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Perché la Francia è in cima alla classifica IMI sul rischio di crisi del debito
IMI indica la Francia come l’economia più esposta al rischio di crisi del debito fra 43 Paesi avanzati, davanti a Belgio e Italia. Il 21 ottobre il rendimento dei titoli francesi a 10 anni ha superato il 5% per la prima volta dal 2002: un segnale di maggiore pressione sui costi di finanziamento, non la prova di un d...
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Key takeaways
- IMI indica la Francia come l’economia più esposta al rischio di crisi del debito fra 43 Paesi avanzati, davanti a Belgio e Italia.
- Il 21 ottobre il rendimento dei titoli francesi a 10 anni ha superato il 5% per la prima volta dal 2002: un segnale di maggiore pressione sui costi di finanziamento, non la prova di un default imminente.
- Il nodo decisivo è la capacità di approvare e attuare un bilancio credibile per il 2027, mentre Moody’s ha mantenuto il rating Aa3 ma con prospettive negative.
AI Prompt
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La Francia è al primo posto nella classifica IMI dei Paesi più esposti a una crisi del debito, ma questo non equivale a una previsione di default. Il dato va letto come un campanello d’allarme: deficit elevato e persistente, costi di finanziamento in aumento e dubbi sulla capacità del governo di approvare un bilancio credibile alimentano la pressione sui conti pubblici. 7
Che cosa dice la classifica — e che cosa non sappiamo
IMI ha confrontato 43 economie avanzate e colloca la Francia davanti a Belgio e Italia; tra gli altri Paesi citati in posizioni successive figurano Stati Uniti e Regno Unito. Nell’estratto disponibile, però, non sono specificati i quattro criteri usati per stilare la classifica né il peso assegnato a ciascuno. Non è quindi possibile ricostruirne con affidabilità il metodo o le posizioni esatte di Grecia e Giappone. 7
Neppure il debito, preso da solo, spiega l’ordine dei Paesi. Nel comunicato del 21 ottobre, Eurostat indica un debito pubblico pari al 115,7% del PIL in Francia, al 136,7% in Italia, al 145,4% in Grecia e al 108,1% in Belgio. Per il deficit, riporta il 5,1% del PIL per la Francia e il 5,2% per il Belgio. La classifica, dunque, non va interpretata come una semplice graduatoria basata sul debito o sul deficit.
C’è anche una differenza temporale da tenere presente: IMI riporta per la Francia un debito pari al 119% del PIL a fine giugno 2026. Poiché le informazioni disponibili non chiariscono se questo dato e il 115,7% di Eurostat si riferiscano allo stesso periodo e seguano la stessa base di calcolo, è meglio non confrontarli direttamente. 7
Perché i rendimenti francesi hanno attirato l’attenzione
Il 21 ottobre il rendimento dei titoli di Stato francesi a 10 anni ha superato il 5% per la prima volta dal 2002. In altre parole, è il tasso richiesto dagli investitori per prestare denaro al governo francese per quel periodo. 3
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Un altro indicatore seguito dai mercati è lo spread tra i titoli francesi e quelli tedeschi con la stessa scadenza. Al 22 ottobre aveva superato i 170 punti base, secondo le notizie dell’epoca. Nella settimana, Bloomberg ha registrato un aumento di 29 punti base: il secondo più ampio nelle sue rilevazioni, iniziate nel 1990. 5
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Quando i rendimenti salgono, il governo deve pagare di più sui nuovi prestiti; con il rinnovo dei titoli in scadenza, l’aumento può riflettersi gradualmente sul costo complessivo del debito. Uno spread più ampio indica invece che gli investitori chiedono un premio maggiore per detenere titoli francesi rispetto a quelli tedeschi. Sono segnali di maggiore preoccupazione, ma non dimostrano, da soli, che la Francia abbia perso accesso ai finanziamenti.
Il bilancio del 2027 è il passaggio chiave
Il quadro fiscale unisce un deficit elevato all’incertezza sulle misure necessarie a ridurlo. Eurostat, nel comunicato di ottobre, ha riportato per la Francia un deficit del 5,1% del PIL. Altre notizie indicano una previsione governativa del 5,4% per il 2026 e un obiettivo del 5% per il 2027: raggiungerlo dipende da un bilancio che non è ancora stato assicurato.
La frammentazione politica e le tensioni sociali rendono più difficile trovare un accordo. Prima della valutazione di ottobre, Moody’s aveva definito molto incerta l’approvazione del bilancio 2027 e avvertito che le elezioni presidenziali in arrivo avrebbero potuto prolungare la frammentazione politica. Le proteste hanno inoltre contribuito alle preoccupazioni degli investitori sulle prospettive fiscali e politiche del Paese.
Il 23 ottobre Moody’s ha mantenuto il rating della Francia a Aa3, confermando però un outlook negativo. La decisione presupponeva l’adozione di un bilancio 2027 in grado di ridurre il deficit e un parziale allentamento dei costi di finanziamento e delle tensioni sociali. È quindi un segnale condizionato, non la conferma che i rischi fiscali siano superati. 11
È l’inizio di una nuova crisi del debito nell’eurozona?
Le informazioni disponibili giustificano l’attenzione sulle difficoltà di finanziamento francesi, ma non consentono di dare per certa una crisi sistemica. Oxford Economics ha avvertito che un forte shock sui mercati obbligazionari potrebbe spingere Francia e Italia in recessione nel 2027, pur lasciando una crisi del debito fuori dallo scenario centrale. Anche Lombard Odier ha dichiarato di non vedere le condizioni per una crisi del debito sovrano in Francia o nell’eurozona. 23
Nella valutazione della Francia del 2026, il Fondo monetario internazionale giudica basso il rischio di difficoltà sul debito sovrano nel breve periodo, richiamando la liquidità del mercato obbligazionario e la diversificazione degli investitori. Il rischio complessivo legato al debito viene invece valutato moderato. La distinzione è importante: un rischio fiscale elevato non coincide automaticamente con l’impossibilità, nell’immediato, di rifinanziare il debito.
Le fonti disponibili non indicano in modo sufficiente quanta esposizione ai titoli di Stato francesi abbiano le banche europee, né quantificano come eventuali perdite sui bond inciderebbero sul loro capitale. Non permettono quindi di stabilire la portata di un possibile contagio bancario o il ruolo di specifici strumenti di protezione dell’eurozona in questo episodio.
La lettura più prudente è che la Francia stia affrontando una prova seria di credibilità fiscale. La classifica IMI, i movimenti dei mercati e l’outlook negativo segnalano pressioni crescenti; l’evoluzione dipenderà anche dalle condizioni di finanziamento e dalla capacità del Paese di approvare e attuare un piano credibile per ridurre il deficit. 7
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