Oracle accelera sull’AI: il cloud cresce del 62%, ma il maxi-capex lascia il cash flow in rosso

Oracle ha chiuso il primo trimestre dell’esercizio fiscale 2027, terminato il 31 agosto 2026, con un messaggio netto per il mercato: la domanda di capacità cloud per l’intelligenza artificiale sta crescendo molto più rapidamente delle attività software tradizionali. La contropartita è un’espansione estremamente costosa, che ha mantenuto negativo il free cash flow nonostante un forte afflusso di cassa operativo. 23

Numeri record, trainati dal cloud

I ricavi trimestrali hanno raggiunto il record di 19,3 miliardi di dollari, in aumento del 30% su base annua. L’utile netto secondo i principi contabili GAAP è stato di 4,76 miliardi di dollari, pari a 1,56 dollari per azione diluita; l’utile per azione non-GAAP è stato di 1,92 dollari. 39

Il principale motore è stato il cloud:

• i ricavi cloud complessivi — infrastruttura come servizio (IaaS) e software come servizio (SaaS) — sono cresciuti del 62%, a 11,6 miliardi di dollari; 23
• Oracle Cloud Infrastructure (OCI), la piattaforma IaaS del gruppo, è balzata del 121%, a 7,4 miliardi; 23
• le applicazioni cloud SaaS sono aumentate del 10%, a 4,2 miliardi. 2

Il divario tra le due componenti è significativo: OCI, che fornisce la potenza di calcolo necessaria per l’addestramento e l’inferenza dei modelli di AI, cresce a un ritmo molto superiore rispetto al SaaS ed è ormai il fulcro dell’accelerazione di Oracle.

Più capacità e oltre 300.000 GPU consegnate

Nel trimestre Oracle ha aggiunto 850 megawatt di capacità nei data center e consegnato oltre 300.000 GPU ai clienti dell’AI cloud. Secondo la società, si tratta di quasi tre volte la capacità resa disponibile nel trimestre fiscale precedente. 9

Sul fronte della domanda, Oracle ha inoltre siglato più di 30 miliardi di dollari in nuovi contratti AI cloud. Gli RPO (remaining performance obligations), ossia i ricavi già contrattualizzati ma non ancora rilevati in bilancio, sono così saliti a 664 miliardi di dollari. 39

Gli RPO non coincidono né con ricavi immediati né con liquidità disponibile. Rappresentano però un indicatore rilevante del lavoro già impegnato dai clienti. La loro dimensione, insieme alla crescita a tre cifre di OCI, rafforza la tesi di una domanda di capacità per AI superiore all’offerta oggi disponibile. 39

Flusso di cassa operativo record, ma il capex pesa di più

È qui che emerge il punto più delicato della strategia. Il cash flow operativo ha toccato il record di 23,1 miliardi di dollari, in aumento del 184% rispetto a un anno prima, anche grazie ai pagamenti anticipati dei clienti. 23

Nello stesso trimestre, però, Oracle ha investito circa 28 miliardi di dollari in spese in conto capitale. Il risultato è stato un free cash flow di circa -5 miliardi di dollari; considerando i prepagamenti dei clienti, il capex netto in termini di cassa è stato di circa 18 miliardi. 29

In pratica, Oracle incassa anticipi rilevanti dai clienti ma, al tempo stesso, spende ancora di più per data center, rete e GPU necessari a eseguire i contratti AI. La sostenibilità finanziaria di questo ciclo dipenderà dalla puntualità con cui la capacità entrerà in funzione e dalla capacità di produrre rendimenti durevoli dopo gli esborsi iniziali.

Guidance alzata per il secondo trimestre e per l’intero esercizio

Il gruppo ha migliorato le previsioni per il secondo trimestre e ora punta ad almeno 90 miliardi di dollari di ricavi nell’esercizio fiscale 2027, oltre a 8,10 dollari di utile per azione non-GAAP. Il traguardo dei 90 miliardi implica una crescita superiore al 30% rispetto all’esercizio precedente. 49

L’aggiornamento indica che il management non considera l’exploit del primo trimestre un evento isolato. Ma implica anche il proseguimento di un piano di infrastrutture che richiede finanziamenti molto ingenti.

Finanziamento ed esecuzione restano le variabili chiave

Oracle ha completato una vendita di azioni ordinarie at-the-market da 20 miliardi di dollari. L’operazione offre risorse per l’espansione, ma diluisce gli azionisti esistenti. 910

Le esigenze di finanziamento sono sotto osservazione proprio perché il ciclo di investimenti nell’infrastruttura AI ha già prodotto free cash flow negativo e impegni di capex molto elevati. Precedenti analisi hanno inoltre richiamato l’attenzione sul profilo di leva finanziaria e di credito di Oracle mentre accelera la costruzione dei data center. Un trimestre brillante non elimina il rischio: il gruppo dovrà trasformare l’enorme portafoglio di contratti in ricavi effettivi e, soprattutto, in generazione di cassa sostenibile. 10

Cosa indicano i risultati

I dati del primo trimestre suggeriscono che la domanda di infrastruttura AI sta superando persino il rapido aumento di capacità messo in campo da Oracle. La crescita del 121% di OCI, le consegne di GPU, i nuovi contratti per oltre 30 miliardi e gli RPO da 664 miliardi puntano tutti nella stessa direzione. 239

Per i clienti, Oracle potrebbe diventare un fornitore sempre più centrale di potenza di calcolo per l’AI. Per gli investitori, invece, il quadro è più complesso: la domanda è molto forte, ma il caso Oracle dipende ora dalla qualità dell’esecuzione, dalla disciplina finanziaria e dalla velocità con cui i contratti arretrati saranno convertiti in ricavi e cash flow redditizi nel tempo.