La BCE alzerà ancora i tassi? Il petrolio mette alla prova la linea di Nagel

La BCE potrebbe alzare ancora i tassi, ma un nuovo aumento non è già deciso. Il conflitto in Medio Oriente ha fatto salire i costi di petrolio e gas. Il 10 settembre 2026 la Banca centrale europea ha aumentato i suoi tre tassi di riferimento di 25 punti base, portando il tasso sui depositi al 2,5%. Nelle nuove proiezioni, l’inflazione media dell’area euro è al 3,0% nel 2026 e al 2,5% nel 2027: in entrambi i casi sopra l’obiettivo del 2%. 1719

La condizione posta da Nagel

Per Joachim Nagel, presidente della Bundesbank, dopo il rialzo di settembre i tassi si trovano nella parte alta dell’intervallo neutrale: un livello che non stimola né frena in modo evidente l’economia. Nagel non esclude di entrare in territorio lievemente restrittivo, dove i tassi inizierebbero a contenere l’attività economica. La scelta, ha precisato, dipenderà dall’evoluzione dei prezzi dell’energia e dal quadro generale dell’inflazione. 1114

Il petrolio è diventato un indicatore più importante per la politica monetaria, ma non è l’unico. Nagel giudica ancora troppo alta anche l’inflazione di fondo, che esclude le componenti più volatili, come energia e alimentari. Un rincaro persistente dei combustibili rafforzerebbe quindi le ragioni per un altro rialzo; una variazione del prezzo del petrolio, da sola, non basterebbe a determinarlo. 28

Il punto decisivo: l’inflazione si allarga?

Nagel ha accolto positivamente il rallentamento ad agosto dell’inflazione di fondo e di quella dei servizi. Ha detto che, per ora, non vede effetti di secondo impatto nell’inflazione di fondo: segnali, cioè, che lo shock energetico stia influenzando la formazione dei prezzi anche fuori dal settore dell’energia. 4

Rispetto alla precedente fase inflazionistica, Nagel si è detto meno preoccupato di una forte risposta dei salari. Ha però avvertito che il rischio di effetti di secondo impatto cresce quanto più a lungo dura lo shock. Al momento non considera neppure gli sviluppi del mercato del lavoro una fonte di particolare preoccupazione. Sono motivi per attendere i prossimi dati, non per ritenere superato il rischio inflazione. 710

Previsioni e scommesse di mercato non sono decisioni

Il capo economista della BCE, Philip Lane, prevede che una seconda ondata di aumenti di petrolio e gas manterrà l’inflazione più elevata più a lungo, prima che inizi a riavvicinarsi all’obiettivo intorno alla metà del 2027. Non significa che il 2% sarà raggiunto entro quella data. La previsione BCE di settembre indica infatti un’inflazione media del 2,5% per l’intero 2027. 17

Gli investitori sono più aggressivi nelle loro aspettative: secondo Reuters, a fine settembre i mercati scontavano altri tre o quattro rialzi nell’anno successivo. È una previsione di mercato, non un impegno della BCE. 2

La presidente Christine Lagarde ha ricordato che i tassi non seguono automaticamente petrolio e gas: l’energia più cara può incidere anche su crescita e consumi. Anche il vicepresidente Boris Vujčić ha invitato a valutare un insieme più ampio di indicatori economici. Lagarde ha inoltre detto che, nella riunione di settembre, la BCE non aveva discusso il percorso futuro dei tassi. Altri rialzi restano possibili, ma dipenderanno dai dati, soprattutto dalla durata dello shock e dalla sua diffusione al resto dell’economia. 19