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Barclays: i timori sugli investimenti nell’AI danno un vantaggio relativo all’Europa
Secondo Barclays, i dubbi persistenti sui rendimenti degli investimenti delle Big Tech nell’AI favoriscono, al margine, le azioni europee e riportano l’attenzione sulle obbligazioni. I risultati del terzo trimestre hanno mostrato una crescita degli utili di circa il 30% su base annua, ma flussi di cassa più deboli e...
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Key takeaways
- Secondo Barclays, i dubbi persistenti sui rendimenti degli investimenti delle Big Tech nell’AI favoriscono, al margine, le azioni europee e riportano l’attenzione sulle obbligazioni.
- I risultati del terzo trimestre hanno mostrato una crescita degli utili di circa il 30% su base annua, ma flussi di cassa più deboli e maggiori impegni di spesa lasciano aperto il dibattito sui ritorni dell’AI.
- I titoli tecnologici europei sono scesi dopo i risultati di Amazon e Intel, mentre lo STOXX 600 era comunque avviato a registrare il miglior mese da giugno.
AI Prompt
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La valutazione di Barclays del 30 ottobre ha messo a confronto due segnali: utili ancora robusti e domanda sostenuta di intelligenza artificiale, da un lato; dall’altro, la domanda se i rendimenti futuri giustificheranno gli ingenti investimenti delle Big Tech. Per lo strategist Emmanuel Cau, questa incertezza favoriva marginalmente le azioni europee e restituiva parte del suo ruolo alle obbligazioni come strumento di diversificazione. Non era un invito ad abbandonare l’AI o i mercati azionari. 9
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Buoni risultati, ma il nodo dei rendimenti resta
Una riunione della Federal Reserve senza sorprese, una manovra di bilancio britannica che non ha scosso i mercati e una crescita degli utili del terzo trimestre di circa il 30% su base annua non offrivano, secondo Barclays, motivi sufficienti per cambiare rotta. Eppure, i timori ancora presenti sulla spesa in conto capitale per l’AI rappresentavano un modesto fattore a favore delle azioni europee. 9
Il punto di tensione era la distanza tra la domanda e il costo necessario per soddisfarla. Secondo l’analisi di Barclays, i risultati dei grandi operatori cloud mostravano una domanda positiva; al tempo stesso, il peggioramento dei flussi di cassa e gli impegni d’investimento in aumento potevano lasciare a lungo senza risposta la questione dei rendimenti dell’AI. 17
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I conti di Amazon illustravano bene questo contrasto: la società ha registrato un flusso di cassa libero negativo per 42,4 miliardi di dollari nei dodici mesi terminati a settembre, soprattutto a causa dell’aumento degli investimenti in immobili e attrezzature, compresi quelli legati all’AI. Anche l’avvertimento di Intel sul consumo di cassa ha alimentato i timori per il costo delle infrastrutture AI e per i tempi necessari a recuperare gli investimenti.
Perché l’Europa appariva relativamente interessante
Barclays ha mantenuto la propria allocazione «a bilanciere», che distribuisce gli investimenti tra estremi diversi del profilo di rischio, e ha giudicato ragionevole il rapporto rischio-rendimento relativo delle attività europee. Gli strategist hanno inoltre segnalato la tenuta degli utili nella regione: la crescita annua dell’utile per azione riportata era del 28% in Europa, contro il 29% negli Stati Uniti, riducendo la distanza tra le due aree. 14
Questa lettura relativa non ha protetto l’Europa dalle vendite. I titoli tecnologici europei sono scesi dopo che i risultati di Amazon e Intel hanno riacceso i dubbi sul costo degli investimenti nell’AI; nel frattempo, lo STOXX 600 era comunque avviato a chiudere il suo miglior mese da giugno, sostenuto dall’andamento complessivo degli utili societari. La tesi di Barclays era quindi una preferenza relativa, moderata, e un invito alla diversificazione: non che i mercati europei fossero al riparo dai rischi.
Obbligazioni di nuovo utili per diversificare
Barclays ha indicato anche che i timori persistenti sugli investimenti in conto capitale per l’AI stavano rilanciando l’attrattiva delle obbligazioni. 9 I movimenti di mercato ne offrivano un esempio: i titoli di Stato statunitensi si avviavano verso il miglior guadagno mensile da quasi tre anni, mentre gli investitori cercavano attività considerate più sicure e si interrogavano sulla capacità della spesa tecnologica di generare rendimenti adeguati.
Questo non rendeva le obbligazioni una risposta priva di rischi. Evidenziava piuttosto il loro possibile ruolo in portafoglio mentre gli investitori rivalutavano il fabbisogno di cassa e i costi di finanziamento dell’espansione dell’AI.
Elezioni di metà mandato: possibile momento di chiarimento
Barclays ha descritto le imminenti elezioni di metà mandato negli Stati Uniti come un possibile «momento di chiarimento» per i mercati, capace forse di ridurre l’incertezza politica. 9 Questa formulazione, da sola, non equivale a una previsione sui risultati elettorali o sulle loro conseguenze in termini di politica economica.
Il punto d’investimento più immediato restava la coesistenza di utili solidi e domanda di AI in crescita con flussi di cassa in deterioramento e impegni di capitale sempre maggiori. La risposta di Barclays è stata mantenere l’impostazione generale del portafoglio, riconoscendo un vantaggio relativo contenuto all’Europa e un rinnovato valore diversificante alle obbligazioni: non dichiarare conclusa la corsa all’AI. 14
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Secondo Barclays, i dubbi persistenti sui rendimenti degli investimenti delle Big Tech nell’AI favoriscono, al margine, le azioni europee e riportano l’attenzione sulle obbligazioni. I risultati del terzo trimestre hanno mostrato una crescita degli utili di circa il 30% su base annua, ma flussi di cassa più deboli e maggiori impegni di spesa lasciano aperto il dibattito sui ritorni dell’AI.
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I titoli tecnologici europei sono scesi dopo i risultati di Amazon e Intel, mentre lo STOXX 600 era comunque avviato a registrare il miglior mese da giugno.