BlackRock torna sovrappesata sui mercati emergenti grazie alla filiera dell’AI

BlackRock è tornata a raccomandare un sovrappeso sulle azioni dei mercati emergenti — cioè un peso in portafoglio superiore a quello di riferimento — perché le considera sempre meno una semplice scommessa sul ciclo economico locale. Nella sua lettura, questi mercati forniscono componenti e risorse indispensabili alla grande espansione globale dell’intelligenza artificiale: chip, memoria, energia, materie prime e infrastrutture. Utili solidi e valutazioni ancora inferiori a quelle delle azioni statunitensi hanno rafforzato questa tesi. 14

Il legame tra hyperscaler e mercati emergenti

Gli hyperscaler — grandi operatori cloud e tecnologici che investono massicciamente in capacità di calcolo e data center — stanno aumentando gli acquisti di hardware per l’AI. Questo accresce la domanda di semiconduttori avanzati e chip di memoria, collocando Corea del Sud e Taiwan al centro della catena di fornitura. 12

Per BlackRock ed Egon Vavrek, responsabile dei mercati emergenti del gruppo, l’esposizione più interessante è quella dei fornitori di “picks-and-shovels”: non chi deve indovinare quale applicazione di AI avrà successo, ma chi vende l’hardware e gli input limitati necessari a costruire e far funzionare l’infrastruttura. 25

L’America Latina, invece, può offrire esposizione alle materie prime, all’energia e alle infrastrutture fisiche richieste dai data center e dalla loro alimentazione elettrica. 1

Perché questo può cambiare il profilo degli utili

Le aziende che vendono chip, memoria, energia, apparecchiature o commodity ai grandi clienti internazionali dell’AI possono dipendere meno soltanto dalla domanda domestica. I loro ricavi possono essere legati a un ciclo globale di investimenti in conto capitale, spesso denominato o collegato al dollaro.

Questo non cancella i rischi tipici dei mercati emergenti: geopolitica, controlli alle esportazioni, decisioni regolatorie locali, oscillazioni valutarie e prezzi delle materie prime restano fattori rilevanti. Tuttavia, amplia e diversifica le fonti potenziali dei flussi di cassa aziendali.

Perché BlackRock era diventata neutrale a giugno

A giugno BlackRock aveva ridotto la propria posizione a neutrale, preoccupata dalla concentrazione dell’esposizione a Corea del Sud e Taiwan sul medesimo tema AI/semi-conduttori e dall’aumento della leva finanziaria, in particolare nel mercato azionario sudcoreano. 1416

Dopo il brusco calo di luglio, il mercato sudcoreano ha attraversato una fase di riduzione della leva tra luglio e agosto. Secondo BlackRock, questo ha attenuato la vulnerabilità legata a posizioni affollate e finanziate a debito, rendendo nuovamente più favorevole il rapporto tra rischio e rendimento e giustificando il ritorno al sovrappeso a metà settembre. 1418

Investire nelle risorse scarse, anche con tassi più alti

BlackRock riconosce che il boom degli investimenti nell’AI assorbe capitale, elettricità, capacità dei data center e chip, e può quindi alimentare costi più elevati e tassi d’interesse più alti. Ma, se quegli investimenti aumentano anche la capacità produttiva, la domanda e gli utili, la crescita degli utili può compensare il maggiore costo del capitale. 4

Per questo l’approccio non è un acquisto indistinto di titoli legati all’AI: la preferenza va ai colli di bottiglia dell’ecosistema, in particolare chip, energia e data center. 5

Il dato sul rendimento del fondo

Alla lettura disponibile di metà settembre, il fondo BlackRock Emerging Markets Institutional (MADCX) mostrava un rendimento da inizio anno del 26,82%. Il dato non rappresenta però la performance di tutti i fondi emergenti di BlackRock: rendimenti, valute, classi di quote e date di valorizzazione possono differire. 13

In sintesi, il cambio di giudizio di BlackRock non deriva dall’idea che i rischi dei mercati emergenti siano scomparsi. Deriva dalla convinzione che la domanda di infrastrutture AI stia creando una fonte di crescita degli utili più globale e strutturale per i Paesi che controllano chip, memoria, energia, infrastrutture e risorse difficili da sostituire.