ASML perde circa il 7%: perché l’appello a rallentare l’IA ha colpito i titoli dei chip

Il ribasso di circa il 7% registrato da ASML il 14 settembre sembra essere stato soprattutto uno shock di sentiment, non la conseguenza di un peggioramento nei conti o nell’operatività del gruppo. Il mercato ha rivalutato il rischio che un rallentamento coordinato dello sviluppo dell’IA di frontiera possa, col tempo, ridurre gli investimenti in data center, la produzione di chip più avanzati e quindi la domanda di macchinari litografici ASML. In altre parole, è stata messa in discussione una valutazione azionaria fortemente legata alla prosecuzione della corsa agli investimenti nell’IA, pur in presenza di ordini e piani di capacità che continuavano a segnalare una domanda solida su più anni. 29

Cosa ha innescato la vendita

Dario Amodei, amministratore delegato di Anthropic, ha chiesto alle aziende del settore di rallentare il ritmo di sviluppo dell’intelligenza artificiale più avanzata, richiamando i rischi per la sicurezza. Sam Altman di OpenAI ed Elon Musk hanno espresso consenso. Per gli investitori, il punto non era soltanto il dibattito sulla sicurezza: un’eventuale frenata nello sviluppo dei modelli IA potrebbe tradursi in una crescita meno rapida della domanda di potenza di calcolo e, a cascata, di semiconduttori e impianti per produrli. 34

ASML è al centro di questa catena industriale. Le sue macchine EUV (extreme ultraviolet, litografia a ultravioletti estremi) sono essenziali per fabbricare i chip ai nodi tecnologici più avanzati. Proprio per questo il titolo è particolarmente esposto alle aspettative sul ciclo di investimenti nell’IA.

Il contagio ai semiconduttori e agli indici

La correzione non ha riguardato soltanto ASML. I produttori di chip e i fornitori di infrastrutture per l’IA sono scesi sui mercati globali. Negli Stati Uniti, a fine seduta, l’S&P 500 ha perso lo 0,48%, il Nasdaq Composite lo 0,56% e il Dow Jones lo 0,29%; Reuters ha attribuito la pressione soprattutto ai ribassi di Nvidia e di altri titoli dei semiconduttori. 3

I chipmaker hanno subito le vendite più intense perché le loro quotazioni incorporano l’ipotesi di una crescita sostenuta e prolungata della spesa per l’IA. 4 Secondo CNBC, Micron, Intel, Marvell Technology e Applied Materials hanno perso oltre il 4%, Nvidia circa il 3%, mentre SK Hynix ha ceduto il 7% nelle contrattazioni statunitensi. 8

Perché il mercato era già sensibile alle valutazioni

La reazione è stata amplificata da valutazioni elevate e da aspettative di crescita molto ambiziose. Morgan Stanley non ha messo in discussione il primato tecnologico di ASML, ma ha segnalato che il mercato stava prezzando un percorso di crescita particolarmente impegnativo. La banca ha ridotto il target price a 1.700 euro da 1.930 euro, confermando però il giudizio Overweight, e citando l’esposizione alla Cina nel breve termine e i rischi sui margini. 14

In un titolo valutato intorno a 49 volte gli utili passati, anche una modesta revisione al ribasso delle attese sulla spesa IA o sui margini di lungo periodo può causare una contrazione rilevante del multiplo.

I fattori che continuano a sostenere la tesi rialzista

I dati disponibili prima della seduta del 14 settembre non indicavano un indebolimento della domanda immediata. Dopo un incontro con il direttore finanziario di ASML, gli analisti di JPMorgan hanno scritto che la domanda legata all’IA restava «molto, molto forte» e che l’azienda stava valutando come superare le 110 macchine EUV prodotte nel 2028. ASML aveva inoltre indicato di essere quasi al completo per le consegne del 2027. 1

È un elemento importante: per le macchine EUV il vincolo principale è la capacità produttiva, più che la disponibilità dei clienti a ordinare. ASML aveva programmato un aumento della capacità di circa il 30% sia nel 2027 sia nel 2028. 5

Anche la futura fabbrica Terafab che Elon Musk sta progettando in Texas era già inclusa nella pianificazione di capacità per il 2027-2028, secondo il CFO Roger Dassen. 6 Tuttavia, le potenziali commesse per il 2028, il possibile ritorno di Intel come acquirente rilevante e la domanda connessa a Terafab restano fattori di potenziale rialzo, non ricavi già contabilizzati.

I fondamentali di ASML restavano solidi

Nel secondo trimestre ASML ha riportato 9,3 miliardi di euro di ricavi, un margine lordo del 54% e un utile netto di 2,9 miliardi di euro. Ha inoltre alzato la previsione di ricavi per l’intero 2026 a 43-45 miliardi di euro, rispetto alla precedente forchetta di 36-40 miliardi. 125

Per il terzo trimestre, la società ha indicato ricavi fra 11 e 12 miliardi di euro e un margine lordo compreso fra il 55% e il 57%. 4

Il test decisivo: i conti del 14 ottobre

La pubblicazione dei risultati del terzo trimestre, prevista per il 14 ottobre, sarà il principale banco di prova. Numeri pari o superiori alla guidance, insieme a commenti invariati su ordini e capacità EUV per il 2027-2028, rafforzerebbero l’idea che il ribasso del 14 settembre sia stato soprattutto un reset delle valutazioni e del premio per il rischio.

Al contrario, prenotazioni più deboli, rinvii nelle consegne ai clienti, minore visibilità sulla domanda di sistemi EUV o piani di capacità ridotti sarebbero segnali più concreti di una moderazione degli investimenti nell’IA.

In sintesi, il mercato ha prezzato un cambiamento nella narrativa sulla domanda finale dell’IA, non un deterioramento già emerso nel business di ASML. I prossimi risultati diranno se il portafoglio ordini e la spesa dei clienti sono davvero al riparo dal dibattito sul rallentamento dell’IA di frontiera.