Fitch assegna a SoftBank Group il primo rating BB+: la scommessa sull’IA aumenta il rischio di credito

Fitch Ratings ha assegnato per la prima volta a SoftBank Group Corp. un rating di lungo termine BB+, sia in valuta estera sia in valuta locale, con outlook stabile. Il giudizio, attribuito l’11 settembre 2026, è un gradino sotto l’investment grade: riflette quindi un merito di credito considerato speculativo, pur nella fascia alta della categoria BB.

Il messaggio dell’agenzia è duplice. SoftBank ha dimensioni, liquidità e accesso ai mercati per sostenere la propria strategia. Ma la spinta sull’intelligenza artificiale concentra una parte rilevante del rischio in pochi investimenti di enorme dimensione, soprattutto Arm Holdings e OpenAI.

Perché l’outlook è stabile

Fitch richiama la posizione di SoftBank come grande holding d’investimento in rapida crescita, la capacità di finanziarsi sui mercati e una politica finanziaria incentrata sul controllo del rapporto loan-to-value, cioè debito rispetto al valore degli attivi. La strategia focalizzata sull’IA offre inoltre un potenziale significativo di crescita del portafoglio, grazie alle partecipazioni in Arm e OpenAI.

Per una holding come SoftBank, il profilo di credito non dipende principalmente da ricavi operativi ricorrenti e prevedibili. Conta invece il valore delle partecipazioni, la loro liquidabilità e la possibilità di finanziarle. L’outlook stabile indica che Fitch ritiene gestibili questi elementi nel breve periodo, senza un deterioramento tale da giustificare un imminente cambio di rating.

I fattori che tengono il gruppo sotto l’investment grade

A limitare il rating sono soprattutto quattro elementi:

• Propensione al rischio elevata: SoftBank punta a rendimenti molto alti nei grandi cambiamenti tecnologici, una scelta che rende risultati e valori degli attivi più esposti ai cicli di mercato.
• Forte concentrazione sull’IA: Arm e OpenAI sono centrali nella tesi di investimento del gruppo. Dipendere da poche partecipazioni molto grandi amplifica l’impatto di oscillazioni nelle valutazioni del settore tecnologico.
• Rendimenti degli investimenti disomogenei: i guadagni delle operazioni di successo possono essere controbilanciati da risultati più deboli in altre parti del portafoglio.
• Sensibilità a finanziamento e rifinanziamento: l’uso del debito per sostenere investimenti di grandi dimensioni rende essenziali abbondante liquidità e accesso credibile ai mercati dei capitali.

In sostanza, il BB+ riconosce il potenziale di creazione di valore della strategia sull’IA, ma segnala che gli esiti creditizi sono meno prevedibili rispetto a quelli di un’azienda più diversificata e sostenuta da flussi di cassa operativi stabili.

SoftBank Group e SoftBank Corp. non sono la stessa cosa

Il rating BB+ riguarda la capogruppo di investimento, SoftBank Group Corp., e non la società di telecomunicazioni SoftBank Corp. (SBKK), che riceve una valutazione distinta.

SoftBank Corp. resta infatti a BBB+/Stabile, livello investment grade. Per Fitch, la sua qualità creditizia dipende dal profilo operativo proprio e dalla sua indipendenza dalla holding madre. I flussi di cassa dell’attività telefonica e la stabilità dell’operatore sostengono il giudizio della controllata, mentre la capogruppo è maggiormente esposta alle valutazioni del portafoglio e al debito usato per gli investimenti.

OpenAI: rimborso anticipato del prestito ponte e ipotesi di bond

SoftBank ha comunicato che rimborserà il 15 settembre l’intero saldo residuo di 25,9 miliardi di dollari su una linea di credito ponte da 40 miliardi, utilizzata per l’investimento in OpenAI. Il pagamento avverrebbe con largo anticipo rispetto alla scadenza di marzo 2027.17

Parallelamente, il gruppo ha discusso con le banche una possibile emissione di obbligazioni da 10 a 20 miliardi di dollari, potenzialmente denominate in dollari ed euro, per contribuire al rifinanziamento dei debiti collegati a OpenAI.17

Le due operazioni hanno funzioni diverse: il rimborso riduce un’esposizione ponte a breve termine, mentre l’eventuale emissione servirebbe a reperire capitale con durata più lunga. Poiché l’intervallo ipotizzato per i bond è inferiore al saldo rimborsato, non va interpretato come una sostituzione integrale e automatica del prestito. L’effetto finale su debito e liquidità dipenderà da importo, condizioni e tempistica effettivi dell’operazione.

Il rialzo del titolo e la ricchezza di Masayoshi Son

Il rialzo delle azioni SoftBank ha avuto un effetto diretto e rilevante sulla ricchezza stimata del fondatore Masayoshi Son, poiché la maggior parte del suo patrimonio è legata alla sua partecipazione nel gruppo. Secondo il profilo Bloomberg Billionaires, Son controlla circa il 34% di SoftBank, direttamente e tramite holding.3

All’inizio di settembre, stime in tempo reale di Forbes riportate da VnExpress indicavano una ricchezza di circa 81,4 miliardi di dollari, dopo un incremento di quasi 19 miliardi in nove giorni. Il movimento è stato associato a un rialzo del 24% del titolo in un mese e del 48% dall’inizio dell’anno.6

Le stime patrimoniali cambiano in base al metodo di calcolo e alla data di mercato, ma la relazione è chiara: il valore di Borsa di SoftBank resta il principale motore della fortuna personale di Son.

Cosa potrebbe cambiare il rating

Un possibile upgrade richiederebbe un profilo creditizio più solido: maggiore diversificazione del portafoglio, risultati d’investimento più costantemente robusti e disciplina duratura nella gestione di loan-to-value, leva finanziaria e liquidità.

Una revisione al ribasso potrebbe invece arrivare se la concentrazione o investimenti deludenti riducessero in modo sostanziale il valore del portafoglio; se la leva aumentasse senza un percorso credibile di riduzione; oppure se peggiorassero liquidità e accesso al rifinanziamento.

Per il mercato, quindi, l’outlook stabile non equivale a dire che le scommesse di SoftBank sull’IA siano a basso rischio. È piuttosto una valutazione della capacità del gruppo di gestire il proprio bilancio mentre affronta un piano di investimenti ambizioso: concentrazione, volatilità delle valutazioni ed esecuzione del rifinanziamento saranno le variabili decisive.