Perché il petrolio è rimbalzato dopo quattro giorni di cali

Il petrolio è tornato lievemente a salire nelle prime contrattazioni asiatiche del 22 settembre, interrompendo una serie di quattro sedute in calo. Il recupero è stato contenuto: il Brent con consegna a novembre è salito di 74 centesimi, circa lo 0,75%, a 101 dollari al barile; il WTI statunitense con consegna a ottobre, in scadenza, ha guadagnato 41 centesimi portandosi intorno a 96 dollari. Nella seduta precedente il Brent aveva chiuso a 100,34 dollari, in calo del 3,4%, e il WTI a 95,78 dollari, in ribasso del 4,5%. 1

Non è però il segnale che le preoccupazioni sull'offerta siano svanite. Il mercato sta ancora cercando un equilibrio precario fra le aspettative di una distensione diplomatica tra Stati Uniti e Iran e il rischio che le rotte di esportazione saudite e la navigazione regionale restino vulnerabili.

Le speranze diplomatiche avevano spinto i prezzi al ribasso

La discesa delle quattro sedute precedenti era legata soprattutto all'ipotesi di un'apertura nei contatti tra Washington e Teheran durante l'Assemblea generale delle Nazioni Unite. Il presidente Donald Trump si è detto disponibile a incontrare il presidente iraniano Masoud Pezeshkian, atteso a New York; l'Iran aveva inoltre fatto pervenire, attraverso mediatori, le proprie condizioni per riprendere i negoziati.

Per chi opera sul greggio, anche la sola prospettiva di colloqui può ridurre il premio di rischio geopolitico incorporato nei prezzi: cioè la maggiorazione dovuta al timore di interruzioni nella produzione o nei trasporti dal Medio Oriente. Le aspettative di de-escalation, insieme ai segnali di ripresa delle spedizioni saudite, avevano così spinto il Brent verso quota 100 dollari. 13

Non è stato però annunciato alcun accordo né una svolta diplomatica concreta. Il rialzo del 22 settembre indica quindi una certa prudenza: molti operatori hanno evitato di rafforzare le scommesse ribassiste in attesa di segnali più chiari dagli incontri alle Nazioni Unite.

Il reindirizzamento saudita attenua un rischio, ma ne concentra un altro

Gli attacchi degli الحوثi alla condotta East-West dell'Arabia Saudita hanno interrotto una rilevante via di esportazione. Saudi Aramco ha reagito spostando una quota maggiore del greggio verso i terminali del Golfo e lo Stretto di Hormuz. Secondo dati satellitari citati da JPMorgan, nei sei giorni precedenti il passaggio di petrolio saudita attraverso Hormuz ha raggiunto in media 2,9 milioni di barili al giorno, contro circa 700.000 barili al giorno in agosto. 2

Il dato ha mostrato che Riyad poteva continuare a movimentare volumi consistenti malgrado il guasto alla condotta, riducendo il timore di un'immediata e totale perdita delle esportazioni. Le immagini satellitari hanno inoltre rilevato superpetroliere con una capacità complessiva di circa 14 milioni di barili nei terminali sauditi sul Golfo. 1214

La soluzione, tuttavia, concentra una quota maggiore dell'offerta saudita nello Stretto di Hormuz, passaggio marittimo strategico e ancora esposto a possibili perturbazioni. Da qui le due letture contrapposte del mercato:

• Più carichi dai terminali del Golfo suggeriscono che i volumi esportati possano recuperare.
• Una maggiore dipendenza da Hormuz aumenta l'esposizione al rischio di problemi per la navigazione in un punto cruciale per l'energia globale.

Questa tensione spiega perché i prezzi possano scendere bruscamente sulle speranze diplomatiche e poi recuperare rapidamente quando gli investitori rivalutano i rischi geopolitici ancora aperti.

Perché si parla di «ricopertura delle posizioni corte»

Tim Waterer, chief market analyst di KCM Trade, ha definito il movimento iniziale un tipico rimbalzo da short covering, e non un cambiamento fondamentale delle condizioni del mercato petrolifero.

In pratica, chi aveva venduto contratti puntando su ulteriori ribassi li riacquista dopo una discesa rapida, per ridurre il rischio di perdite qualora arrivassero notizie negative su forniture o diplomazia. Questo può sostenere le quotazioni anche senza un effettivo peggioramento dell'equilibrio fisico tra domanda e offerta.

Il rialzo contenuto del 22 settembre dice quindi più sul posizionamento degli operatori e sull'incertezza del momento che su una comprovata scarsità di greggio.

Previsioni molto distanti tra loro

L'evoluzione dei negoziati, l'affidabilità delle rotte alternative saudite e la sicurezza della navigazione sono variabili difficili da stimare. JPMorgan ha affermato di non avere uno scenario di base chiaro per il petrolio e di non sapere come modellizzare l'esito finale del conflitto.

Goldman Sachs ha delineato l'ampiezza dei possibili scenari: il greggio potrebbe scendere verso 80 dollari al barile se le esportazioni regionali tornassero alla normalità, ma salire fino a 120 dollari se si intensificassero gli attacchi contro il traffico marittimo in Medio Oriente.

I segnali da seguire

Nel brevissimo periodo, la direzione del petrolio dipenderà dal fatto che gli sviluppi confermino la narrativa diplomatica oppure riportino al centro il rischio di interruzioni dell'offerta. Tre elementi saranno particolarmente rilevanti:

1. Eventuali contatti concreti tra Stati Uniti e Iran all'Assemblea generale ONU. Un percorso credibile verso la de-escalation potrebbe ridurre ulteriormente il premio geopolitico.
2. Volumi esportati dall'Arabia Saudita e attività di carico. Carichi regolari dai terminali del Golfo indicherebbero che il reindirizzamento sta compensando almeno in parte il blocco della condotta East-West.
3. Sicurezza della navigazione nello Stretto di Hormuz. Con più greggio saudita in transito in questa via d'acqua, qualsiasi peggioramento potrebbe incidere in modo sproporzionato sui prezzi.

Il movimento del 22 settembre va quindi letto come una cauta stabilizzazione dopo un forte calo, non come la conferma che i rischi per l'offerta siano ormai superati. 12