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La crisi di Hormuz ha riscritto il mercato globale di petrolio e GNL
Le riserve strategiche, le deviazioni via oleodotto, il calo degli acquisti cinesi e le maggiori esportazioni statunitensi di GNL hanno attenuato lo shock, senza riportare il sistema alla normalità. Secondo una stima di Bloomberg, anche dopo gli interventi la chiusura riduce i flussi mondiali di petrolio di circa 11...
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Key takeaways
- Le riserve strategiche, le deviazioni via oleodotto, il calo degli acquisti cinesi e le maggiori esportazioni statunitensi di GNL hanno attenuato lo shock, senza riportare il sistema alla normalità.
- Secondo una stima di Bloomberg, anche dopo gli interventi la chiusura riduce i flussi mondiali di petrolio di circa 11 milioni di barili al giorno; prezzi e volatilità restano sensibili a ogni sviluppo del conflitto.
- L’Europa ha evitato finora un’emergenza del gas grazie a stoccaggi, minori consumi e carichi di GNL reindirizzati, ma con riserve più basse e prezzi più alti.
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La perturbazione nello Stretto di Hormuz ha trasformato il mercato energetico mondiale: non funziona più come un normale sistema di scambi, ma come un meccanismo di gestione dell’emergenza. Scorte pubbliche, oleodotti alternativi, domanda ridotta e maggiori esportazioni statunitensi hanno attenuato il colpo in un passaggio marittimo che normalmente veicola circa il 25% del greggio trasportato via mare e approssimativamente il 20% del commercio globale di GNL, il gas naturale liquefatto. 4
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Queste misure hanno evitato un collasso generalizzato delle forniture fisiche, ma non hanno ricreato la capacità di trasporto perduta né eliminato il premio per il rischio incorporato nei prezzi di petrolio e gas.
I cuscinetti che hanno evitato la crisi immediata
Governi e produttori hanno fatto ricorso a diversi sostituti temporanei dei flussi marittimi del Golfo:
- Rilascio di scorte petrolifere d’emergenza: tra gli strumenti di risposta individuati dal Congressional Research Service figurano l’uso delle riserve strategiche, il contenimento della domanda e l’attivazione di capacità produttiva inutilizzata.
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- Vie d’esportazione alternative: Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti hanno deviato una parte del greggio attraverso oleodotti che aggirano lo Stretto. Queste infrastrutture riducono lo shock, ma dispongono di una capacità molto inferiore rispetto ai normali transiti via Hormuz.
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- Minori acquisti di greggio della Cina: le riserve e il sistema di raffinazione cinesi hanno consentito a Pechino di tagliare le importazioni. I dati doganali citati dal New York Times indicano importazioni inferiori del 23% nei primi sei mesi della guerra rispetto a un anno prima; CSIS segnala un calo vicino alla metà nel punto più basso, attorno a giugno. Le due cifre si riferiscono a periodi diversi, ma entrambe indicano una contrazione eccezionale degli acquisti cinesi.
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- Più forniture statunitensi verso l’Asia: l’aumento delle consegne di GNL dagli Stati Uniti ha contribuito a sostituire parte dell’offerta del Golfo non disponibile e ha ridotto la competizione per i carichi flessibili rimasti.
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Nel complesso, queste mosse hanno liberato barili e carichi non provenienti dal Golfo per gli acquirenti che altrimenti avrebbero dovuto fronteggiare carenze ben più gravi.
Il petrolio resta lontano dalla normalità
L’allentamento della pressione non equivale a un ritorno all’equilibrio. Bloomberg ha stimato che, anche considerando gli interventi compensativi, la chiusura stia riducendo i flussi globali di petrolio di circa 11 milioni di barili al giorno. È una valutazione e non un conteggio definitivo in tempo reale, ma rende l’idea della portata della perturbazione. 3
Il Brent è salito ed è diventato più volatile, perché gli operatori incorporano sia il deficit fisico sia il rischio persistente legato a un grande collo di bottiglia energetico ancora compromesso. Le fonti disponibili non consentono di indicare un prezzo corrente affidabile del Brent; la conclusione più solida è che il mercato sia ora strutturalmente più esposto alle notizie su navigazione, scorte e conflitto. 3
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Anche il peso dell’aggiustamento si è redistribuito nel mondo. Il calo degli acquisti cinesi ha allentato la concorrenza per il greggio disponibile, ma dipende dal prelievo dalle scorte e dalla riduzione dell’attività di raffinazione: non significa che la domanda sia scomparsa in modo permanente. 2
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La Cina ha alleggerito il mercato del greggio, ma ha ristretto quello dei carburanti
Il ruolo della Cina è stato decisivo perché è il maggiore importatore mondiale di greggio. Secondo CSIS, al minimo gli acquisti cinesi sono diminuiti di oltre 4 milioni di barili al giorno, rendendo disponibile più offerta per altri compratori dell’area Asia-Pacifico. 8
C’è però un rovescio della medaglia. Con le raffinerie cinesi meno attive e con minori esportazioni di prodotti raffinati, sono arrivati meno diesel, benzina e carburante per l’aviazione sui mercati internazionali. CSIS segnala in particolare tensioni sul diesel. 8
In pratica, il mondo ha ricevuto un certo sollievo sul greggio, ma ha perso una potenziale fonte di prodotti petroliferi. Capacità di raffinazione, scorte di carburanti e logistica navale diventano quindi più importanti di quanto avverrebbe in un normale shock dei prezzi del petrolio.
Per il GNL, sollievo immediato ma margini più sottili
Un meccanismo simile si è visto nel gas. L’Europa ha evitato finora un’emergenza grazie agli stoccaggi, ai minori consumi e ai carichi di GNL deviati verso il continente. Questa protezione, però, ha comportato livelli di riserva più bassi e prezzi maggiori, mentre gli importatori competono per le forniture flessibili. 5
La crisi ha inoltre cambiato le prospettive del mercato mondiale del GNL. Volumi e capacità inutilizzata che avrebbero potuto contribuire a un surplus sono invece impiegati come sostituti d’emergenza. CSIS avverte che il mercato potrebbe virare verso una carenza nel 2027 se le restrizioni nel Golfo dovessero persistere, se nuovi progetti di GNL subissero ritardi oppure se la domanda asiatica tornasse a crescere. 4
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Il GNL statunitense è diventato particolarmente rilevante in questo riassetto. Può coprire una parte del vuoto per gli acquirenti asiatici, ma non può sostituire integralmente i volumi di GNL normalmente instradati attraverso il Golfo. 5
Le conseguenze vanno oltre petrolio e gas
La perturbazione di Hormuz investe anche le filiere industriali. I vincoli sulle forniture di elio associate al Golfo rappresentano un rischio per un gas impiegato nella produzione di semiconduttori e in altre applicazioni tecnologiche avanzate. CSIS include l’elio tra le pressioni più ampie sui mercati generate dalla crisi. 4
Il materiale disponibile non quantifica né l’eventuale deficit di elio né le possibili perdite nella produzione di chip. L’esposizione, tuttavia, mostra perché un’interruzione prolungata delle rotte del Golfo possa colpire settori ben oltre i consumatori di combustibili.
Perché queste contromisure non possono durare
Le misure che hanno stabilizzato i mercati sono limitate nel tempo o dipendono da condizioni specifiche:
- Le riserve strategiche dovranno essere ricostituite. I rilasci di scorte scambiano uno shock immediato dell’offerta con futuri acquisti da parte dei governi.
- Il calo delle importazioni cinesi dipende da scorte e scelte politiche. Se Pechino tornasse ai normali acquisti, la concorrenza per il greggio potrebbe intensificarsi rapidamente.
- Gli oleodotti che aggirano Hormuz non ne eguagliano la capacità. Le deviazioni mitigano la perdita del commercio marittimo, ma non possono replicarlo del tutto.
- La capacità sostitutiva di GNL è limitata. Esportazioni statunitensi e dirottamento dei carichi offrono flessibilità, non un rimpiazzo completo per il GNL del Golfo non disponibile.
Il rischio successivo è quindi una seconda fase di irrigidimento del mercato. La ricostituzione delle riserve pubbliche aggiungerebbe grandi acquirenti a un sistema già sostenuto da domanda ridotta, deviazioni logistiche e forniture d’emergenza. Se la capacità inutilizzata restasse limitata, questo ciclo di ricostituzione potrebbe spingere i prezzi del petrolio più in alto anche dopo l’attenuazione della fase più acuta del conflitto. 1
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In sintesi
Il mondo non ha risolto lo shock di Hormuz: lo ha distribuito. Riserve strategiche, rotte alternative, utilizzo delle scorte cinesi e GNL statunitense hanno comprato tempo e limitato il danno immediato. Ma ogni cuscinetto è temporaneo. Il sistema energetico globale resta più costoso, meno flessibile e più vulnerabile a una ripresa della domanda o a nuove interruzioni delle esportazioni dal Golfo. 3
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