BCE, perché i mercati puntano a un altro rialzo dei tassi a dicembre

L’aspettativa di un nuovo rialzo della BCE a dicembre nasce da un quadro inflazionistico diventato più persistente dopo la decisione di settembre. Il fattore principale è il nuovo shock energetico legato al conflitto in Medio Oriente, mentre l’economia dell’area euro viene considerata abbastanza resiliente da sopportare un’ulteriore stretta monetaria. Le fonti disponibili confermano il cambio di scenario nelle previsioni di Goldman Sachs, Citi e Barclays; non permettono invece di verificare in modo indipendente le specifiche stime attribuite a Commerzbank e Morgan Stanley. 356

Il rialzo di settembre e il possibile passo successivo

Il 10 settembre la Banca centrale europea ha alzato di 25 punti base i suoi tre tassi di riferimento. Il tasso sui depositi — il principale indicatore dell’orientamento monetario della BCE — è passato dal 2,25% al 2,50%, con decorrenza dal 16 settembre 2026. 168

La comunicazione dell’istituto è stata interpretata come restrittiva: la BCE ha segnalato che l’inflazione potrebbe restare sopra l’obiettivo del 2% per un periodo prolungato. In questo contesto, Goldman Sachs, Citi e Barclays si attendono un altro aumento di 25 punti base alla riunione del 17 dicembre, che porterebbe il tasso sui depositi al 2,75%. 37

Non si tratta solo di una previsione di alcune banche d’investimento. Le quotazioni elaborate da LSEG indicavano una probabilità del 94% per una stretta di un quarto di punto a dicembre. 3

Energia e inflazione: il nodo centrale

Il catalizzatore immediato del riposizionamento delle attese è stato lo shock sui prezzi dell’energia associato alla ripresa del conflitto in Medio Oriente e all’aumento del petrolio. Questo sviluppo ha deteriorato le prospettive di inflazione dell’area euro. 356

Il problema per la BCE è che una fiammata energetica è in larga misura uno shock dal lato dell’offerta: tassi più alti non possono aumentare la disponibilità di energia. Possono però frenare domanda, credito e consumi, limitando il rischio che l’aumento dei costi si trasferisca in modo più duraturo a prezzi e salari.

Per questo il dibattito ruota attorno alla persistenza dell’inflazione, non soltanto al suo livello momentaneo. Citi ha prospettato anche un ulteriore rialzo nel marzo 2027, ritenendo che un’inflazione elevata troppo a lungo aumenti il rischio che si radichi nell’economia interna anziché restare un fenomeno esterno e temporaneo. 3

Goldman Sachs, dal canto suo, vede un rialzo a dicembre e rischi orientati verso un picco del 3,00%; la banca rinvia inoltre i tagli dei tassi alla fine del 2027. 7

Un’economia debole, ma non necessariamente in recessione

Le stime citate nella domanda — inflazione complessiva al 3,0% nel 2026 e al 2,5% nel 2027, con inflazione di fondo al 2,6% nel 2027 — descriverebbero pressioni sui prezzi ancora ben superiori al target BCE del 2% anche nel 2027. Sarebbe questo il principale argomento per mantenere una politica monetaria restrittiva.

Al tempo stesso, una crescita dello 0,8% nel 2026 e dell’1,2% nel 2027 indicherebbe un’attività modesta, ma non una recessione. È il tipo di scenario che può consentire alla BCE di alzare ancora i tassi, pur con grande cautela.

Alcuni dati tedeschi hanno offerto un segnale di tenuta. A settembre, l’indice ZEW sul sentimento economico è salito a 34,7 da 34,2, anche se sotto le attese; l’indicatore delle condizioni correnti è migliorato sensibilmente, a -47,1 da -61,1. Il quadro resta quindi fragile, ma meno negativo rispetto al mese precedente. 131415

Cosa può cambiare le attese per dicembre

La prossima verifica rilevante sarà la riunione BCE del 29 ottobre. L’istituto insiste su un approccio dipendente dai dati: inflazione, salari, attività economica e prezzi dell’energia determineranno se dicembre resterà lo scenario centrale. 3

Contano anche le decisioni imminenti della Federal Reserve e della Banca del Giappone. Un repricing globale verso tassi elevati più a lungo può spingere in alto i rendimenti di mercato nell’area euro, influenzare il cambio e irrigidire le condizioni finanziarie ancor prima di una nuova mossa della BCE. 3

Il rischio opposto è un eccesso di stretta in un’economia ancora vulnerabile. Un calo persistente dei prezzi energetici e segnali convincenti di rallentamento dell’inflazione di fondo indebolirebbero l’argomento per ulteriori aumenti dopo dicembre. Al contrario, energia cara, domanda resistente e aspettative d’inflazione in salita rafforzerebbero la linea restrittiva. 37

In sintesi, un rialzo a dicembre appare fortemente scontato dai mercati, ma non è automatico. Le fonti sostengono le previsioni di Goldman Sachs, Citi e Barclays; non consentono invece di confermare autonomamente le indicazioni specifiche su Commerzbank, Morgan Stanley o l’intero profilo delle proiezioni citato nella domanda.