Grano, perché i colloqui USA-Russia senza svolta hanno fatto balzare i futures di Chicago

La fiammata dei futures sul grano alla Chicago Board of Trade (CBOT) è stata soprattutto una rapida rivalutazione del rischio geopolitico sul Mar Nero. I colloqui del fine settimana tra emissari statunitensi e Vladimir Putin non hanno prodotto segnali di svolta sulla guerra in Ucraina né garanzie credibili per le spedizioni di cereali. Alla riapertura del mercato dopo la festività del Labor Day, gli operatori hanno quindi ricostituito il premio di rischio: il grano è salito fino al 3,1%, il maggiore rialzo giornaliero dal 28 agosto. 1

Dalla speranza di pace al ritorno del premio di rischio

Nei giorni precedenti era avvenuto il movimento opposto. L'ipotesi di un avanzamento diplomatico aveva spinto molti investitori a prendere profitto dopo il rally di agosto: il contratto di dicembre aveva perso il 2,9% il 4 settembre, scendendo a 7,32¾ dollari per bushel. 7

Quando dai colloqui non è emerso un percorso concreto verso la fine della guerra, la scommessa su una normalizzazione rapida dei flussi nel Mar Nero è stata ridimensionata. In un mercato con liquidità ridotta dalla chiusura festiva, la reazione alla riapertura è risultata più brusca. 1

Il rialzo arrivava peraltro dopo un agosto già molto teso: le quotazioni erano aumentate di oltre il 20% nel mese e avevano superato i 7 dollari per bushel. 3 Il riferimento a 7,67 dollari coincide con un massimo toccato il 27 agosto sul contratto più trattato; il 28 agosto sono stati riportati un picco intraday di 7,90¼ dollari e una chiusura a 7,84 dollari. Le differenze possono dipendere dal contratto considerato o dal momento della seduta. 41014

Perché il Mar Nero muove il prezzo mondiale

Il punto centrale non è solo quanto grano esista nei campi o nei silos, ma quanto possa arrivare ai compratori. Nel 2025-26 la Russia è stata il maggiore esportatore mondiale di grano, con 48 milioni di tonnellate e il 21,1% delle esportazioni globali; l'Ucraina ne ha esportate 14,1 milioni di tonnellate, pari al 6,2%. Insieme valevano il 27,3% del commercio mondiale. 23

Gli attacchi reciproci contro porti, terminal e naviglio commerciale hanno trasformato la logistica in un collo di bottiglia. A Novorossiysk, grande porto russo sul Mar Nero, un attacco ha danneggiato tre importanti terminal granari e fermato le operazioni di export. Parallelamente, gli attacchi contro infrastrutture e navi hanno ritardato o cancellato carichi in un periodo cruciale per le spedizioni post-raccolto.

Il mercato, quindi, non sta necessariamente prezzando l'esaurimento fisico del grano globale: sta prezzando la possibilità che una quota essenziale dell'offerta esportabile resti difficile, lenta o più costosa da movimentare.

Chi compra cerca alternative, ma non crea nuova offerta

Gli importatori stanno cercando origini diverse dal Mar Nero. In Asia, i trasformatori avevano prenotato circa 2-2,5 milioni di tonnellate di grano del Mar Nero con arrivo fra luglio e settembre, ma i ritardi hanno accresciuto il rischio per gli approvvigionamenti. Egitto e Indonesia figurano tra i grandi acquirenti più esposti a prezzi più alti e a una minore sicurezza delle forniture. 17

La sostituzione può attenuare lo shock, ma non elimina il problema: sposta domanda e pressione su noli, porti e disponibilità di esportatori quali Australia, Argentina, Unione europea e Nord America. In altre parole, sostituire una provenienza non equivale ad aumentare l'offerta mondiale.

L'effetto su pane, mangimi e inflazione alimentare

Ad agosto i prezzi alimentari mondiali sono saliti al livello più alto dalla fine del 2022. La FAO ha indicato tra i fattori il maltempo e le interruzioni legate alla guerra nel Mar Nero. 18

Un rincaro del grano può arrivare ai consumatori con ritardo attraverso farina e pane, ma anche tramite i mangimi: grano, mais e orzo incidono sui costi della zootecnia e quindi, nel tempo, su carne, latte e derivati. L'impatto tende a essere più pesante nei Paesi dipendenti dalle importazioni e con redditi più bassi.

Il contrappeso: raccolti e scorte non indicano una carenza generalizzata

C'è però un limite importante alla lettura più rialzista. L'AMIS, il sistema di monitoraggio dei mercati agricoli ospitato dalla FAO, attribuisce l'aumento di grano e mais ai minori flussi da Russia e Ucraina, alla sospensione di parte delle spedizioni nel Mar Nero e all'incertezza sui raccolti di mais negli Stati Uniti. Allo stesso tempo, segnala prospettive di raccolto del grano migliorate in Canada, Marocco, Russia e Ucraina. 20

La valutazione FAO di settembre ha inoltre alzato di 4,2 milioni di tonnellate la previsione di produzione mondiale di grano 2026, a 810,7 milioni di tonnellate. 18 Le evidenze disponibili descrivono dunque soprattutto uno shock di accesso all'export e di premio al rischio, non dimostrano da sole che le scorte mondiali di grano, orzo e mais siano ovunque in una condizione di esaurimento.

Trasporti ed energia: un rischio più ampio del solo grano

Il Mar Nero è un corridoio commerciale rilevante anche per l'energia. Attacchi, deviazioni di rotta, premi assicurativi per il rischio di guerra e minore disponibilità di navi possono aumentare il costo di consegna dei cereali e aggiungere volatilità ai mercati petroliferi. Reuters ha rilevato che l'escalation degli attacchi nella regione stava già mettendo sotto pressione i flussi globali di grano e petrolio.

Le fonti disponibili non quantificano però il contributo specifico, l'8 settembre, di eventuali mine nelle rotte o di singole restrizioni assicurative. Sono canali plausibili di trasmissione del rischio, ma il loro impatto diretto sui prezzi resta incerto.

Anche una tregua non cancellerebbe subito la volatilità

Un cessate il fuoco credibile, verificabile e accompagnato da protezione effettiva per porti e navi potrebbe eliminare rapidamente una parte del premio di rischio nei futures. Potrebbe seguire una liquidazione delle posizioni rialziste e un allentamento dei costi di nolo e assicurazione.

Ma la normalizzazione materiale richiederebbe più tempo: terminal danneggiati, disponibilità delle navi, coperture assicurative, finanziamenti, accordi operativi e decisioni di semina degli agricoltori non tornano alla normalità con un solo annuncio. Per questo anche una tregua potrebbe inizialmente far scendere i prezzi e, nello stesso tempo, lasciare spazio a forti oscillazioni speculative in entrambe le direzioni.

Diplomazia e guerra restano il vero fattore di mercato

I segnali politici rimangono contrastanti. Putin aveva affermato che un accordo di pace fosse possibile, pur citando condizioni che ne rendevano più difficile il raggiungimento; Zelenskyy aveva detto che i negoziatori statunitensi avrebbero visitato Mosca e Kyiv. Dopo gli incontri del weekend, gli emissari USA hanno definito «sostanziali» i colloqui a Kyiv e prospettato ulteriori contatti, senza annunciare una svolta.

È questa incertezza a rendere il grano particolarmente sensibile a ogni notizia: non si negozia soltanto il prezzo di un raccolto, ma la probabilità che il corridoio del Mar Nero torni a essere accessibile, sicuro e durevole.