La crescita di Anthropic ha un prezzo: perdite miliardarie e forte dipendenza dai partner cloud

Il prospetto riservato per la possibile quotazione in Borsa di Anthropic racconta due storie insieme: una crescita dei ricavi eccezionale e una struttura di costi e dipendenze che rende l’espansione molto onerosa. Reuters ha esaminato il documento, che non risulta pubblicato integralmente. 3

Ricavi in forte aumento, ma anche perdite elevate

Nel 2025 i ricavi sono arrivati a quasi 4,6 miliardi di dollari, circa dodici volte il valore dell’anno prima. La componente principale, circa 3,8 miliardi, proveniva dall’uso di Claude fatturato in base ai consumi; gli abbonamenti hanno generato 789 milioni. 1

La crescita non ha però portato a un utile operativo: la perdita è stata di 8,06 miliardi di dollari, contro 2,98 miliardi nel 2024. Le spese operative hanno raggiunto 12,65 miliardi, di cui 7,33 miliardi destinati a capacità di calcolo e infrastrutture. La perdita netta dichiarata, pari a 42 miliardi, comprende anche rilevanti componenti contabili legate a precedenti operazioni di finanziamento: non va quindi letta automaticamente come 42 miliardi di uscite di cassa per l’attività quotidiana. 37

Il prospetto descrive inoltre 518 miliardi di dollari di obblighi per servizi cloud, capacità di calcolo e infrastrutture negli anni a venire. È un impegno su più anni, non il conto di un singolo esercizio. 2

Amazon e Google: canali di vendita, incasso e calcolo

Nel 2025 circa 2,16 miliardi di dollari di vendite di Anthropic sono passati dai marketplace cloud di Amazon e Google: il 47% del totale. Attraverso questi canali le due società distribuiscono i prodotti e riscuotono i pagamenti dai clienti. Sono anche importanti investitori e fornitori di capacità di calcolo; Reuters segnala inoltre che competono con Anthropic nel settore dell’intelligenza artificiale. 5

Questa sovrapposizione dà ad Amazon e Google un ruolo che va oltre la semplice infrastruttura: riguarda anche l’accesso ai clienti e la riscossione dei ricavi. Per Anthropic, affidarsi agli stessi partner per più funzioni può rendere più delicati i rapporti su condizioni commerciali e disponibilità di capacità, anche se le fonti non documentano un conflitto concreto.

Il passaggio dai marketplace ha un costo: secondo i calcoli riportati, nel 2025 Anthropic ha pagato circa 351 milioni di dollari di commissioni, all’incirca 16 centesimi per ogni dollaro di vendite su quei canali. 5

Clienti concentrati e possibili rischi di cassa

Quasi un quarto dei ricavi del 2025 sarebbe arrivato da due clienti. Una simile concentrazione espone maggiormente la società se uno dei due riduce gli acquisti. 3

Poiché i partner cloud gestiscono anche gli incassi, i tempi con cui i pagamenti vengono trasferiti ad Anthropic potrebbero incidere sulla gestione della liquidità. È un rischio possibile, non la prova che si sia verificato un ammanco o una carenza di cassa: i dati disponibili non ne quantificano l’effetto.

Il confronto contabile con OpenAI resta aperto

Le informazioni disponibili non spiegano nel dettaglio il dibattito su come contabilizzare le vendite attraverso i marketplace cloud, per esempio se e quando registrare i ricavi al lordo o al netto delle commissioni. Non mostrano neppure che le cifre riportate per Anthropic e OpenAI siano calcolate sulla stessa base. Perciò, pur potendo riportare i ricavi dichiarati, non è possibile stabilire un confronto omogeneo tra le due società né risolvere la disputa contabile con le fonti qui disponibili. 34