Gas europeo in rialzo: meno GNL, scorte basse e inverno più esposto

L’aumento del gas in Europa nasce dalla combinazione di offerta di GNL più scarsa, stoccaggi sotto i livelli abituali e premio di rischio più elevato. Le restrizioni alla navigazione nello Stretto di Hormuz hanno irrigidito il mercato mondiale del gas naturale liquefatto (GNL) proprio mentre i Paesi europei devono completare le riserve per l’inverno. Con meno gas già immagazzinato, gli acquirenti europei sono costretti a offrire di più per assicurarsi carichi marittimi flessibili. 12

Il nodo centrale: meno GNL disponibile

In condizioni normali, dallo Stretto di Hormuz transita circa un quinto del commercio mondiale di GNL. La sua chiusura di fatto ha limitato le esportazioni dal Golfo e ristretto l’offerta globale, secondo Reuters e Bloomberg. 12

L’Europa non dipende soltanto dal GNL del Golfo, ma quando il prodotto scarseggia deve contendere i carichi alternativi agli acquirenti asiatici. La concorrenza si concentra soprattutto sul mercato spot, dove le navi possono essere dirottate da una regione all’altra. Perciò un prezzo europeo più alto non è solo l’effetto della crisi: è anche il meccanismo con cui il mercato tenta di attirare GNL verso i terminali europei.

Stoccaggi bassi, minore protezione contro gli shock invernali

All’inizio di settembre gli stoccaggi europei erano pieni per circa il 66-67%, il livello più basso per questo periodo dell’anno da 15 anni e circa 12 punti percentuali sotto l’anno precedente, secondo Reuters. Le riserve di norma raggiungono il picco stagionale vicino all’avvio della stagione di riscaldamento; nel 2025 erano arrivate all’83%. 1

Lo stoccaggio è l’assicurazione dell’Europa per l’inverno. Livelli inferiori non significano che l’UE resterà senza gas, ma rendono il sistema più dipendente dalle importazioni continue durante i mesi freddi. Un blocco prolungato delle rotte, un’ondata di freddo o una domanda asiatica più forte avrebbero quindi conseguenze maggiori, perché il cuscinetto di riserva è più sottile.

In Germania, che dispone delle maggiori capacità di stoccaggio del continente, gli impianti erano pieni solo per circa la metà a inizio settembre, secondo Bloomberg. 14

Perché il TTF olandese è salito oltre 80 €/MWh

Il TTF olandese è il principale riferimento all’ingrosso per il gas europeo. A settembre ha superato gli 80 euro per megawattora, il massimo dal 2022, tra stoccaggi UE bassi e difficoltà nel trasporto del GNL. 3

Il movimento riflette il costo necessario per ottenere l’offerta marginale in un mercato ristretto. Il prezzo in Europa deve essere abbastanza alto da distogliere i carichi da destinazioni concorrenti; ma lo stesso rincaro aumenta i costi per le imprese che consumano gas, per la produzione elettrica e, con ritardo, per gli utenti finali.

Al premio di rischio si aggiungono altre pressioni sull’offerta: manutenzioni su parte delle forniture via gasdotto dalla Norvegia e minori flussi dall’Algeria verso l’Italia, oltre all’incertezza sulle spedizioni attraverso Hormuz. 2

Obiettivi di riempimento più flessibili, ma il compromesso resta

Ad aprile la Commissione europea ha indicato che le infrastrutture dell’UE potevano riportare gli stoccaggi almeno all’80% entro il 1° novembre, a condizione che fosse disponibile GNL. Ha invitato gli Stati a usare la flessibilità prevista dalle regole sugli stoccaggi e a valutare un obiettivo dell’80%, così da ridurre la pressione sul mercato. 2

I Paesi Bassi hanno poi abbassato il proprio obiettivo nazionale al 64%, dieci punti percentuali in meno rispetto al precedente, spiegando che la misura mira ad attenuare la spinta al rialzo sui prezzi all’ingrosso. 3

Il dilemma è chiaro: obblighi di acquisto aggressivi rafforzano le scorte fisiche, ma in una fase di GNL scarso possono alimentare la competizione e far salire ulteriormente i prezzi. Obiettivi più flessibili riducono quella pressione, lasciando però un margine di sicurezza minore se l’inverno peggiora.

L’impatto più immediato sull’industria

I settori più esposti sono quelli energivori: chimica, acciaio, fertilizzanti, vetro, carta e alluminio. Consumano grandi quantità di gas direttamente oppure dipendono da prezzi dell’elettricità strettamente legati al costo del gas.

Se i prezzi all’ingrosso restassero elevati, alcune aziende potrebbero ridurre la produzione, rinviare investimenti o sospendere temporaneamente gli impianti meno competitivi. Il rischio più ampio riguarda la competitività industriale europea: assorbire bollette più alte riduce i margini; trasferirle sui prezzi può far perdere clienti.

Famiglie e inflazione: gli effetti arrivano con ritardo

Per le famiglie, gli shock del gas all’ingrosso tendono a riflettersi con ritardo sulle tariffe di riscaldamento ed elettricità. Entità e tempi dipendono dai contratti, dalle regole nazionali sui prezzi al dettaglio e dagli eventuali interventi pubblici.

Un gas più caro può propagarsi oltre le bollette: l’energia entra nei costi di trasporto, produzione alimentare, materiali da costruzione e beni manifatturieri. Torna quindi il rischio di inflazione trainata dall’energia. Sussidi, riduzioni fiscali e altri interventi possono attenuare l’impatto, ma comportano un costo per i conti pubblici.

Il rischio non è una carenza certa, ma una minore capacità di assorbire gli shock

La lettura più corretta non è che l’Europa sia destinata a finire il gas. È che si avvicina all’inverno con meno protezione e un premio più alto da pagare per garantirsi le forniture.

Reuters stima che gli stoccaggi potrebbero raggiungere un picco di circa il 70-75% quest’anno, sotto l’83% toccato nel 2025; il dato finale dipenderà dalla disponibilità di GNL e dalle condizioni di mercato. 1 Se le spedizioni tornassero affidabili e le importazioni restassero regolari, la pressione potrebbe ridursi. Se invece la crisi a Hormuz continuasse e la domanda asiatica restasse forte, i prezzi potrebbero rimanere elevati e l’Europa sarebbe più vulnerabile al meteo invernale.

Per governi e acquirenti energetici, la priorità è assicurare forniture senza alimentare acquisti dettati dal panico, ridurre i consumi evitabili, usare in modo efficiente le infrastrutture transfrontaliere e tutelare i consumatori più fragili e le filiere industriali strategiche. Nessuna di queste misure è indolore, ma tutte possono diminuire il rischio che un mercato del gas già teso si trasformi in una crisi economica più ampia.