Stretto di Hormuz, i margini di sicurezza del mercato petrolifero si assottigliano

La conseguenza decisiva della crisi nello Stretto di Hormuz non è soltanto il minor numero di barili in movimento. Il sistema energetico globale sta reggendo grazie a rimedi provvisori — rilascio di riserve d’emergenza, riduzione delle scorte commerciali, minore attività delle raffinerie e deviazione delle esportazioni — invece di ripristinare una capacità di trasporto regolare e sicura.

Prima del conflitto, attraverso lo stretto transitavano circa 20 milioni di barili al giorno tra petrolio e prodotti raffinati. Le stime sui flussi effettivi sono poi cambiate nel tempo, ma indicano tutte una grave interruzione: l’Agenzia internazionale dell’energia (AIE) ha calcolato una media di 2,7 milioni di barili al giorno tra marzo e maggio; dati di navigazione successivi hanno rilevato appena quattro navi cargo in transito il 18 settembre.

La rete di protezione del mercato diventa più sottile

Uno shock dell’offerta petrolifera non si traduce subito in un taglio di pari entità dei consumi. I governi possono liberare riserve strategiche, le imprese possono attingere agli stock commerciali, le raffinerie ridurre le lavorazioni e i produttori reindirizzare una parte delle esportazioni su altre rotte. Sono misure che comprano tempo, ma non sostituiscono un corridoio marittimo affidabile.

A marzo i Paesi membri dell’AIE hanno approvato il più grande rilascio coordinato di scorte petrolifere d’emergenza nella storia dell’agenzia, proprio in risposta alla crisi. 15 Entro agosto, le perdite cumulative di offerta dei produttori mediorientali avevano superato 1,3 miliardi di barili, secondo l’AIE. Il punto è semplice: ogni prelievo riduce le scorte disponibili per assorbire il successivo stop.

I dati spiegano anche perché le stime sul divario residuo dell’offerta non coincidono. Le partenze dal Golfo Persico, i passaggi attraverso Hormuz e la disponibilità complessiva di greggio sono indicatori diversi. Inoltre, cambiano quando gli armatori modificano le rotte, ricorrono a trasferimenti nave-nave o smettono di comunicare la posizione delle imbarcazioni. Più che fissarsi su un singolo numero, la conclusione solida è che i normali flussi commerciali non sono stati ripristinati. 4 12

L’oleodotto saudita era la principale valvola di sfogo

L’oleodotto East-West dell’Arabia Saudita collega i giacimenti orientali al terminale di esportazione di Yanbu, sul Mar Rosso, consentendo al greggio di evitare Hormuz. Nei primi cinque mesi del conflitto, le esportazioni dalla costa occidentale attraverso questa infrastruttura erano salite a circa 4-5 milioni di barili al giorno, secondo Reuters. 3

Questa rotta era quindi una delle più importanti valvole di compensazione del sistema globale. La sua chiusura dopo gli attacchi con droni ha eliminato capacità proprio quando le alternative erano già poche. Reuters ha riferito che l’attacco ha messo fuori servizio l’oleodotto e che il Brent ha chiuso a 105,68 dollari al barile il 14 settembre, sostenuto dai nuovi timori sull’offerta. 17

Il greggio stoccato a Yanbu può sostenere le esportazioni solo per un breve periodo: le stime raccolte da Reuters indicavano una disponibilità per cinque-sette giorni, se l’interruzione fosse proseguita. Anche i tempi di riparazione restano incerti: funzionari statunitensi hanno parlato di uno stop breve, mentre valutazioni indipendenti hanno ipotizzato settimane.

Perché più export Usa non colma automaticamente il vuoto

Gli Stati Uniti possono aggiungere barili al mercato mondiale, ma non possono riprodurre all’istante la combinazione del Golfo di qualità del greggio, terminali di carico, navi cisterna e prodotti raffinati.

Il petrolio deve essere trasportato, caricato, abbinato alle configurazioni delle raffinerie e trasformato in prodotti utilizzabili, come diesel, carburante per aerei e benzina. Per questo una carenza di prodotti raffinati può persistere anche se altrove è disponibile più greggio. Il Center on Global Energy Policy della Columbia University rileva che le raffinerie statunitensi avevano esportato volumi record, riducendo le scorte interne di prodotti, e operavano già vicino ai limiti pratici; le scorte Usa di distillati erano circa il 13% sotto la media quinquennale.

Una maggiore produzione o più esportazioni dagli Usa aiutano dunque ai margini, ma non risolvono automaticamente un’interruzione causata dal trasporto. Il collo di bottiglia non è solo l’offerta estrattiva: riguarda anche la logistica e la capacità di raffinazione.

La minore domanda cinese ha comprato tempo, ma non per sempre

Nella fase iniziale la Cina ha fornito un importante cuscinetto riducendo le importazioni nette di greggio, facendo più ricorso alle scorte interne e diminuendo l’attività delle raffinerie. Il Center on Global Energy Policy stima che nel secondo trimestre del 2026 le importazioni nette cinesi di greggio siano scese del 30% su base annua, pari a 3,5 milioni di barili al giorno.

La scelta ha ridotto la concorrenza per i barili non provenienti dal Golfo e attenuato l’impatto immediato sui prezzi globali. Ma è stato un aggiustamento temporaneo della domanda, non una nuova fonte di offerta.

Ad agosto, Reuters ha segnalato che la lavorazione nelle raffinerie cinesi è salita per il secondo mese consecutivo, sostenuta dalle esportazioni di carburanti dopo l’allentamento delle restrizioni all’export deciso da Pechino a metà luglio. La Cina conserva scorte e flessibilità di politica energetica, ma una maggiore attività di raffinazione significa che non si può dare per scontato che il precedente freno alle importazioni continui a compensare le interruzioni.

Anche il GNL è esposto al rischio marittimo

La crisi del petrolio mette in evidenza un problema più ampio di sicurezza energetica: se assicuratori, equipaggi e armatori considerano una rotta insicura, la capacità produttiva può restare di fatto bloccata, pur con pozzi, oleodotti e impianti di liquefazione intatti.

Brookings ha riferito che per le navi in transito a Hormuz le assicurazioni sono indisponibili o proibitivamente costose e che molti marittimi non intendono affrontare la traversata. 2 Per gli acquirenti di GNL, il gas naturale liquefatto, la flessibilità è minore rispetto al petrolio: servono metaniere specializzate, terminali di rigassificazione e filiere vincolate dai contratti. La risposta pratica è quindi diversificare: contratti più flessibili, collegamenti via gasdotto dove possibili, maggiore capacità di rigassificazione, stoccaggio e minore dipendenza da un unico passaggio marittimo.

Da cosa dipende l’andamento del Brent

L’ampia distanza tra gli scenari di prezzo riflette due ipotesi diverse sulla crisi.

Uno scenario rialzista nel breve periodo presuppone attacchi persistenti, traffico delle petroliere limitato, perdita prolungata della capacità alternativa saudita e ulteriori prelievi dalle scorte. Il Brent era ancora a 104,87 dollari al barile il 18 settembre; nei giorni precedenti si era avvicinato ai massimi di quattro mesi, mentre aumentavano le preoccupazioni per l’oleodotto saudita danneggiato e per le operazioni di carico interrotte a Yanbu.

Uno scenario decisamente più basso nel lungo termine richiederebbe invece un contesto diverso: ripristino credibile di una navigazione sicura, riparazione e riavvio delle infrastrutture per l’export, normalizzazione delle assicurazioni e della disponibilità di navi cisterna, oltre al tempo necessario per ricostituire le scorte. Potrebbero servire anche una domanda più debole o un nuovo eccesso di offerta fuori dal Golfo.

Non sono prospettive contraddittorie. La prima valuta un collo di bottiglia fisico ancora irrisolto; la seconda ne valuta la rimozione. Finché la sicurezza del transito e le vie alternative di esportazione non saranno ripristinate in modo credibile, il mercato resterà più vulnerabile agli shock al rialzo di quanto suggerisca il solo prezzo di riferimento.