum di Islamabad: 60 giorni per evitare una nuova escalation

La ripresa del traffico a Hormuz è stata resa possibile da una svolta diplomatica. Il 17 giugno 2026, il presidente statunitense Donald Trump e il presidente iraniano Masoud Pezeshkian hanno firmato a distanza il cosiddetto “Memorandum d'intesa di Islamabad”, un quadro in 14 punti mediato da Pakistan, Qatar, Arabia Saudita, Turchia ed Egitto .

L'intesa ha esteso per 60 giorni un cessate il fuoco ancora molto fragile, previsto la riapertura senza pedaggi dello Stretto di Hormuz entro una scadenza di 30 giorni per lo sminamento iraniano, revocato il blocco navale statunitense e introdotto deroghe alle sanzioni sulle esportazioni petrolifere iraniane .

Dopo la firma, il primo ciclo di colloqui ad alto livello tra Stati Uniti e Iran nell'ambito del memorandum si è concluso il 22 giugno a Bürgenstock, in Svizzera. I mediatori Pakistan e Qatar hanno annunciato una tabella di marcia per arrivare a un accordo definitivo entro 60 giorni . Le parti hanno inoltre concordato la creazione di una “cellula di deconfliction” con il Libano, pensata per prevenire nuovi scontri .

Il percorso diplomatico, tuttavia, non equivale ancora a una pace stabile. Reuters ha riferito di ritardi e incertezze nei negoziati, sottolineando che il cessate il fuoco non costituiva ancora un accordo definitivo e duraturo . I colloqui sono stati complicati anche dal funerale dell'ex Guida suprema iraniana Ali Khamenei . Il 29 giugno, una nuova escalation di attacchi reciproci ha costretto le due parti a concordare nuovamente una pausa operativa, con l'obiettivo di preservare l'intesa provvisoria .

Per il mercato, questa combinazione è stata decisiva: abbastanza stabilità da ridurre il premio di rischio, ma non abbastanza da eliminare la possibilità di una nuova impennata dei prezzi.

L'Arabia Saudita riapre Ras Tanura e punta sulle vendite spot

Un altro segnale ribassista è arrivato dall'Arabia Saudita. Saudi Aramco ha ripreso il caricamento del greggio dal terminale di Ras Tanura, il più grande porto petrolifero del mondo, il 26 giugno, dopo una sospensione durata quasi quattro mesi a causa della chiusura dello Stretto di Hormuz .

Al 2 luglio, almeno cinque superpetroliere — le cosiddette VLCC, capaci di trasportare circa 2 milioni di barili ciascuna — avevano caricato complessivamente circa 10 milioni di barili di greggio saudita a Ras Tanura e avevano lasciato lo Stretto di Hormuz .

Per accelerare le vendite verso l'Asia, Aramco è passata a una modalità di prezzo spot per alcuni clienti asiatici, abbandonando temporaneamente il consueto sistema basato sui prezzi ufficiali di vendita . La decisione ha rafforzato la percezione che nuove quantità di greggio sarebbero arrivate sul mercato in tempi brevi.

Le esportazioni saudite si sono avvicinate ai livelli precedenti alla guerra, secondo i dati monitorati da Bloomberg . Il regno ha inoltre tagliato drasticamente i prezzi ufficiali di vendita per luglio: il prezzo dell'Arab Light destinato all'Asia è stato ridotto di 6 dollari al barile, in un contesto di domanda debole e di aspettative per un'offerta crescente .

Scorte strategiche e domanda più debole aumentano la pressione

Alla ripresa dei flussi da Hormuz e alle esportazioni saudite si è aggiunto il rilascio di petrolio dalle riserve strategiche. Diversi Paesi avevano immesso greggio sul mercato per compensare la perdita dei flussi attraverso lo Stretto, contribuendo a creare un surplus nel breve periodo .

Anche la domanda di benzina negli Stati Uniti ha mostrato segnali di debolezza. Secondo la Energy Information Administration, la benzina fornita al mercato è scesa a 8,8 milioni di barili al giorno nella settimana terminata il 20 giugno: il 3,2% in meno rispetto alla settimana precedente e il 4,5% in meno rispetto allo stesso periodo del 2025 .

La cifra specifica di un possibile aumento della produzione OPEC+ pari a circa 188.000 barili al giorno ad agosto non è invece supportata dalle fonti disponibili. Non è quindi possibile verificarla in modo indipendente e non dovrebbe essere utilizzata come elemento certo dell'analisi. Il quadro ribassista dell'offerta resta comunque documentato dalla ripresa dei flussi a Hormuz e dal ritorno delle esportazioni saudite .

Perché il calo potrebbe non essere definitivo

Il mercato ha già incorporato uno scenario di normalizzazione, ma diversi rischi potrebbero riportare rapidamente in primo piano il premio geopolitico:

• Diplomazia ancora fragile. I colloqui tra Stati Uniti e Iran hanno subito ritardi e restano caratterizzati dall'incertezza. Un fallimento dei negoziati potrebbe riattivare in breve tempo il premio di rischio .
• Nuove interruzioni a Hormuz. Lo Stretto è un passaggio strategico per il trasporto mondiale di petrolio; un nuovo incidente militare o il ripristino di un blocco potrebbe ridurre bruscamente i flussi . Il petrolio è sceso persino dopo il danneggiamento di una nave vicino all'Oman il 26 giugno, segno che in quel momento gli operatori erano concentrati sulla ripresa delle spedizioni. Questa reazione, però, potrebbe cambiare rapidamente .
• Ulteriore aumento delle esportazioni saudite. Se i carichi da Ras Tanura continueranno al ritmo attuale e Aramco manterrà le vendite spot verso l'Asia, l'offerta aggiuntiva potrebbe mantenere la pressione al ribasso sui prezzi .
• Ripresa ancora incompleta. Nonostante il rimbalzo, il numero giornaliero di navi che attraversano Hormuz è rimasto molto al di sotto della media prebellica di 130-140 imbarcazioni al giorno . Goldman Sachs prevede che le esportazioni del Golfo tornino ai livelli precedenti al conflitto soltanto entro la fine di luglio, mentre il pieno recupero della produzione potrebbe arrivare a ottobre . Morgan Stanley avverte invece che il 25% dell'offerta perduta potrebbe non rientrare sul mercato prima del 2027 inoltrato .

La conclusione per il mercato

Il petrolio è tornato vicino ai livelli di prima della guerra perché gli operatori stanno prezzando una normalizzazione: i flussi attraverso Hormuz sono risaliti, un quadro diplomatico è stato messo in campo e le esportazioni saudite da Ras Tanura sono ripartite.

Il premio di guerra accumulato in quattro mesi si è quindi quasi dissolto. Ma il rischio non è scomparso: è stato soltanto rinviato. Se i colloqui dovessero fallire o un nuovo incidente militare interrompesse il traffico nello Stretto, il premio geopolitico potrebbe tornare sui prezzi con la stessa rapidità con cui è evaporato.