Bitcoin: gli holder di lungo periodo hanno rallentato le vendite dopo 260.000 BTC distribuiti

La distribuzione da parte degli holder di lungo periodo di Bitcoin sembra essersi attenuata dopo un deflusso netto riportato di circa 260.000 BTC tra metà agosto e la prima metà di settembre 2026. Si riduce così una fonte importante di offerta, ma il dato non basta da solo a dimostrare che Bitcoin abbia raggiunto un minimo di mercato. Per trasformarsi in un pavimento di prezzo, il rallentamento dovrà essere accompagnato da domanda capace di assorbire l’offerta e da un ritorno all’accumulo degli holder di lungo periodo. 12

Cosa è cambiato nel comportamento degli holder di lungo periodo

Nella metodologia di Glassnode, i long-term holder (LTH) sono entità le cui monete non vengono mosse da circa 155 giorni o più. Il net position change degli LTH misura la variazione su 30 giorni dell’offerta detenuta da questa coorte: un valore positivo segnala che le monete che maturano nella categoria superano quelle spese; un valore negativo indica una distribuzione netta.

L’indicatore sarebbe diventato fortemente negativo a metà agosto, arrivando a circa 260.000 BTC di deflusso cumulato all’inizio di settembre. Le notizie dell’epoca hanno descritto il dato come il più negativo da gennaio 2025, dopo una fase di accumulo degli LTH tra marzo e giugno. A metà settembre, il ritmo delle vendite risultava quasi fermo. 12

Va fatta una distinzione essenziale: uno spostamento on-chain non equivale automaticamente a una vendita sul mercato. Le monete possono essere trasferite per ragioni di custodia, riorganizzazione interna o altri scopi non legati alla vendita. Tuttavia, un net position change LTH negativo e persistente resta un segnale utile del fatto che l’offerta più matura sta uscendo dalla coorte.

Quali holder hanno distribuito e chi potrebbe aver assorbito l’offerta?

Le evidenze disponibili non offrono una ripartizione completa, per fasce di detenzione, dell’intero movimento da 260.000 BTC. Sarebbe quindi eccessivo attribuirlo integralmente alle whale, a una precisa fascia temporale delle monete o a una singola istituzione.

Esiste però un quadro parziale. Glassnode ha rilevato che le entità con 1.000-10.000 BTC hanno ridotto le proprie disponibilità di 50.500 BTC dal minimo del 30 giugno, mentre le entità con oltre 100.000 BTC — fascia di indirizzi fortemente associata a exchange, custodi e strutture ETF — hanno aggiunto 59.100 BTC nello stesso periodo. I dati suggeriscono che una parte dell’offerta sia ruotata dai grandi detentori verso grandi soggetti di custodia, ma non costituiscono una rendicontazione diretta della distribuzione LTH da 260.000 BTC.

La differenza è rilevante: le categorie per dimensione dell’indirizzo non identificano un investitore. Un grande indirizzo può rappresentare un exchange, il custode di un ETF, un’azienda oppure molti clienti sottostanti.

Dall’accumulo alla distribuzione: l’offerta degli LTH

Prima dell’inversione di agosto, gli holder di lungo periodo stavano accumulando. A luglio, i resoconti basati sui dati Glassnode indicavano un net position change LTH positivo nell’ordine di 50.000-100.000 BTC su base netta. 10 Altre rilevazioni collocavano l’offerta LTH vicino ai massimi storici in luglio, tra 16,34 e 16,64 milioni di BTC; le stime pubblicate variano in base a metodologia e momento della rilevazione. 6911

A metà agosto, VanEck ha stimato che le monete detenute da oltre un anno fossero diminuite di 356.000 BTC in 30 giorni, a 11,84 milioni di BTC, facendo scendere la loro quota dell’offerta sotto il 60%. Questa misurazione non coincide con la definizione LTH a 155 giorni e non va quindi sommata meccanicamente al dato dei 260.000 BTC. Rafforza però la conclusione generale: in quel periodo gli investitori più esperti stavano distribuendo, non accumulando. 13

Un miglioramento strutturale sarebbe visibile con una stabilizzazione del net position change degli LTH e, in seguito, con il suo ritorno in territorio positivo. Un rallentamento dei valori negativi è incoraggiante, ma non equivale a una nuova fase di accumulo.

Come leggere il Coin Days Destroyed senza trarre conclusioni eccessive

Il Coin Days Destroyed (CDD) misura gli spostamenti di Bitcoin ponderati per l’età delle monete. Per ogni moneta spesa, la metrica moltiplica l’ammontare in BTC per il numero di giorni trascorsi dall’ultima movimentazione. Un CDD elevato indica dunque che si sono mosse monete vecchie e inattive; un CDD basso è più coerente con l’attività di monete recenti.

Il CDD aggiunge contesto all’analisi della distribuzione, ma non prova una liquidazione. Un holder di vecchia data può trasferire BTC a un nuovo wallet o a un custode senza venderli. Le fonti disponibili non riportano una lettura CDD corrente comparabile con i massimi dei cicli precedenti: non è quindi giustificata un’affermazione precisa sul fatto che questo episodio abbia superato o meno gli estremi storici del CDD.

I segnali di domanda che potrebbero compensare le vendite

Il dato di domanda più netto tra quelli forniti riguarda gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti. Glassnode ha segnalato 2,23 miliardi di dollari di afflussi netti durante una finestra di sette giorni caratterizzata da uno squeeze, senza alcuna giornata di deflussi: il miglior dato su sette giorni dell’anno nella sua analisi. Durante il movimento, Bitcoin ha inoltre recuperato il costo medio degli holder di breve periodo.

La combinazione è costruttiva per due ragioni:

• le creazioni di quote degli ETF possono generare una domanda rilevante sul mercato spot;
• il recupero del costo medio degli holder di breve periodo colloca più acquirenti recenti in una posizione favorevole, riducendo potenzialmente l’incentivo a vendere in perdita.

Ciò non dimostra, tuttavia, che gli ETF abbiano assorbito ogni BTC distribuito dagli holder di lungo periodo. Flussi degli ETF, variazioni delle coorti on-chain e saldi sugli exchange osservano parti diverse del mercato e su orizzonti temporali differenti.

Glassnode ha inoltre descritto monete in uscita dagli exchange insieme a un accumulo diffuso durante il rialzo. Saldi inferiori sugli exchange possono ridurre l’offerta immediatamente disponibile per il trading, ma i deflussi possono anche riflettere trasferimenti in autocustodia o spostamenti tra custodi. Vanno quindi letti come evidenza di supporto, non come prova definitiva di accumulo.

Perché la decisione della Federal Reserve resta un test macroeconomico

Nella riunione del 28-29 luglio, il Federal Open Market Committee (FOMC), l’organo della Federal Reserve che decide sui tassi statunitensi, ha votato 9 a 3 per mantenere l’intervallo obiettivo dei federal funds al 3,50%-3,75%. Il calendario della Fed indicava la riunione successiva per il 15-16 settembre.

Una pausa sui tassi o indicazioni meno restrittive potrebbero sostenere l’appetito per il rischio e contribuire a mantenere la domanda degli ETF, aumentando la probabilità che il rallentamento delle vendite LTH diventi un autentico pavimento dell’offerta. Al contrario, un rialzo di 25 punti base al 3,75%-4,00%, oppure comunicazioni più aggressive del previsto, potrebbe pesare sulla domanda più sensibile al rischio e sulla leva finanziaria proprio mentre il mercato verifica se l’offerta distribuita sia stata davvero assorbita.

Si tratta di un quadro di sensibilità del mercato, non di una previsione. La risposta di Bitcoin dipenderà anche da inflazione, liquidità, flussi ETF e posizionamento degli investitori.

La pausa delle vendite stabilisce un pavimento per Bitcoin?

Non ancora. La lettura più prudente è che una forte ondata di distribuzione si sia attenuata. Il segnale diventerebbe più solido soltanto se migliorassero insieme più indicatori:

1. Il net position change LTH smette di peggiorare e torna verso valori positivi.
2. La spesa delle monete vecchie e il CDD restano contenuti, senza indicare un’accelerazione del rientro sul mercato dell’offerta matura.
3. Gli afflussi netti negli ETF rimangono positivi oltre un singolo episodio di breve durata.
4. Bitcoin mantiene il costo medio degli holder di breve periodo nei successivi test, segnalando che gli acquirenti recenti non stanno diventando rapidamente venditori forzati.
5. I saldi sugli exchange continuano a scendere per ragioni credibili di accumulo, e non soltanto per riorganizzazioni della custodia.

Le tesi secondo cui un test di un certo livello di prezzo debba necessariamente portare a un crollo del 90% restano speculative. La distribuzione riportata di 260.000 BTC e un calo temporaneo dell’offerta detenuta sugli exchange non sono sufficienti, da soli, a sostenerle. L’aspetto più utile da monitorare è se al rallentamento dell’offerta seguiranno un nuovo accumulo di lungo periodo e una domanda durevole.