I quattro «piccoli draghi» cinesi dei chip IA crescono, ma la prova decisiva è la redditività

I quattro nomi più osservati tra i produttori cinesi di chip per l’intelligenza artificiale — MetaX, Moore Threads, Biren ed Enflame — non sono più soltanto società di progettazione con grandi promesse. Nel 2026 stanno mostrando una crescita concreta dei ricavi e l’accesso ai mercati azionari sta diventando parte del loro modello di finanziamento.

Ma il vero indicatore di maturità non è un singolo balzo delle vendite, né un utile contabile isolato. È la capacità di trasformare le installazioni iniziali in ordini ripetuti, diversificati e sufficientemente redditizi da sostenere ricerca, software, assistenza e nuove generazioni di chip.

I ricavi accelerano più dei profitti

I dati del primo semestre segnalano una forte domanda cinese di capacità di calcolo per l’IA:

• MetaX avrebbe registrato ricavi per circa 1,32 miliardi di yuan e un utile contabile nel semestre. Il risultato rettificato rimane però negativo: una distinzione importante, perché componenti non ricorrenti possono migliorare l’utile dichiarato senza dimostrare che l’attività ordinaria sia già sostenibile.
• Moore Threads ha riportato 1,736 miliardi di yuan di ricavi nel primo semestre, in crescita del 147,4% su base annua. La perdita attribuibile agli azionisti si è sensibilmente ridotta, ma l’azienda continua a registrare una perdita ricorrente.
• Biren ha previsto ricavi semestrali tra 1,15 e 1,30 miliardi di yuan, contro 58,9 milioni di yuan un anno prima. La crescita percentuale è eccezionale, ma riflette anche una base di confronto molto bassa e non basta, da sola, a provare la tenuta di un modello di profitto.
• Enflame resta in una fase ad alta intensità di investimenti. Il suo prospetto mostra ricavi saliti da 301 milioni di yuan nel 2023 a 990 milioni nel 2025, mentre le perdite rettificate sono persistite. 7

Per un’azienda di semiconduttori, vendere di più non significa automaticamente aver superato il punto di pareggio. Bisogna finanziare in anticipo generazioni successive di chip, ingegneria dei sistemi, strumenti software e supporto ai clienti.

Il profitto di MetaX va letto con cautela

L’utile semestrale dichiarato da MetaX rappresenta un passaggio rilevante, ma la perdita rettificata continua a essere più utile per valutare la maturità commerciale della società. L’utile netto contabile può includere voci che non si ripetono nella normale vendita di chip e servizi.

La prossima verifica non sarà quindi solo un altro semestre in utile. Sarà la capacità di mantenere le consegne, il supporto software e gli ordini dei clienti abituali mentre prosegue l’investimento nella roadmap delle GPU.

Moore Threads e Biren: crescita delle vendite, non ancora modello consolidato

Per Moore Threads, l’aumento dei ricavi e la riduzione delle perdite suggeriscono che volumi più elevati possano migliorare la leva operativa. La difficoltà sarà mantenere la traiettoria mentre l’azienda finanzia nuovi prodotti ed espande il supporto alle implementazioni.

Il salto atteso da Biren è ancora più marcato in termini percentuali. Tuttavia, una rapida espansione da una base ridotta può essere discontinua. Per entrambe le società contano soprattutto tre fattori: distribuzione della domanda tra più clienti, ripetizione degli ordini dopo le prime prove e riduzione dei costi software e di integrazione man mano che le installazioni crescono.

L’IPO di Enflame evidenzia progressi e fabbisogno di capitale

Enflame è l’ultima del gruppo ad avvicinarsi al mercato pubblico. Ha fissato il prezzo dell’IPO a 142,18 yuan per azione e prevede di raccogliere circa 6,1 miliardi di yuan, equivalenti a circa 908 milioni di dollari, offrendo approssimativamente 43 milioni di azioni sullo STAR Market di Shanghai, il listino tecnologico della borsa cinese. 1

La destinazione dei fondi è indicativa: circa 3,3 miliardi di yuan dovrebbero andare all’innovazione congiunta hardware-software per l’IA, 1,5 miliardi ai chip di quinta generazione e 1,2 miliardi a quelli di sesta generazione. 10 È un traguardo commerciale, ma anche un promemoria della quantità di capitale necessaria per competere nell’infrastruttura IA.

Nel 2025 Enflame ha raggiunto 990 milioni di yuan di ricavi, pur riportando una consistente perdita rettificata. L’azienda ha indicato di attendersi la redditività nel 2026 o nel 2027. 713

Due strade tecnologiche: GPU più compatibili o acceleratori specializzati

Le quattro aziende non stanno seguendo lo stesso percorso.

MetaX, Moore Threads e Biren sono generalmente associate a piattaforme GPU general-purpose e ad ambienti software pensati per ridurre l’attrito di migrazione degli sviluppatori abituati ai flussi di lavoro incentrati su CUDA di Nvidia. Il loro compito commerciale è rendere abbastanza semplice il porting del codice, l’ottimizzazione e la gestione dei cluster da consentire l’uso dell’hardware domestico senza un forte costo in produttività.

Enflame adotta invece un approccio più specializzato: acceleratori dedicati abbinati al proprio stack software TopsRider. Un’architettura progettata per carichi di lavoro specifici può essere interessante per addestramento e inferenza IA, ma il suo successo dipende in modo particolare da strumenti di sviluppo, supporto ai framework, ottimizzazione delle prestazioni e fiducia nell’ecosistema circostante.

In entrambi i casi, il software non è un accessorio: è parte integrante del prodotto.

La domanda interna apre una finestra, ma non elimina gli ostacoli

La spinta cinese verso l’autosufficienza tecnologica e le restrizioni che incidono sull’accesso ai prodotti IA più avanzati di Nvidia hanno rafforzato gli incentivi per cloud provider, imprese e sviluppatori a valutare acceleratori nazionali. Questa dinamica sta contribuendo a trasformare progetti pilota in opportunità commerciali più ampie.

Restano però le difficoltà tipiche della concorrenza tra piattaforme: prestazioni dei chip, esecuzione della catena di fornitura, disponibilità di memoria ad alta larghezza di banda e interconnessioni, compatibilità con compilatori e framework, affidabilità su cluster di grandi dimensioni e profondità del supporto agli sviluppatori. Una crescita veloce dei ricavi può convivere con costi di ricerca molto elevati e utili rettificati bassi o negativi.

Cosa dimostrerebbe una vera maturità commerciale

I quattro «piccoli draghi» saranno più vicini a una maturità commerciale quando si verificheranno insieme queste condizioni:

1. Ordini ricorrenti e diversificati, non solo poche grandi implementazioni.
2. Utili rettificati positivi, non soltanto utili contabili o perdite in diminuzione.
3. Consegne affidabili su scala di cluster, comprese integrazione dei sistemi e assistenza post-vendita.
4. Un ecosistema software durevole, che riduca i costi di migrazione e ottimizzazione per gli sviluppatori.
5. Una roadmap finanziata per generazioni successive di prodotti, senza dipendere indefinitamente da capitale esterno.

Le evidenze del 2026 suggeriscono una conclusione prudente: MetaX, Moore Threads, Biren ed Enflame stanno diventando fornitori commerciali credibili, grazie alla crescita dei ricavi e all’accesso ai capitali. La fase decisiva è però ancora davanti a loro: trasformare un’apertura di mercato strategica in imprese redditizie, ripetibili e sostenute da un vero ecosistema.