Come la Borsa ha reso miliardari i fondatori di Enflame, ancora in perdita

L’IPO di Shanghai Enflame Technology non ha reso redditizia l’azienda: ha dato un prezzo di mercato alle quote che i fondatori già possedevano. Dopo il debutto dell’11 settembre 2026, Forbes ha stimato in circa 2,1 miliardi di dollari il patrimonio di Zhao Lidong e Zhang Yalin, calcolato sulla base delle rispettive partecipazioni. È una valutazione legata al prezzo delle azioni, non denaro già incassato vendendole. 12

Enflame ha raccolto 6,12 miliardi di yuan con la quotazione. Nel primo giorno di scambi a Shanghai, il titolo ha chiuso a 397 yuan, il 179% in più rispetto al prezzo di collocamento di 142,18 yuan, dopo aver guadagnato fino al 234% nel corso della seduta. Gli ordini online hanno superato di 6.109 volte il numero di azioni disponibili per quella quota dell’offerta. Numeri che mostrano una domanda eccezionale, ma non garantiscono utili futuri. 231

Perché gli investitori hanno puntato su un’azienda in perdita

Enflame sviluppa acceleratori per l’intelligenza artificiale destinati ai carichi di lavoro nel cloud e nei centri dati, sia per addestrare i modelli sia per eseguirli. La crescente richiesta di capacità di calcolo offre all’azienda un possibile mercato in espansione; la quotazione, inoltre, può contribuire ad alleggerire il costo di finanziare lo sviluppo dei chip. Ma le prospettive commerciali non equivalgono a una redditività già dimostrata. 151617

I conti restano in rosso. Nel 2025 Enflame ha registrato una perdita netta di circa 1,16 miliardi di yuan, mentre i ricavi sono saliti a 990,2 milioni. Nel primo trimestre del 2026 la perdita netta è aumentata su base annua, arrivando a 444 milioni di yuan. Il valore attribuito alla società in Borsa riflette quindi aspettative sul suo sviluppo, non una storia di profitti consolidati. 1817

Tencent: partner decisivo, ma anche rischio di dipendenza

Il ruolo di Tencent non si limita all’investimento. Dopo l’IPO deteneva il 17,95% di Enflame, risultando il maggiore azionista; prima della quotazione era anche il suo principale cliente. Le vendite collegate a Tencent hanno costituito l’83,79% dei ricavi di Enflame nel 2025. 2

Questa relazione offre all’azienda una base commerciale di peso e un cliente importante per i suoi chip. Allo stesso tempo, rende Enflame vulnerabile alle decisioni di un singolo acquirente: se gli ordini o i rapporti con Tencent cambiassero, sostituire quei ricavi potrebbe essere difficile. Per capire se le aspettative di crescita potranno reggere, sarà quindi essenziale osservare quanto Enflame riuscirà ad ampliare la propria clientela. 2

Concorrenza e filiera metteranno alla prova le promesse di crescita

Enflame opera in un settore affollato di produttori cinesi di chip per l’IA, tra cui Moore Threads, MetaX e Biren. Il comparto risente anche del contesto geopolitico e dei controlli statunitensi sulle esportazioni di chip avanzati e tecnologie correlate. Alcune ricostruzioni segnalano un’esposizione a produttori esteri per parte della produzione più avanzata, ma le informazioni disponibili non chiariscono con precisione quanto questi vincoli incideranno sui volumi o sui costi di Enflame. 188

Per trasformare la domanda in risultati, l’azienda dovrà sviluppare e consegnare chip competitivi, conquistare nuovi clienti e gestire le esigenze di approvvigionamento, continuando nel frattempo a finanziare l’attività. Il balzo del titolo nel giorno del debutto, da solo, non dice se ci riuscirà.

Che cosa raccontano — e che cosa no — le fortune dei fondatori

La quotazione può far apparire molto preziose le partecipazioni dei fondatori anche prima che un’azienda realizzi utili: basta che il mercato assegni alle azioni un prezzo negoziabile. È questo il meccanismo alla base delle stime di Forbes su Zhao e Zhang, non la prova che ciascuno abbia ricevuto 2,1 miliardi di dollari in contanti. 12

Alcune fonti riferiscono che le azioni dei fondatori sarebbero soggette a lunghi periodi di blocco e a condizioni legate ai risultati. Le informazioni disponibili, però, non permettono di stabilire con certezza termini e dettagli precisi. È quindi più corretto considerare quelle cifre come ricchezza teorica, legata a un titolo il cui prezzo può oscillare, e non come denaro immediatamente disponibile. 1316

L’IPO di Enflame riassume i due lati della recente ondata di quotazioni cinesi nel settore dei chip per l’IA: grande appetito degli investitori per le aziende che puntano a soddisfare la domanda di capacità di calcolo, ma anche interrogativi su perdite, dipendenza da un cliente, concorrenza e approvvigionamenti. La misura più concreta del successo della quotazione sarà la capacità di trasformare quell’interesse in un’attività più ampia e, con il tempo, in profitti.