Data center, per quotarsi non basta più promettere capacità

Il mercato delle IPO dei data center sta cambiando metro di giudizio. I piani per costruire infrastrutture dedicate all’intelligenza artificiale attirano ancora interesse, ma non bastano più da soli: chi investe vuole capire se un’azienda può finanziare i cantieri, assicurarsi l’energia, consegnare la capacità promessa e trasformare i contratti in ricavi. Con i tassi d’interesse più alti, finanziare progetti che richiedono anni prima di generare entrate è diventato più costoso.13

In questo contesto, la società con sede a Singapore DayOne starebbe portando avanti i preparativi per una possibile quotazione negli Stati Uniti a novembre. Secondo quanto riportato, potrebbe raccogliere fino a 5 miliardi di dollari puntando a una valutazione intorno ai 20 miliardi; tempi e condizioni restano però da confermare.1 La sua proposta fa leva su un’attività di data center già esistente e su una presenza geografica più ampia di un singolo progetto. Per convincere il mercato, sarà importante chiarire quanta capacità sia già in funzione e quanta domanda dei clienti sia sostenuta da contratti e disponibilità effettiva di energia.1

Perché SB Energy ha rinviato l’offerta

Il caso di SB Energy, controllata dal gruppo giapponese SoftBank, mostra quanto gli investitori siano diventati selettivi. La società ha rinviato il collocamento mentre gli acquirenti valutavano con cautela una possibile valutazione superiore ai 50 miliardi di dollari e la concentrazione dei clienti.3

A sostegno dei piani di crescita, SB Energy indica un portafoglio ordini di circa 439 miliardi di dollari e 8,8 gigawatt di capacità per data center contrattualizzata o in costruzione, distribuita tra progetti negli Stati Uniti, tra cui Texas e Ohio. Ma questi numeri non significano che le strutture siano già operative: al momento della documentazione per la quotazione, la società non aveva data center in funzione. I 139 milioni di dollari di ricavi registrati nel primo semestre del 2026 provenivano dalle attività energetiche già esistenti.6710

Anche la base clienti è un punto di attenzione. La capacità data center contrattualizzata risultava collegata a SoftBank e OpenAI, e i pagamenti dei contratti di locazione di lungo periodo con queste società dovrebbero rappresentare una parte importante dei ricavi futuri del settore.67 Per gli investitori, dunque, un portafoglio ordini enorme non equivale ancora a entrate già realizzate.

Il nodo decisivo: dalla promessa alla corrente

I contratti e l’accesso all’energia rendono più credibile un progetto, ma non cancellano i rischi di ritardi, costi di finanziamento e ricavi che arrivano solo dopo anni. In pratica, il mercato sta distinguendo con maggiore attenzione tra capacità già operativa, cantieri in corso e progetti ancora sulla carta. La valutazione di DayOne dipenderà anche da quanto saprà documentare questa differenza; il rinvio di SB Energy mostra invece quanto sia difficile sostenere valutazioni elevate quando infrastrutture e ricavi non sono ancora allineati.167

Un recente episodio legato a Oracle e al progetto di data center Jupiter, sviluppato da una società del gruppo Blue Owl nel New Mexico, evidenzia il problema. Oracle ha inviato una comunicazione di force majeure in relazione a possibili ritardi nella disponibilità di energia; secondo una fonte citata da Reuters, il progetto potrebbe slittare di circa un anno.89 Un intoppo del genere può mettere sotto pressione anche piani di finanziamento legati a grandi clienti.

Altre possibili quotazioni, tra cui quelle di Switch, Vantage Data Centers e CyrusOne, indicano che l’interesse per il settore resta vivo. Non garantiscono però che il mercato sia pronto ad accogliere ogni offerta: per ciascuna società gli investitori potranno esaminare da vicino disponibilità di energia, avanzamento dei lavori, solidità dei clienti e tempi di generazione dei flussi di cassa.1