Inflazione cinese in rialzo ad agosto, ma non è una ripresa dei consumi

I dati di agosto sull'inflazione cinese sono migliorati in apparenza, ma la loro composizione racconta una storia meno rassicurante. L'indice dei prezzi al consumo (CPI) è cresciuto dello 0,8% su base annua, dal +0,5% di luglio e in linea con le previsioni. L'indice dei prezzi alla produzione (PPI), che misura i prezzi all'uscita dalle fabbriche, è salito del 3,8%, dal +3,5% di luglio e oltre il +3,6% atteso dal sondaggio Reuters. 7

Il punto centrale è che il rialzo dei prezzi deriva soprattutto da uno shock sui costi esterni, non da una ripresa duratura della domanda cinese.

I dati di agosto rispetto alle attese

Ad agosto entrambi gli indici hanno accelerato:

• Indice dei prezzi al consumo (CPI): +0,8% su base annua, in linea con le attese e dopo il +0,5% di luglio. 7
• Indice dei prezzi alla produzione (PPI): +3,8% su base annua, oltre il consenso del +3,6% e il +3,5% registrato a luglio. 7

L'aumento segue il raffreddamento di luglio, quando il CPI era cresciuto dello 0,5% e il PPI del 3,5%, con entrambi gli indicatori al di sotto delle previsioni degli economisti. 3

Energia più cara alla base del rialzo

Il principale motore dell'inflazione è stato l'aumento dei costi energetici. I rischi per l'offerta legati alla guerra in Medio Oriente e alle interruzioni del traffico marittimo hanno mantenuto elevati i prezzi dell'energia, facendo salire i costi delle imprese e contribuendo all'accelerazione dei prezzi al consumo. 7

Il PPI è particolarmente esposto a questo tipo di shock: l'energia è un input trasversale nelle catene produttive industriali. Secondo le analisi pubblicate dopo i dati, anche i rincari globali delle materie prime e la forte domanda connessa alla manifattura high-tech hanno sostenuto l'inflazione alla produzione. 9

In altre parole, un'inflazione trainata dall'energia può far crescere il livello generale dei prezzi anche se famiglie e imprese non stanno aumentando in modo significativo la spesa interna.

Perché non è il segnale di una ripresa generalizzata

Le cronache sui dati di agosto continuano a descrivere la domanda interna di fondo come debole. 7 Il +0,8% del CPI non va dunque interpretato come una prova netta che le famiglie cinesi abbiano ricominciato a spendere con maggiore fiducia.

Già a luglio il quadro era fragile: l'inflazione al consumo era scesa al minimo di sei mesi e la spesa domestica veniva descritta come stagnante, mentre si attenuava il precedente shock petrolifero. 2 Ad agosto, la nuova pressione sui costi dell'energia ha sollevato gli indici dei prezzi, senza però risolvere la debolezza dei consumi.

Export forte, consumi indietro

L'economia cinese continua quindi a muoversi a due velocità. Un sondaggio Reuters stimava per agosto una crescita delle esportazioni del 25% su base annua, dal 23,9% di luglio: la domanda estera resta un sostegno rilevante in presenza di consumi deboli e di un mercato immobiliare in difficoltà. 17

Anche i dati sull'attività di luglio andavano nella stessa direzione: la produzione industriale è cresciuta del 4,5% annuo, meno delle attese. Reuters ha evidenziato come l'economia continui a fare affidamento sulle esportazioni per compensare consumi e investimenti fiacchi.

La manifattura orientata ai mercati esteri può sostenere produzione e occupazione, ma non si traduce automaticamente in maggiore fiducia delle famiglie né in una crescita più equilibrata dei consumi.

La sfida per Pechino

Prezzi energetici più alti creano un equilibrio scomodo per le autorità cinesi: aumentano l'inflazione misurata e i costi delle aziende proprio mentre la domanda domestica resta debole. Se l'energia dovesse rimanere cara, il risultato potrebbe essere una compressione del potere d'acquisto delle famiglie e dei margini delle imprese, anziché un'inflazione più sana perché sostenuta dalla domanda.

Pechino deve quindi rafforzare consumi e fiducia senza affidarsi soltanto a un'ulteriore espansione industriale, e nel frattempo gestire le vulnerabilità del settore immobiliare e l'incertezza sulla domanda estera. Le esportazioni possono attenuare le difficoltà nel breve periodo, ma rendono anche la crescita più esposta alle tensioni commerciali e ai cambiamenti nei mercati internazionali. 17

I dati di agosto vanno perciò letti soprattutto come un rimbalzo dell'inflazione guidato dai costi, non come una svolta decisiva per l'economia interna cinese. Per parlare di ripresa più convincente servirebbe un miglioramento stabile della spesa delle famiglie, non soltanto energia e materie prime più care.