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Shein debutta a Hong Kong con il titolo in calo nel mercato grigio
Nel mercato grigio di Hong Kong, le azioni Shein sono state scambiate a circa il 13 14% sotto il prezzo IPO di 48,56 HK$, segnalando una domanda debole alla vigilia del debutto con codice 00625. L’offerta ha raccolto circa 13,6 miliardi di dollari di Hong Kong, pari a 1,7 miliardi di dollari USA, con una valutazione...
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Key takeaways
- Nel mercato grigio di Hong Kong, le azioni Shein sono state scambiate a circa il 13 14% sotto il prezzo IPO di 48,56 HK$, segnalando una domanda debole alla vigilia del debutto con codice 00625.
- L’offerta ha raccolto circa 13,6 miliardi di dollari di Hong Kong, pari a 1,7 miliardi di dollari USA, con una valutazione di circa 26,5 miliardi: il 73% in meno rispetto ai 98,2 miliardi del picco privato del 2022.
- Il contrasto con le IPO cinesi legate a intelligenza artificiale, semiconduttori e robotica — da CXMT a Unitree — suggerisce che gli investitori oggi privilegino storie tecnologiche ad alta crescita rispetto alla moda...
- La crescita dei ricavi ha rallentato, mentre nel primo trimestre 2026 Shein ha registrato una perdita di 99 milioni di dollari, anche a causa dei dazi e della fine delle esenzioni sui piccoli pacchi negli Stati Uniti.
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Un debutto già sotto pressione
Alla vigilia della quotazione alla Borsa di Hong Kong, prevista per il 1° settembre 2026 con il codice 00625, Shein ha ricevuto un primo segnale poco incoraggiante dal cosiddetto mercato grigio: il circuito informale in cui alcuni intermediari scambiano o quotano le azioni prima dell’inizio ufficiale delle contrattazioni.
Le quotazioni presso importanti broker di Hong Kong sono scese intorno a 41,80-42,20 HK$, contro un prezzo di collocamento di 48,56 HK$. Il ribasso implicito è stato quindi di circa 13-14%. 15 In alcune rilevazioni intraday il titolo è arrivato anche a 40,04 HK$, pari a una perdita ancora più ampia rispetto al prezzo IPO.
Il mercato grigio non determina necessariamente il prezzo ufficiale di apertura, ma viene osservato come indicatore del sentiment degli investitori. In questo caso, il messaggio è chiaro: l’entusiasmo per il debutto di Shein appare molto più contenuto rispetto a quello riservato ad alcune recenti matricole tecnologiche cinesi.
Prezzo, raccolta e valutazione dell’IPO
Shein ha collocato circa 280 milioni di azioni a 48,56 HK$ l’una, poco sopra il punto medio della forchetta indicativa di 47,60-49,50 HK$. L’operazione ha raccolto circa 13,6 miliardi di dollari di Hong Kong, equivalenti a circa 1,7 miliardi di dollari USA, e valuta il gruppo circa 26,5 miliardi di dollari. 2
La cifra è molto lontana dai 98,2 miliardi di dollari raggiunti da Shein in un round di finanziamento privato del 2022: rispetto a quel massimo, la valutazione dell’IPO è inferiore di circa il 73%. 4
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La quotazione rappresenta inoltre la più grande nuova emissione azionaria di Hong Kong del 2026. È il punto di arrivo di un percorso lungo e accidentato, dopo i tentativi di approdare a New York e Londra rimasti senza esito. 11
Perché gli investitori preferiscono AI, chip e robotica
Il debole andamento nel mercato grigio contrasta con la domanda registrata da alcune IPO cinesi del settore tecnologico. L’offerta di Unitree, produttore di robot umanoidi, ha attirato una domanda retail migliaia di volte superiore alle azioni disponibili: la quota riservata agli investitori individuali è stata indicata come sottoscritta 5.526 volte, mentre altre stime hanno parlato di oltre 8.000 volte.
Anche CXMT, il principale produttore cinese di memorie, ha raccolto ordini retail per circa 7.100 miliardi di yuan, secondo i dati riportati da Bloomberg. Questi casi riflettono la forte preferenza del mercato per società associate a intelligenza artificiale, semiconduttori e robotica, percepite come motori della prossima fase di crescita industriale cinese.
Shein, al contrario, opera in un comparto maturo e caratterizzato da margini ridotti. La sua storia di crescita resta rilevante, ma il mercato sembra oggi chiedere una prova più convincente di espansione futura e redditività.
Crescita in frenata e perdita nel primo trimestre
I numeri finanziari spiegano in parte la cautela. La crescita dei ricavi netti è passata dal 41,1% nel 2023 al 20,7% nel 2024, per poi rallentare ulteriormente all’8% nel 2025, quando il fatturato ha raggiunto 41,8 miliardi di dollari. Nel primo trimestre del 2026, i ricavi sono aumentati soltanto di circa l’1-1,1%. 18
Nello stesso trimestre Shein ha registrato una perdita netta di 99 milioni di dollari, contro un utile netto di 395 milioni nello stesso periodo dell’anno precedente. Il risultato è stato influenzato sia dal rallentamento delle vendite sia da un rilevante onere contabile una tantum. 13
Per gli investitori, il problema non è soltanto che la crescita sia più lenta: è che il modello deve dimostrare di poter mantenere prezzi molto bassi mentre aumentano costi, dazi e spese logistiche.
La fine del modello dei piccoli pacchi a basso costo
Per anni Shein ha beneficiato negli Stati Uniti dell’esenzione de minimis, che consentiva a molte spedizioni di valore ridotto di entrare nel Paese senza i normali dazi doganali. La sua rete di vendita diretta al consumatore, basata su numerosi piccoli pacchi spediti individualmente, dipendeva in parte da questa struttura.
La fine dell’esenzione ha aumentato i costi di importazione e ha spinto Shein ad alzare i prezzi negli Stati Uniti, con effetti sulla domanda. Anche l’Unione europea, il principale mercato della società, ha introdotto nuove misure e costi sui pacchi di e-commerce, aumentando il rischio che la pressione si estenda oltre gli Stati Uniti.
A questo si aggiunge la concorrenza di Temu, che continua a esercitare una forte pressione sui prezzi. Shein deve quindi scegliere tra trasferire i maggiori costi ai clienti — rischiando di ridurre le vendite — o assorbirli, comprimendo ulteriormente i margini.
A cosa serviranno i proventi
Secondo i documenti dell’offerta, il capitale raccolto dovrebbe sostenere l’espansione internazionale, la tecnologia, la gestione dell’inventario, la catena di approvvigionamento, la logistica e il capitale circolante. Circa l’80% dei proventi è destinato a tecnologia e presenza globale, inclusi strumenti di intelligenza artificiale, analisi dei dati e sistemi per l’inventario. 9
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L’IPO non finanzia quindi soltanto una nuova fase di espansione aggressiva. Serve anche a rendere il modello più efficiente e resistente a dazi, cambiamenti normativi e problemi logistici, mentre la società prova a difendere la propria presenza internazionale.
Un accesso ai mercati pubblici a un prezzo molto più basso
La quotazione dà a Shein nuovo capitale e offre agli investitori iniziali una via di accesso alla liquidità pubblica. Ma il prezzo dell’operazione racconta anche una trasformazione profonda: da una delle società private più valutate al mondo a un’azienda che deve convincere il mercato della sostenibilità del proprio modello.
Il debutto di Hong Kong arriva dunque con una doppia sfida. Shein deve dimostrare di poter tornare a crescere nonostante dazi e concorrenza, ma anche di poter migliorare i margini senza perdere il vantaggio dei prezzi bassi. Il mercato grigio indica che, almeno alla vigilia della quotazione, gli investitori non sono ancora convinti che entrambe le cose siano possibili.
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