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Debito globale oltre il 100% del PIL entro il 2029: perché l’FMI chiede piani fiscali credibili
L’FMI vede un circolo vizioso: deficit persistenti aumentano il debito, tassi più alti ne rendono più costoso il rifinanziamento e gli interessi aggravano ulteriormente i conti pubblici. Il debito pubblico lordo globale, vicino al 94% del PIL nel 2025, è atteso oltre il 100% nel 2029: un livello che non si registrav...
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Key takeaways
- L’FMI vede un circolo vizioso: deficit persistenti aumentano il debito, tassi più alti ne rendono più costoso il rifinanziamento e gli interessi aggravano ulteriormente i conti pubblici.
- Il debito pubblico lordo globale, vicino al 94% del PIL nel 2025, è atteso oltre il 100% nel 2029: un livello che non si registrava dal secondo dopoguerra.
- USA e Cina incidono in modo decisivo sulla traiettoria mondiale; un aggiustamento troppo brusco, però, rischierebbe di frenare crescita e gettito.
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L’allarme del Fondo monetario internazionale (FMI) riguarda un meccanismo che tende ad autoalimentarsi: deficit elevati e persistenti fanno salire il debito; tassi di interesse più alti aumentano il costo del rifinanziamento; una maggiore spesa per interessi amplia a sua volta deficit e debito. Per questo l’FMI chiede un consolidamento fiscale — cioè una riduzione graduale e durevole di deficit e dinamica del debito — che sia al tempo stesso credibile e non traumatico per la crescita.
Il peggioramento arriva prima del previsto
Il debito pubblico lordo mondiale era vicino al 94% del PIL nel 2025 e, sulle tendenze attuali, dovrebbe raggiungere il 100% nel 2029: un livello osservato in precedenza soltanto nel dopoguerra. L’FMI segnala che la soglia verrebbe raggiunta prima di quanto previsto nelle stime precedenti: rispetto alle proiezioni dell’aprile 2025, con un anticipo di un anno. I confronti con il 2031 dipendono invece dall’edizione della previsione presa come riferimento. 7
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Perché Stati Uniti e Cina sono centrali
Le due maggiori economie del mondo pesano in modo sproporzionato sul percorso del debito globale. L’FMI stima per gli Stati Uniti un disavanzo delle amministrazioni pubbliche attorno al 7-8% del PIL, pur con l’economia vicina alla piena capacità produttiva, e un debito lordo destinato a raggiungere il 142% del PIL nel 2031. 9
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Anche la Cina contribuisce in misura rilevante alla dinamica globale: il sostegno fiscale alla domanda interna, in un contesto di pressioni deflazionistiche, ha ampliato il disavanzo complessivo del Paese. Le dimensioni di Washington e Pechino fanno sì che un prolungamento dei grandi disavanzi influenzi non solo i rispettivi bilanci, ma anche le condizioni finanziarie internazionali. 3
Gli interessi diventano un vincolo concreto di bilancio
Il problema non è solo l’ammontare nominale del debito. I titoli in scadenza vengono rifinanziati a tassi molto superiori a quelli prevalenti prima della pandemia. In quattro anni, la spesa mondiale per interessi è passata da circa il 2% a quasi il 3% del PIL globale. 6
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Negli Stati Uniti, il superamento dei 40.000 miliardi di dollari di debito, un disavanzo previsto di circa 2.100 miliardi di dollari nell’esercizio 2026 e interessi annui oltre 1.000 miliardi mostrano quanto rapidamente il servizio del debito possa sottrarre risorse ad altre priorità pubbliche. 6
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Deficit e inflazione possono costringere i tassi a restare alti
In economie già vicine alla piena capacità, una politica fiscale espansiva può aggiungere pressione alla domanda e rendere più difficile riportare stabilmente l’inflazione all’obiettivo. Le banche centrali potrebbero quindi dover mantenere tassi restrittivi più a lungo.
Ne derivano costi di finanziamento maggiori per lo Stato e condizioni più difficili per investimenti e credito privati. L’FMI rileva che tassi più elevati e una maggiore sensibilità dei mercati alle notizie fiscali hanno ristretto il margine di manovra dei governi. 7
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I rendimenti dei Treasury si propagano al resto del mondo
I titoli di Stato americani, i Treasury, sono un riferimento per gran parte della finanza globale. Se i loro rendimenti aumentano, tendono a salire anche i costi di finanziamento per Stati e imprese in molti altri Paesi, in particolare nelle economie emergenti e in via di sviluppo, già esposte a minori flussi di finanziamento esterno. L’FMI ha evidenziato le pressioni che l’aumento dei rendimenti nelle economie avanzate esercita sulle condizioni finanziarie degli altri Paesi. 6
Perché il piano deve essere «credibile»
I mercati non valutano soltanto il debito esistente: prezzano anche la probabilità che un governo riesca a gestirlo nel tempo. Un programma di medio termine con misure concrete su entrate e spesa, ipotesi macroeconomiche realistiche e istituzioni fiscali solide può ridurre l’incertezza e il premio richiesto dagli investitori per detenere titoli a lunga scadenza.
Al contrario, debito elevato, incertezza sulle scelte di bilancio e rinvii dell’aggiustamento possono tradursi più rapidamente in costi di finanziamento più alti. L’FMI avverte che i rischi sono orientati verso una crescita del debito persino più veloce rispetto allo scenario centrale. 8
Perché il rientro deve essere «graduale»
Un taglio immediato e molto ampio di spesa o un forte aumento delle imposte potrebbe indebolire l’attività economica, ridurre il gettito e peggiorare nel breve periodo il rapporto tra debito e PIL. L’obiettivo non è quindi un’austerità indiscriminata.
L’approccio indicato dall’FMI è un aggiustamento progressivo e ben sequenziato: proteggere gli investimenti produttivi e le famiglie più vulnerabili, intervenire sulle spese inefficienti e sulle basi imponibili, e lasciare alla politica monetaria il compito di riportare durevolmente l’inflazione verso il target.
In sintesi, l’FMI non sostiene che il superamento di una singola soglia numerica causi automaticamente una crisi. Avverte però che l’unione di debito storicamente alto, grandi disavanzi strutturali, rifinanziamenti costosi, incertezza sull’inflazione e mercati obbligazionari strettamente interconnessi rende il rinvio più rischioso — e un eventuale aggiustamento imposto dai mercati più doloroso.
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L’FMI vede un circolo vizioso: deficit persistenti aumentano il debito, tassi più alti ne rendono più costoso il rifinanziamento e gli interessi aggravano ulteriormente i conti pubblici. Il debito pubblico lordo globale, vicino al 94% del PIL nel 2025, è atteso oltre il 100% nel 2029: un livello che non si registrava dal secondo dopoguerra.
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USA e Cina incidono in modo decisivo sulla traiettoria mondiale; un aggiustamento troppo brusco, però, rischierebbe di frenare crescita e gettito.