JPMorgan avverte: la vendita di Bitcoin di Strategy Inc. scuote i mercati

La vendita di Bitcoin: la fine di un'era 'mai vendere'

Secondo quanto riportato nel documento SEC, Strategy ha venduto i 32 BTC a un prezzo medio di circa 77.135 dollari per moneta tra il 26 e il 31 maggio 2026 . Dopo l'operazione, la società detiene ancora 843.706 BTC con un costo di acquisto totale di circa 63,87 miliardi di dollari (prezzo medio di circa 75.699 dollari per BTC) .

Questa vendita è stata ampiamente descritta come la prima riduzione netta di Bitcoin per motivi operativi. L'unica precedente — nel dicembre 2022 — era stata un'operazione di tax-loss harvesting in cui Strategy aveva venduto 704 BTC e riacquistato 810 BTC entro due giorni . La vendita del giugno 2026 è strutturalmente diversa perché finanzia obblighi correnti, segnalando un potenziale cambiamento nell'approccio alla gestione della liquidità .

I proventi sono destinati alle distribuzioni su STRC, l'azione privilegiata perpetua di Strategy che offre un dividendo variabile annuo dell'11,5% .

Una politica di finanziamento dei dividendi formalizzata

La base di capitale di Strategy ora include diverse classi di azioni privilegiate (ad esempio STRC e STRK) con obblighi di dividendo fissi per un totale di circa 1,7 miliardi di dollari all'anno . A dicembre 2025, la società aveva costituito una riserva in dollari di 1,44 miliardi per coprire tali pagamenti, ma la vendita del giugno 2026 ha segnato la prima volta in cui ha effettivamente liquidato Bitcoin per far fronte a questi impegni .

Gli analisti di JPMorgan, guidati dal Managing Director Nikolaos Panigirtzoglou, hanno esaminato i meccanismi di flusso di cassa della società e sono giunti a una valutazione prudente .

L'avvertimento di JPMorgan: riserve troppo esigue

In una nota di ricerca pubblicata all'inizio di giugno 2026, JPMorgan ha avvertito che le attuali riserve in dollari di Strategy coprono solo circa 6,3 mesi di pagamenti di dividendi sulle azioni privilegiate . Le principali preoccupazioni sollevate dalla banca:

• Ricostituire le riserve. La banca ha raccomandato a Strategy di aumentare le proprie riserve in dollari per ripristinare la fiducia degli investitori, specialmente con il Bitcoin scambiato al di sotto del prezzo medio di acquisto di Strategy (circa 75.699 dollari per BTC) . Ai prezzi correnti di allora, Strategy registrava una perdita non realizzata di circa 11,5 miliardi di dollari .
• Tensione strutturale. La banca ha evidenziato una tensione fondamentale: il modello storico di Strategy è accumulare Bitcoin attraverso l'emissione di azioni e debito, ma i crescenti obblighi di dividendo creano pressione a vendere Bitcoin quando i mercati dei capitali sono meno accessibili o quando il premio azionario si riduce .
• Chiarezza necessaria. JPMorgan ha dichiarato che la società deve ora chiarire come intende far fronte a circa 1,7 miliardi di dollari di pagamenti annuali di dividendi se il Bitcoin rimane sotto pressione .

Gli analisti hanno descritto la vendita dei 32 BTC come 'volontaria e simbolica', ma hanno avvertito che ha alimentato speculazioni su future dismissioni di Bitcoin .

Stime aggiornate sugli acquisti di Bitcoin nel 2026

Nonostante il tono di cautela, JPMorgan ha fornito due stime correlate sugli acquisti di Bitcoin di Strategy per il 2026:

• In una nota ai clienti del 7 maggio 2026, JPMorgan ha stimato che se Strategy avesse mantenuto il ritmo di acquisti da inizio anno, avrebbe potuto comprare circa 30 miliardi di dollari in Bitcoin nel 2026 (circa 378.000 BTC ai prezzi di allora), assorbendo all'incirca 2,3 volte l'emissione giornaliera post-halving di Bitcoin .
• All'inizio di giugno 2026, la stima è stata leggermente rivista al rialzo, a circa 32 miliardi di dollari, pur con l'avvertimento che la pressione dei dividendi potrebbe costringere la società a vendere più Bitcoin .

Strategy aveva già aggiunto 145.834 BTC (per un valore di circa 11 miliardi di dollari) nei primi cinque mesi del 2026 .

Sviluppi successivi: la formalizzazione di un modello di liquidità misto

Il 29 giugno 2026, Strategy ha annunciato che potrebbe vendere fino a 1,25 miliardi di dollari in Bitcoin per rafforzare la propria riserva di cassa . Il consiglio di amministrazione ha inoltre stabilito una politica di mantenimento di una riserva di cassa minima pari ad almeno 12 mesi di pagamenti previsti per dividendi e interessi, insieme a programmi di riacquisto di azioni per 1 miliardo di dollari ciascuno per le azioni ordinarie e privilegiate . Strategy ha dichiarato che la sua riserva ammontava a 2,55 miliardi di dollari dopo la vendita di azioni ordinarie nella settimana precedente e ha aumentato il dividendo sulle sue azioni privilegiate STRC al 12% .

Questa mossa formalizza ulteriormente il passaggio da un modello di puro accumulo a un modello di liquidità misto, in cui la vendita di Bitcoin diventa uno strumento potenziale per far fronte a obblighi fissi.

Contesto più ampio: il CLARITY Act e i venti favorevoli del mercato

La posizione cauta di JPMorgan è stata influenzata anche dall'incerta traiettoria del Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act) al Congresso degli Stati Uniti. La banca ha assegnato una probabilità inferiore al 50% all'approvazione della legge nel 2026, ridimensionando quello che avrebbe potuto essere un catalizzatore normativo chiave per i mercati crypto . La banca ha anche notato flussi in entrata deboli nel settore crypto, per circa 22 miliardi di dollari da inizio anno, e un Bitcoin scambiato al di sotto di un costo di mining stimato di 87.000 dollari .

Nonostante le prospettive caute, gli analisti di JPMorgan hanno affermato che l'attuale debolezza potrebbe rivelarsi un 'segnale rialzista contrario in futuro', ma hanno concluso che un secondo semestre costruttivo dipende dal fatto che Strategy chiarisca il suo piano di finanziamento dei dividendi e dai progressi del CLARITY Act .