Perché oro e argento sono scesi nonostante i deboli dati sul lavoro USA

Oro e argento hanno chiuso in calo la settimana terminata il 2 ottobre 2026, nonostante un rapporto sul lavoro statunitense più debole del previsto. A fare la differenza sono stati i rendimenti elevati dei Treasury e la forza del dollaro, che hanno controbilanciato sia il momentaneo calo delle attese sui tassi sia la domanda di beni rifugio. Venerdì i metalli erano saliti dopo la pubblicazione dei dati sull’occupazione, ma hanno poi ceduto i guadagni quando i rendimenti sono risaliti. 11015

Perché rendimenti e dollaro hanno pesato sui metalli

Oro e argento non offrono interessi. Quando i rendimenti dei titoli di Stato aumentano, possono quindi risultare meno attraenti rispetto agli investimenti che pagano una cedola. Un dollaro più forte tende inoltre a rendere i metalli, quotati in dollari, più costosi per chi compra con altre valute. Queste pressioni erano presenti già prima del rapporto sull’occupazione: l’oro si avviava a registrare la seconda settimana consecutiva di perdite. 15

I dati sul lavoro hanno modificato temporaneamente le aspettative sui tassi. A settembre negli Stati Uniti sono stati creati 29.000 posti di lavoro, meno di quanto previsto dagli economisti, e subito dopo la pubblicazione i rendimenti dei Treasury sono scesi. La flessione, però, non è durata: il rendimento del decennale è arrivato a circa il 5,16% prima di avvicinarsi al 5,30% più tardi nella seduta. Con la risalita dei rendimenti e un dollaro ancora solido, i guadagni iniziali di oro e argento si sono assottigliati. 81015

Il rapporto sul lavoro ha dato una spinta solo temporanea

Il dato più debole del previsto ha ridotto le aspettative di un rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve a ottobre. Le minori attese sui tassi e il calo iniziale dei rendimenti hanno favorito oro e argento nelle prime fasi delle contrattazioni di venerdì; anche la domanda di beni rifugio ha contribuito al sostegno. 8

La ripresa si è però rivelata di breve durata. Nel finale della seduta statunitense entrambi i metalli erano in ribasso: rendimenti elevati, dollaro forte e rischi legati al mercato petrolifero continuavano a fare da freno. I dati sull’occupazione hanno cambiato le aspettative sui tassi, ma non hanno invertito le pressioni più ampie sul mercato. 10

Petrolio e tensioni USA-Iran: un sostegno ambivalente

I timori di una possibile escalation del conflitto tra Stati Uniti e Iran hanno alimentato la ricerca di beni rifugio. Ma i rischi per il mercato petrolifero hanno agito anche nella direzione opposta: prezzi del petrolio più alti possono rafforzare i timori d’inflazione e mantenere alta l’attenzione sui tassi. In quella settimana, questo legame tra petrolio, inflazione e rendimenti ha limitato il beneficio della domanda di oro come bene rifugio. 71014

Le due spinte contrastanti spiegano perché le tensioni geopolitiche non si siano tradotte in un rialzo duraturo: gli acquisti difensivi hanno sostenuto i metalli, mentre i timori per petrolio, inflazione e costi di finanziamento hanno pesato sui prezzi. 714

Acquisti di lungo periodo e clima tra gli investitori

Gli acquisti delle banche centrali e dei fondi negoziati in borsa (ETF) sull’oro sono stati indicati come possibili fonti di sostegno nel lungo periodo. Le notizie disponibili, però, non quantificano quanto abbiano inciso sui prezzi in quella specifica settimana; in ogni caso non sono bastati a impedire il calo sotto la pressione di rendimenti e dollaro. 14

Anche il sondaggio settimanale di Kitco segnalava un clima meno ottimista nel breve periodo: tra gli analisti ci si avvicinava a una maggioranza ribassista, mentre gli investitori retail mostravano meno inclinazione al rialzo. Il sentiment non è una previsione dei prezzi, ma dà un’indicazione di come il mancato consolidamento del rimbalzo dopo i dati sull’occupazione abbia inciso sulle aspettative. 14

Cosa osservare nelle prossime settimane

Per i metalli preziosi sarà importante capire se i prossimi dati economici e i segnali della Federal Reserve modificheranno le aspettative sui tassi e, di conseguenza, l’andamento dei rendimenti dei Treasury e del dollaro. Gli investitori seguiranno anche i verbali della Fed e i dati sull’inflazione, utili a valutare la direzione della politica monetaria.

Un’inflazione persistente o un orientamento più restrittivo sui tassi potrebbero continuare a pesare; aspettative meno restrittive potrebbero invece lasciare spazio a un recupero di oro e argento. Sono scenari condizionati, non una previsione certa dei prezzi. 14