FMI al G20: l’economia globale regge, ma energia, debito e inflazione restano un rischio

La fotografia del Fondo monetario internazionale (FMI) è prudenzialmente migliore del previsto, non rassicurante. Al termine della riunione dei ministri delle Finanze e dei governatori delle banche centrali del G20 ad Asheville, Kristalina Georgieva ha detto che l’economia mondiale ha assorbito lo shock energetico nel Golfo meglio di quanto si temesse e che la crescita globale nel 2026 si mantiene intorno al 3%. Ma i fattori di fragilità non sono scomparsi: interruzioni energetiche, debito pubblico molto elevato, disinflazione ferma in alcuni Paesi e tensioni sui mercati finanziari possono ancora indebolire l’espansione.

Lo shock energetico è stato attenuato, non risolto

Le perturbazioni nello Stretto di Hormuz hanno rappresentato un grave shock dal lato dell’offerta. Prima del conflitto, attraverso quel passaggio transitava circa un quinto delle forniture energetiche mondiali; in precedenza il FMI aveva indicato che la guerra aveva ridotto l’offerta globale di petrolio del 13%. 41

Secondo Georgieva, l’economia globale ha retto meglio delle attese grazie all’utilizzo delle riserve di petrolio e gas, all’aumento dell’offerta proveniente da Paesi esterni al Golfo e a misure di gestione della domanda. Un ulteriore sostegno è arrivato dagli investimenti nell’intelligenza artificiale, soprattutto negli Stati Uniti: prima della riunione, la direttrice del FMI aveva descritto un «tiro alla fune» tra lo shock negativo dell’energia e l’impulso positivo degli investimenti.

Questo non equivale alla fine della crisi. Se le interruzioni proseguono, prezzi dell’energia e inflazione restano esposti a nuove pressioni, in particolare dopo l’utilizzo delle scorte che hanno inizialmente attutito il colpo. Le informazioni disponibili consentono di parlare di uno shock energetico ancora incompiuto, ma non confermano una previsione puntuale del FMI sulla sua durata fino al 2027 né affermazioni specifiche sulla domanda invernale o sui consumi elettrici dei data center.

Perché il FMI vede ancora una crescita attorno al 3%

La valutazione di una crescita mondiale intorno al 3% riflette una resilienza più forte del previsto nonostante la crisi energetica. Il punto di Georgieva non è che i rischi siano rientrati, bensì che diverse spinte si stanno compensando:

• riserve energetiche, forniture alternative e adeguamento della domanda hanno limitato l’impatto immediato;
• gli investimenti legati all’IA stanno sostenendo l’attività economica;
• costi energetici più alti, pressioni sui bilanci pubblici e inflazione persistente restano però rischi significativi al ribasso.

Dietro il dato di crescita c’è quindi un quadro fragile. Uno shock di offerta può far salire i prezzi e rallentare l’attività nello stesso momento, restringendo il margine di manovra delle autorità economiche.

Debito, inflazione e rendimenti: l’allarme macroeconomico

Georgieva ha indicato il rallentamento della disinflazione e l’aumento dei rendimenti obbligazionari come segnali di un deterioramento delle condizioni finanziarie in alcuni Paesi. L’avvertimento riguarda con particolare intensità le economie in via di sviluppo e a basso reddito: fabbisogni di rifinanziamento elevati, interessi sul debito in aumento e minori finanziamenti esterni possono comprimere la spesa per infrastrutture, sanità e istruzione, danneggiando sia la crescita sia la sostenibilità del debito.

Il debito pubblico globale, ha aggiunto, è vicino al 100% del PIL mondiale: un livello superiore a quello registrato dopo la Seconda guerra mondiale e destinato a salire ulteriormente. Un debito così alto riduce la capacità dei Paesi di assorbire nuovi shock, che arrivino dall’energia, dal commercio, dal clima o dai mercati finanziari.

L’IA sostiene la domanda, ma lascia interrogativi aperti

Il FMI riconosce che gli investimenti nell’intelligenza artificiale stanno sostenendo la domanda globale nel breve periodo. Restano però incerti gli effetti di lungo periodo dell’IA su produttività e stabilità finanziaria.

La conseguenza pratica è che il boom degli investimenti nell’IA non può sostituire una politica macroeconomica solida. I guadagni di produttività potrebbero essere rilevanti, ma distribuzione dei benefici, durata dell’impulso e impatto sul sistema finanziario non sono ancora definiti.

Cosa chiede il FMI a governi e banche centrali

L’agenda proposta da Georgieva combina stabilizzazione immediata e riforme capaci di innalzare la crescita potenziale.

Politiche fiscali credibili

Le autorità fiscali dovrebbero presentare piani di medio termine credibili per riportare il debito su una traiettoria sostenibile. L’obiettivo è evitare che tassi elevati e pressioni di rifinanziamento erodano le risorse disponibili per gli investimenti pubblici essenziali.

Banche centrali concentrate sulla stabilità dei prezzi

Con la disinflazione ferma in alcune economie e prezzi dell’energia ancora vulnerabili, le banche centrali devono restare focalizzate sul proprio mandato di stabilità dei prezzi.

Ristrutturazioni del debito sovrano più efficaci

La direttrice del FMI ha richiamato l’esigenza di procedure più rapide ed efficaci per la ristrutturazione dei debiti sovrani. Il tema è stato discusso al G20 e Georgieva ha sottolineato che rendimenti elevati sono un problema tanto per le economie avanzate quanto per quelle a basso reddito.

Riforme strutturali per alzare la produttività

Il G20 ha posto l’accento sull’aumento della crescita potenziale. Georgieva ha collegato questo obiettivo alle priorità del FMI: produttività, sostenibilità del debito e correzione degli squilibri globali. Migliorare le condizioni per gli investimenti, la partecipazione al lavoro, le competenze e l’efficienza dell’offerta energetica può rendere le economie più robuste di fronte ai prossimi shock.

Squilibri globali e regole per la finanza digitale

I responsabili finanziari del G20, con l’eccezione della Cina, hanno sostenuto iniziative contro politiche e pratiche non di mercato che aggravano squilibri esterni e persistenti. La dichiarazione della presidenza avverte che tali squilibri possono generare ricadute transfrontaliere, vulnerabilità nelle catene di approvvigionamento e rischi di correzioni disordinate.

Sul fronte della finanza digitale, il G20 ha appoggiato quadri normativi e di vigilanza «responsabili ed efficaci» per le attività digitali, senza tuttavia definire regole dettagliate o una tempistica. La riunione ha inoltre richiamato il lavoro sui rischi transfrontalieri e sulle implicazioni delle stablecoin globali.

In sintesi

Quello di Georgieva non è un allarme recessione, ma neppure una dichiarazione di crisi superata. La crescita mondiale vicina al 3% mostra che l’economia ha resistito a una grave perturbazione energetica meglio del previsto. Tuttavia, le riserve e le fonti alternative che hanno funzionato da cuscinetto non eliminano le vulnerabilità di fondo.

Il messaggio al G20 è netto: proteggere la stabilità dei prezzi, ricostruire margini fiscali, risolvere più rapidamente i debiti insostenibili, promuovere riforme per la produttività e cooperare sui rischi transfrontalieri prima che arrivi il prossimo shock.