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Meno azioni USA, non un addio a Wall Street: la scommessa dei fondi pensione
Essere sotto il peso USA di un indice globale non significa uscire da Wall Street: significa avere una quota inferiore a quella prevista dal benchmark. ART ha ridotto l’esposizione relativa agli Stati Uniti e guarda anche a Giappone ed Europa; La Caisse punta a diversificare oltre i colossi tecnologici, mentre Peopl...
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Research answer
Key takeaways
- Essere sotto il peso USA di un indice globale non significa uscire da Wall Street: significa avere una quota inferiore a quella prevista dal benchmark.
- ART ha ridotto l’esposizione relativa agli Stati Uniti e guarda anche a Giappone ed Europa; La Caisse punta a diversificare oltre i colossi tecnologici, mentre People’s Pension ha diminuito la quota USA del portafogli...
- Il timore è che pochi titoli legati all’intelligenza artificiale pesino molto sugli indici e incorporino già aspettative di crescita elevate.
- Un sondaggio Marsh rileva che circa un investitore istituzionale su tre intende ridurre le azioni USA nei 12 mesi successivi: è un’intenzione, non la prova che abbia già venduto.
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La scelta di alcuni grandi fondi pensione non è un’uscita dalla Borsa americana: è una riduzione del peso degli Stati Uniti rispetto a un indice globale di riferimento. In pratica, continuano a investire in azioni USA, ma ne detengono una quota inferiore a quella che il benchmark — l’indice usato per confrontare o orientare un portafoglio — assegnerebbe loro. 3
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La distinzione conta. Un portafoglio può restare esposto alle società statunitensi e, allo stesso tempo, cercare più equilibrio fra Paesi e settori. Così si limita la dipendenza da un gruppo ristretto di grandi aziende legate all’intelligenza artificiale (IA), senza rinunciare del tutto ai loro eventuali ulteriori rialzi. Il rovescio della medaglia è il rischio di rendere meno dell’indice se quei titoli continuano a trainare il mercato. 3
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Che cosa hanno fatto i fondi
- Australian Retirement Trust (ART) ha ridotto quest’anno l’esposizione alle azioni USA rispetto all’indice MSCI World, portandola anche sotto la propria allocazione strategica. Il gestore Jimmy Louca ha definito un po’ elevate le valutazioni dell’IA e del mercato americano, ma ha detto di non aspettarsi una replica del crollo della bolla dot-com. Il fondo ha inoltre mantenuto posizioni relativamente più ampie in azioni giapponesi ed europee e sta cercando di ridurre la dipendenza dagli investimenti passivi che replicano gli indici.
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- La Caisse, il gestore pensionistico del Québec, continua ad avere negli Stati Uniti la propria maggiore esposizione azionaria, ma ha spiegato di voler diversificare oltre le società tecnologiche più grandi. Il suo responsabile dei mercati liquidi ha indicato che, oltre ai prezzi, conta valutare se la crescita degli utili potrà sostenerli.
- People’s Pension, fondo pensione britannico, aveva il 49% del portafoglio azionario globale in titoli USA, contro il 53% a fine anno precedente e circa il 64% rappresentato dagli Stati Uniti nell’indice MSCI ACWI. Il dato mostra una quota inferiore a quella del benchmark, ma da solo non permette di attribuire ogni variazione a una singola operazione o motivazione.
Il nodo: concentrazione e aspettative sugli utili
Quando poche società di grande capitalizzazione guidano una parte importante dei rendimenti, un indice ampio può risultare meno diversificato di quanto suggerisca il numero delle aziende che contiene. E, in un indice ponderato per capitalizzazione, il peso di una società cresce insieme al suo valore di mercato: i titoli che hanno già corso molto possono quindi occupare una fetta sempre più grande del benchmark. 1
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Il problema non è necessariamente che l’intelligenza artificiale non manterrà le promesse. È che, con valutazioni elevate, il prezzo lascia meno margine se gli utili futuri deludono le attese. Per questo alcuni investitori guardano non solo alla possibilità di un ribasso, ma anche a quanto del potenziale di crescita sia già incorporato nelle quotazioni. 5
Anche l’investimento passivo ha un compromesso: replicare un indice offre un’esposizione ampia al mercato, ma non evita di seguire la sua concentrazione interna. ART ha dichiarato di voler affidare più risorse a gestori attivi, che possono scegliere i titoli invece di limitarsi a seguire le ponderazioni dell’indice. 9
Diversificare significa accettare un altro rischio
La cautela attribuita ad ATP fa da contrappeso all’idea che ridurre il peso USA sia una scelta senza costi: tagliare troppo o troppo presto l’esposizione a un mercato che continua a salire può pesare sui rendimenti. 1
2 Anche i dati Marsh vanno letti con precisione: circa un terzo dei 430 investitori istituzionali intervistati, che nel complesso gestiscono oltre 5.000 miliardi di dollari, ha dichiarato l’intenzione di ridurre l’esposizione alle azioni statunitensi nei 12 mesi successivi. La quota è circa doppia rispetto all’anno precedente, ma non significa che un terzo avesse già venduto.
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Il vero confronto è quindi fra rischio di concentrazione e rischio di scostarsi dal benchmark. Essere sotto-peso può attutire un’inversione di rotta nei titoli più cari; può però anche tradursi in rendimenti inferiori se gli utili giustificano le valutazioni attuali e il rally continua. Diversificare non elimina il rischio: cambia quale rischio si decide di correre. 5
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Il timore è che pochi titoli legati all’intelligenza artificiale pesino molto sugli indici e incorporino già aspettative di crescita elevate.
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news.futunn.comGlobal mega pension funds collectively reduce U.S. equity allocations as AI concentration raises alarms!
ca.investing.comGlobal pension funds cut US equity holdings on valuation worries By Investing.com
udn.com美股太貴 AI持股太集中 全球退休基金紛紛減碼