SoftBank raccoglie oltre 11 miliardi in bond per il prossimo pagamento a OpenAI

SoftBank Group ricorre al mercato obbligazionario per finanziare la fase successiva del suo maxi-investimento in OpenAI. Il gruppo ha lanciato titoli obbligazionari senior unsecured — cioè non garantiti da specifiche attività poste a collateral — per 10 miliardi di dollari e 1 miliardo di euro. I proventi dovrebbero finanziare il pagamento da 10 miliardi di dollari a OpenAI, atteso per il 1° ottobre, e sostituire un precedente finanziamento ponte. 318

In sostanza, SoftBank trasforma una parte del debito bancario di breve durata in obbligazioni con scadenze distribuite su più anni. L'operazione offre maggiore certezza sul finanziamento dell'impegno immediato, ma aumenta il peso del debito verso gli investitori obbligazionari e rende ancora più rilevante il valore futuro della partecipazione in OpenAI.

Come è strutturata l'emissione

L'offerta è articolata in cinque tranche:

• 10 miliardi di dollari in obbligazioni con scadenza a 3,5, 5,5 e 7,5 anni;
• 1 miliardo di euro in obbligazioni con scadenza a 4 e 6 anni.

Il term sheet prevede il prezzo dell'emissione il 24 settembre e il regolamento il 29 settembre. 318

L'emissione in due valute amplia la platea potenziale di investitori. Soprattutto, le nuove scadenze spostano il rimborso del debito ben oltre la ravvicinata data del pagamento a OpenAI.

La destinazione principale: 10 miliardi a OpenAI

Il fulcro dell'operazione è la terza rata da 10 miliardi di dollari dell'investimento aggiuntivo in OpenAI, il cui perfezionamento è previsto per il 1° ottobre. I proventi serviranno anche a rimpiazzare il prestito ponte utilizzato in precedenza per quella necessità di finanziamento. 34

A febbraio SoftBank aveva annunciato un accordo per investimenti aggiuntivi pari a 30 miliardi di dollari in OpenAI attraverso SoftBank Vision Fund 2. A operazione completata, l'investimento complessivo del gruppo in OpenAI dovrebbe raggiungere 64,6 miliardi di dollari, equivalenti a una quota di circa il 13%.

La vendita di bond non rappresenta quindi una nuova scommessa strategica: è soprattutto la scelta di un finanziamento più durevole per un impegno d'investimento già assunto.

Il rifinanziamento più ampio del debito legato a OpenAI

I nuovi bond arrivano dopo la decisione di SoftBank di rimborsare il saldo residuo di una distinta linea di credito da 40 miliardi di dollari, usata per investimenti collegati a OpenAI e per altri costi. La società aveva comunicato che avrebbe estinto il residuo di 25,9 miliardi di dollari il 15 settembre, nell'ambito del passaggio a debito con durata più lunga. 17

Secondo quanto riportato, SoftBank ha inoltre ottenuto un prestito biennale da circa 11,87 miliardi di dollari da un gruppo di circa 20 banche per sostenere l'investimento in OpenAI. 2

Nel complesso, emerge una strategia di finanziamento a più livelli: prestiti ponte e linee bancarie possono garantire rapidità e flessibilità, mentre i bond allungano le scadenze. Il rovescio della medaglia è l'esposizione alle condizioni del mercato del credito, all'appetito degli investitori e al costo del denaro.

Perché il mercato guarda a leva finanziaria e liquidità

L'aumento del valore attribuito alla partecipazione in OpenAI ha già prodotto forti guadagni contabili per SoftBank. Nel trimestre gennaio-marzo il gruppo ha registrato un utile netto di 1.830 miliardi di yen, mentre il Vision Fund ha contabilizzato un guadagno di 3.100 miliardi di yen legato a OpenAI. 19

Tuttavia, una rivalutazione contabile non equivale automaticamente a liquidità disponibile per pagare interessi e rimborsare il capitale. OpenAI resta una società privata: la quota detenuta da SoftBank è dunque meno facilmente liquidabile rispetto a una partecipazione quotata in Borsa.

Per chi compra le obbligazioni, la domanda decisiva non è soltanto se la valutazione di OpenAI continuerà a crescere. Conta anche se SoftBank riuscirà a sostenere con agio gli interessi e le scadenze del proprio debito nell'attesa di un futuro evento di liquidità o di un'altra forma di monetizzazione dell'investimento.

In sintesi

L'emissione da 10 miliardi di dollari e 1 miliardo di euro serve a permettere a SoftBank di rispettare l'impegno verso OpenAI del 1° ottobre, sostituendo finanziamenti ponte di più breve durata con obbligazioni in scadenza tra 3,5 e 7,5 anni. 318

L'operazione rafforza la certezza del finanziamento nel breve periodo. Al tempo stesso concentra ulteriormente la struttura finanziaria di SoftBank attorno a un grande investimento privato in OpenAI: costo del debito e futura liquidità di quella partecipazione saranno quindi elementi centrali da monitorare.