L’IA costringe Wall Street a ripensare la definizione di bear market

Un calo del 20% rispetto a un massimo recente è da tempo la definizione sintetica con cui Wall Street identifica un bear market, cioè una fase ribassista. Ma il boom dell’intelligenza artificiale nei titoli tecnologici e dei semiconduttori sta mostrando i limiti di questa etichetta.

In mercati molto concentrati e soggetti a oscillazioni estreme, un indice può perdere il 20% dopo una corsa eccezionale e restare comunque nettamente in positivo dall’inizio dell’anno. Il ribasso resta rilevante, ma il numero da solo non dice se si tratti di una normale correzione, di uno shock di volatilità o dell’avvio di una discesa duratura legata a un peggioramento dei fondamentali.

Perché la soglia del 20% è sotto pressione

La regola convenzionale è semplice: un indice entra in territorio bear market quando perde almeno il 20% da un picco recente. Il Philadelphia Semiconductor Index, noto come SOX e riferimento per i titoli dei chip, ha raggiunto quella soglia dopo essere sceso dal record di fine giugno. 1

Il problema è il punto di partenza. Durante la vendita di luglio, persino ai minimi il SOX e il KOSPI sudcoreano risultavano ancora in crescita di circa il 46% e il 25% dall’inizio dell’anno. 25 Limitarsi alla distanza dall’ultimo massimo rischia quindi di nascondere la dimensione del rally precedente.

I mercati legati all’IA sono particolarmente esposti a questo fenomeno: le aspettative sugli investimenti nell’intelligenza artificiale possono spingere rapidamente al rialzo produttori di chip e società tecnologiche, mentre valutazioni elevate e posizionamenti concentrati rendono le inversioni brusche. Una soglia fissa del 20% può così mettere nello stesso gruppo eventi molto diversi: una rapida presa di profitto dopo un’impennata e un calo prolungato, sostenuto dal deterioramento degli utili o dell’economia.

Perché definire SOX e KOSPI “bear market” può essere incompleto

Sul piano tecnico, l’espressione è corretta: entrambi gli indici hanno raggiunto la soglia di ribasso normalmente usata da Wall Street. Ma, senza contesto, può essere una descrizione parziale.

Nell’uso comune, un bear market richiama una debolezza ampia e persistente, spesso accompagnata da prospettive peggiori per l’economia e gli utili societari. Una discesa rapida del 20% in un indice ancora fortemente positivo da inizio anno può invece riflettere l’elevata volatilità di un trend che, nel quadro più ampio, non è necessariamente finito.

La distinzione è importante soprattutto per gli indici settoriali. Il SOX segue le società dei semiconduttori; il KOSPI ha una notevole esposizione a grandi gruppi tecnologici e dei chip. Le loro variazioni possono segnalare un ripensamento delle attese sulla domanda di IA o sulle valutazioni, ma non dimostrano automaticamente che l’intera economia o il mercato azionario generale siano entrati in una fase analoga. Secondo Reuters, diversi strategist ritengono che le etichette attuali possano risultare fuorvianti proprio in contesti simili.

Il rischio per gli investitori: un’etichetta può cambiare i comportamenti

Le definizioni di mercato influenzano le decisioni. Sentire parlare di bear market può indurre gli investitori a ritenere che il rischio sia cambiato in modo strutturale e quindi a ridurre l’esposizione o vendere.

Questa reazione può essere sensata se le stime sugli utili scendono, le condizioni del credito peggiorano e l’attività economica rallenta. Se però il movimento è soprattutto un ritracciamento ad alta volatilità, agire esclusivamente in base all’etichetta può significare uscire dopo le perdite e perdere un eventuale recupero. La domanda decisiva non è soltanto se sia stato toccato il -20%, ma se vi siano prove di un cambiamento durevole nella tendenza e nei fondamentali.

Anche la durata storica invita alla cautela. Dal 1928, i bear market dell’S&P 500 sono durati in media 289 giorni, circa 9,6 mesi, secondo i dati di Hartford Funds citati nel dibattito. 5

Come valutare meglio un possibile bear market

Non esiste una definizione alternativa universalmente accettata. Gli analisti propongono invece di combinare più indicatori.

1. Durata e persistenza del ribasso

Un calo che raggiunge il 20% e viene recuperato rapidamente comunica qualcosa di diverso da una discesa che prosegue per settimane o mesi. Alcuni strategist sostengono che, per essere considerato confermato, un bear market debba mostrare una debolezza sostenuta nel tempo. 5

2. Profondità del calo rispetto alla volatilità dell’indice

Una soglia identica tratta un mercato normalmente stabile e un indice dei semiconduttori, per natura più volatile, come se avessero lo stesso profilo di rischio. Un criterio proposto confronta il ribasso con la volatilità storica annualizzata a un anno. Secondo l’approccio suggerito dallo strategist Steve Sosnick, il SOX dovrebbe scendere di oltre il 44% per essere classificato come bear market. 3

Non è uno standard condiviso da tutti, ma evidenzia il punto centrale: un movimento del 20% può essere oscillazione relativamente ordinaria per un’attività finanziaria e una rottura eccezionale per un’altra.

3. Conferma del trend attraverso l’analisi tecnica

Le medie mobili possono aiutare a capire se la debolezza sta diventando persistente o resta episodica. Una rottura prolungata al di sotto di medie molto osservate può indicare una tendenza ribassista più radicata; un recupero rapido può invece suggerire che le vendite non abbiano cambiato la direzione di fondo.

Alcuni operatori usano anche i livelli di ritracciamento di Fibonacci come possibili aree di supporto e resistenza dopo un movimento ampio. Non sono previsioni, ma la perdita di tali livelli insieme a medie mobili in peggioramento può aggiungere evidenze di un danno tecnico più profondo. Reuters rileva che i trader usano i ritracciamenti di Fibonacci per individuare zone che i mercati spesso tornano a testare dopo grandi movimenti.

4. Utili, tassi e ciclo economico

L’andamento dei prezzi va verificato alla luce dei fondamentali. Gli investitori possono chiedersi se le stime sugli utili si stiano indebolendo, se le valutazioni si stiano ridimensionando, se i tassi d’interesse siano destinati a restare restrittivi e se crescita, credito o ciclo economico mostrino segnali di deterioramento.

Una correzione appare più probabilmente strutturale quando il calo delle quotazioni coincide con ampie revisioni al ribasso degli utili, condizioni finanziarie più rigide e segnali di debolezza economica. L’indagine Reuters tra gli strategist ha indicato volatilità sottostante, durata del ribasso e direzione generale dell’economia come elementi essenziali oltre alla percentuale di perdita.

5. Ampiezza del mercato e stato di salute complessivo

Infine, occorre guardare oltre i titoli più popolari dell’IA e dei chip. Una vendita concentrata su un tema molto affollato è diversa da una partecipazione negativa diffusa fra i settori, con minore liquidità e tagli generalizzati alle previsioni di profitto. L’ampiezza del mercato aiuta a distinguere la pressione su una singola scommessa ad alte aspettative da una perdita di fiducia nell’intero listino.

In sintesi

La regola del -20% rimane un segnale chiaro e ampiamente compreso: indica che un indice ha subito un ribasso significativo dai massimi. Non è però, da sola, una diagnosi delle condizioni dell’economia o del mercato.

Per i benchmark volatili e molto esposti all’IA, una lettura più utile unisce il calo percentuale alla sua durata, alla dimensione rispetto alla volatilità normale, alla conferma tecnica del trend, alle attese sugli utili, ai tassi, al quadro economico e all’ampiezza del mercato. È un approccio più adatto per separare una correzione brusca dopo un rally alimentato dall’IA da una fase ribassista strutturale e persistente. 5