Peggior settimana per l'Hang Seng Index: la tempesta perfetta tra Fed, AI e divergenza a K

L'Hang Seng Index (HSI) ha vissuto la sua peggiore settimana in oltre un anno nella settimana terminata venerdì 26 giugno 2026. L'indice è crollato dell'1,8% (405 punti) solo il 26 giugno, chiudendo a 22.671,86, con un calo settimanale del 5,2%, il più marcato dall'11 aprile 2025 . Il calo ha fatto seguito a una settimana precedente in cui l'HSI aveva già perso circa il 4% (da ~24.843 a 23.924,81) , portando il declino cumulativo a due settimane a circa l'8-9%. Il 25 giugno, l'indice è scivolato brevemente sotto quota 23.000 per la prima volta in un anno .

L'entità del declino

La perdita settimanale del 5,2% ha segnato il calo più ripido in cinque giorni dall'inizio di marzo 2026 . L'indice ha chiuso a livelli che non si vedevano da metà 2025; al 26 giugno, era in calo del 10,42% nell'ultimo mese e del 6,57% su base annua . La svendita è stata diffusa, con l'Hang Seng Tech Index che ha perso il 3,4% nell'ultima giornata .

I fattori scatenanti e la loro combinazione

1. Segnali aggressivi dalla Federal Reserve

La Federal Reserve, sotto la guida di Kevin Warsh, ha assunto un tono marcatamente falco (hawkish) nella riunione di giugno 2026, segnalando la possibilità di ulteriori aumenti dei tassi . Questo ha colpito direttamente Hong Kong, poiché il dollaro di Hong Kong (HKD) è ancorato al dollaro USA (USD), costringendo la città-stato a importare condizioni monetarie più restrittive. L'Hang Seng è crollato del 2,27% il 18 giugno in reazione diretta alla linea dura della Fed . Gli strateghi hanno parlato di un "doppio colpo: segnali falco dalla Fed e persistenti preoccupazioni per l'economia interna cinese" . Dei 19 funzionari della Fed, nove ora si aspettano un aumento dei tassi, secondo il dot plot .

2. Svendita globale del settore tecnologico e preoccupazioni sulle valutazioni AI

Una svendita tecnologica globale sincronizzata ha accelerato nell'ultima settimana di giugno. La miccia è stata la crescente paura che il rally dell'intelligenza artificiale fosse andato "troppo oltre, troppo in fretta", con l'aumento dei costi delle infrastrutture AI e segnali deboli di monetizzazione . L'Hang Seng Tech Index ha ceduto in tandem, scendendo del 2,14% nella settimana al 19 giugno e subendo ulteriori perdite la settimana successiva . La svendita è stata diffusa in tutta l'Asia: il KOSPI sudcoreano è crollato dell'8% (innescando un interruttore di circuito), il Nikkei giapponese è sceso di circa il 5% il 26 giugno e il Nasdaq ha registrato la quinta sessione consecutiva di ribassi, con i titoli dei chip in forte calo . Costi di input più elevati, maggiori spese in conto capitale e crescenti fabbisogni finanziari stanno rendendo gli investitori più selettivi riguardo all'esposizione all'AI .

3. La divergenza a K del mercato cinese

Una pronunciata divergenza a K (K-shaped divergence) era già evidente nei mercati cinesi. Il rapporto dell'Autorità Monetaria di Hong Kong del marzo 2026 riconosceva una "pronunciata divergenza 'a K' tra famiglie e settori" nell'economia in generale . Nei mercati azionari, il capitale è ruotato via dai nomi cinesi di internet e dei consumi (che dominano le quotazioni di Hong Kong) verso i vincitori della filiera AI a Taiwan, Corea e Stati Uniti . CICC ha notato che "l'unico tema dominante nella prima metà del 2026 è la presenza o meno dell'AI: i mercati con l'AI contro quelli senza, come Hong Kong" . La stessa Hang Seng Investment ha confermato che le azioni broad-based di Hong Kong sono rimaste indietro, mentre gli investitori hanno favorito titoli difensivi, ad alto dividendo e a bassa volatilità .

4. Alibaba e la leadership dell'indice tecnologico

Alibaba Group Holding è stato il singolo più grande freno, crollando al minimo da 16 mesi e spingendo brevemente l'HSI sotto 23.000 il 25 giugno . L'innesco è stato un rapporto secondo cui la società americana di intelligenza artificiale Anthropic ha accusato Alibaba di aver "illecitamente" estratto capacità dal suo modello Claude . La debolezza guidata da Alibaba, combinata con una svendita generalizzata di titoli AI e di semiconduttori, ha pesato fortemente sull'HSI, ricco di titoli tecnologici .

Come le forze hanno interagito

Questi fattori non hanno operato in isolamento: si sono amplificati a vicenda:

• La posizione falco della Fed ha alzato il tasso di sconto su tutti i flussi di cassa futuri, colpendo più duramente i titoli tecnologici ad alta durata, sia negli Stati Uniti che in Asia.
• Quella pressione macroeconomica ha coinciso con lo scetticismo sull'AI: gli investitori hanno iniziato a chiedersi se la massiccia spesa in conto capitale per le infrastrutture AI si sarebbe tradotta in utili, spingendo a ridurre il rischio proprio sui titoli che avevano guidato il rally del 2025 .
• La divergenza a K di Hong Kong ha fatto sì che, mentre i listini cinesi mainland esposti all'AI (ChiNext, STAR Market) hanno tenuto relativamente bene, l'indice di Hong Kong (dominato da internet al consumo e immobiliare) ha subito una quota sproporzionata dei deflussi .
• Il contagio regionale si è diffuso dalle svendite del KOSPI e del Nikkei a Hong Kong attraverso il ribilanciamento dei portafogli transfrontalieri e il sentiment, creando un effetto a cascata nella sessione di venerdì .

Effetti a catena

• Interruttori di circuito attivati: il KOSPI sudcoreano è sceso di oltre l'8%, innescando una sospensione delle negoziazioni, uno shock che si è riverberato in tutte le borse asiatiche .
• Minimi annuali: l'HSI ha chiuso a livelli che non si vedevano da metà 2025; l'indice era in calo del 10,42% nell'ultimo mese e del 6,57% su base annua al 26 giugno .
• Rotazione settoriale: il capitale globale ha continuato a ruotare dalle azioni cinesi di internet e consumo verso i beneficiari dell'hardware AI a Taiwan e Corea, esacerbando la divergenza .
• Smobilitazione della leva: sono emersi segni di uno smantellamento delle "scommesse con leva finanziaria da record sui titoli AI" in Corea del Sud e Taiwan, inasprendo ulteriormente il sentiment regionale .
• Il peso specifico di Alibaba: il crollo del titolo al minimo da 16 mesi dopo l'accusa di Anthropic ha evidenziato come il rischio di un singolo titolo possa amplificare i movimenti a livello di indice in un mercato concentrato .